添加：小財微信（caishangxiaocai）,和聰明的小財做朋友---------
券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每週日至每週四晚8點準時“上新”，助您投資順利！
2018年9月12日目錄
►上游資本支出強勢回暖，油服業景氣有望繼續上行（申萬宏源）
►個人房貸利率接近見頂，地產藍籌估值具備吸引力（中信證券）
►新能源汽車增長勢頭強勁，年銷量高增長可持續（中信建投）
►成功收購北京豪威進軍CIS，韋爾股份有望大展宏圖（中泰證券）
1.盈利模式逐步清晰，充電運營市場進入快速發展期（中信證券）
電動汽車充換電主要包括慢速充電（交流充電樁）、快速充電（直流充電站）、更換電池（換電站）和無線充電四種模式。其中，交流慢充樁簡單但低效，技術成熟，主要以量取勝；直流快充樁高效但複雜，適合專業化集中運維，並向著大功率、智能化方向發展；換電站模式適用於商用車，但投入成本高，電池規格和標準需要統一；無線充電技術目前仍處於研發測試階段，大規模推廣尚需時日。
中信證券認為，國家陸續出臺多項政策驅動充電設施快速發展，隨著“充電電費+充電服務費”的收費標準基本確立，充電運營環節盈利模式逐步清晰，帶動行業進入快速發展期。
根據《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020年）》規劃，至2020年國內將建成480萬個充電樁和1.2萬座充電站，滿足500萬輛電動汽車充電需求。新版電動汽車充電標準亦於2016年落地實施，基本完成國內充電行業標準建設，滿足充電設施產業發展需要，為行業快速增長奠定基礎。
截至2018年上半年，國內新能源車樁比為3.6：1，比例依然嚴重失衡，至2020年充電樁規模缺口達420萬個，充電站亦具備約90%的增量規模空間。預計2018～2020年國內充電樁建設市場規模超500億元，其中充電設備/裸站投資約各佔一半。同時，充電資源區域分佈不均衡、私人樁配建率不足等問題亦有待逐步解決。
隨著電動汽車保有量快速提升和充電設施佈局優化，國內充電市場逐步由重建設轉向重運營，以收取充電服務費為核心的多元盈利模式之下，充電運營環節市場需求巨大，預計未來三年市場空間超千億元。
中信證券認為，短期看，國內電動汽車與充電樁配比失衡，充電設施供不應求，充電樁建設有望再次提速，設備廠商增長彈性較強，建議優選具備穩定份額和競爭優勢的大功率直流快充樁製造商，推薦國電南瑞（ 600406.SH）、科士達（002518.SZ），關注許繼電氣（000400.SZ）；中長期看，隨著國內電動汽車保有量快速增長釋放巨大的充電需求，公共充電設施利用率有望迎來持續提升，看好優質運營商的業績改善和利潤釋放，推薦國內充電樁運營龍頭特銳德（300001.SZ）。
2.上游資本支出強勢回暖，油服業景氣有望繼續上行（申萬宏源）
2018年上半年在需求增長強勁以及OPEC超額減產情況下，全球原油市場庫存逐步消化，基本面從供應過剩逐漸轉向緊平衡，疊加中東地緣政治因素升溫，Brent原油連續期貨結算均價為71美元/桶，同比上漲35%。
考慮到當前OPEC剩餘產能有限，美國對伊朗的制裁可能導致原油供應緊張，同時伊朗可能採取退出伊核協議以及封鎖霍爾木茲海峽等行動，提升地緣政治風險，
申萬宏源看好2018年下半年油價，並認為2019年中樞有望進一步抬高。
申萬宏源指出，三桶油2018年上半年盈利改善明顯，中石油、中海油經營利潤同比分別增長332%、89%，中石化上游大幅減虧。2018年上半年中石油與中石化完成上游資本支出同比增長29%與57%，中海油資本支出同比持平，在油價驅動下，油公司業績改善，逐步加大上游資本支出，對油服行業形成直接的利好。
2018年上半年國內陸上油服率先復甦，石化油服盈利扭虧，其中專用設備類公司業績增長最明顯，如傑瑞股份、通源石油，而海上的油服和工程類公司出現虧損；一季度為淡季，二季度大多數油服公司經營得到改善，環比來看單季中海油服、海油工程、貝肯能源和石化機械等實現了扭虧，而傑瑞股份和通源石油的佳績也主要由二季度貢獻。
申萬宏源指出，油氣關乎國家能源安全，政策推動油氣勘探開發加速。按計劃中國石油、中國石化和中海油全年分別同比增長7.9%、54.7%和40%～60%。8月三桶油新聞官網陸續發文響應國家領導人要求，將油氣勘探開發放在能源安全戰略的高度，9月國務院政策出臺鼓勵保障天然氣勘探開發，進一步促進三桶油資本支出順利釋放、保證完成計劃目標，併為後續油服需求提供了支撐。
申萬宏源認為，後續在對油價預期抬升和盈利向好的情況下，油公司資本支出有望進一步增加。在政策紅利的推動之下，油服行業景氣將逐漸上行。
申萬宏源認為中海油資本支出下半年增速突出，看好國內海洋油氣未來發展空間，推薦海上油服類公司海油工程（600583.SH）、中海油服（601808.SH），作業新疆的貝肯能源（002828.SZ），油氣裝備的龍頭公司石化機械（000852.SZ）以及佈局北美業務的通源石油（300164.SZ）。
3.個人房貸利率接近見頂，地產藍籌估值具備吸引力（中信證券）
中信證券認為，樓市短期技術指標呈現銷售量價調整跡象。連續兩週二手房價下降後，18個大中城市二手房價在上一週出現上升。但這種成交價回升並沒有伴隨銷售放量，最新一週交易量仍比7月第一週下降多達23.8%。新房方面，中國指數研究院所覆蓋的8個重點城市去化率下降到72%，達到2018年3月以來樣本去化率最低點。
不過，中信證券認為，中長期積極因素醞釀——按揭貸款利率或接近頂部。融360報告顯示，2018年8月首套房房貸利率達到5.69%，比7月上升0.02個百分點，漲幅較之過去幾個月明顯回落。中信證券相信，隨著流動性走向合理充裕，其他領域信貸需求可能不足，未來個貸利率繼續上升空間或很小。
短期來看，中信證券認為企業並不著急降價，市場預期也不會很快扭轉，因此2018年下半年全國商品房銷售增長很可能慢於上半年。但是，基本面的一些積極因素，尤其是信貸的變化，可能在2019年春天進一步顯現，從而推動2019年整體的銷售表現良好。儘管基數很高，從目前情況看，中信證券初步判斷2019年全國商品房銷售額仍有同比正增長可能性。
中信證券相信，房地產稅改革不會增加絕大多數居民的負擔，也不會造成房地產市場大起大落。目前，主要的政策仍是限價、限購、限貸等區域性政策。9月到來之後，各地出臺政策的頻率比8月有所下降。土地市場轉冷趨勢進一步確認。隨著銷售去化可能降溫，房價趨於穩定，企業增加土地儲備的意願和能力都在下降，土地市場競爭的激烈程度也在明顯下降。這並不一定意味著企業可以不斷取得低價土地，卻意味著龍頭開發企業“踩雷”的風險在持續下降，經營穩定性在明顯提高。
中信證券看好長線資金持續增持託底、看好地產藍籌的反彈。2018年9月10日，平安入股華夏幸福已經完成股票登記。中信證券相信，日趨穩定的政策和基本面，客觀上增加了地產資源價值確定性，也增加了地產板塊從底部反彈的可能性。中信證券看好藍籌龍頭，推薦招商蛇口（001979.SZ）、萬科A （000002.SZ）、中南建設（000961.SZ）、華僑城（000069.SZ）、新城控股（601155.SH）、華夏幸福（600340.SH）、金地集團（600383.SH）等。
4.新能源汽車增長勢頭強勁，年銷量高增長可持續（中信建投）
日前，乘聯會公佈8月份全國新能源乘用車銷量數據，中汽協公佈8月份全國新能源汽車總體產銷情況。
根據中汽協數據，8月份新能源汽車實現銷量10.1萬輛，環比增加20.9%，同比增加49.5%。從1-8月份累計銷量來看，新能源汽車總量為60.1萬輛，同比增加88%。
中信建投指出，8月份新能源乘用車銷量走強，插電混動繼續強勢增長。根據乘聯會公佈的數據，8月份新能源乘用車合計月度銷量超過8.4萬臺，同比增長59.7%，單月環比增長18.9%，上升勢頭強勁。其中插電混動乘用車同比增長147%，達到25989輛，佔總數的31%；純電動乘用車同比增長38%，達到58237輛，佔總數的69%。插電混動延續了強勁的增長趨勢，但純電動乘用車仍佔新能源乘用車總數的三分之二以上。
在廠商市場表現方面，中信建投指出，比亞迪8月表現依舊強勁，銷量達到兩萬臺，同比增長77%，鞏固了自己的龍頭地位。上汽8月的表現同樣出色，銷量達到1.1萬臺，同比大增160%。同屬第二集團的北汽新能源和吉利銷量分別為9187臺和8487臺。位於銷量榜前列的企業整體處於高速增長的狀態，而長安、五菱、知豆等以生產小型A00車為主的企業則走勢偏弱。
帝豪EC7躍居純電動車榜首，比亞迪兩款車型銷量領跑插混分車型來看，在純電動乘用車方面，吉利旗下的帝豪EC7本月環比大增86%，銷量達到4647輛，力壓奇瑞eQ、比亞迪元、比亞迪e5、榮威Ei5等車型，躍居純電動車榜首。插電混動方面，比亞迪旗下的比亞迪唐和比亞迪秦以5043輛和4091輛穩居前兩位，榮威I6緊隨其後，銷量為4012輛。
中信建投認為總體來看8月份新能源汽車總體向好，在傳統燃油車銷售表現不佳時成為拉動汽車市場的核心驅動力。根據乘聯會數據，目前2018年前8個月新能源乘用車累計銷量已達50.7萬臺，同比增加100%，預計今年未來幾個月新能源乘用車銷量增長的勢頭仍將持續。
中信建投推薦星源材質（300568.SZ）、當升科技（300073.SZ ）、璞泰來（603659.SH）、創新股份（002812.SZ）、匯川技術（300124.SZ）、方正電機（002196.SZ）。
5.成功收購北京豪威進軍CIS，韋爾股份有望大展宏圖（中泰證券）
近日，韋爾股份（603501.SH）發佈公告收購北京豪威的最新進展。中泰證券指出，豪威是世界第三大CIS廠商，自成立以來，CMOS傳感器累計出貨超過65億顆，在手機市場地位穩固，已經成為華為、小米、OPPO、VIVO等廠商的供應商。產品方面，豪威1300萬以上像素的高端CIS佔比逐漸增加，公司產品結構進一步改善。另外豪威在安防、汽車、AR/VR等市場佈局深厚，行業地位領先。此次收購能進一步完善公司影像領域佈局，分享智能時代CIS芯片市場的成長紅利。
智能手機是CIS的主要應用領域。中泰證券研究發現，如今智能手機廠商都在尋找新的手機性能以謀求差異化的競爭優勢。伴隨著雙攝、多攝滲透率的提高以及3D傳感技術的普及，CIS在手機領域的需求將會增加；在汽車領域，BDO數據顯示豪威佔汽車市場份額高達29%，隨著ADAS與自動駕駛的迅速發展，市場對車載攝像頭的數量需求將會大幅增加。在安防領域，公司的夜鷹Nyxel技術通過對靈敏度的改進使得豪威的圖像傳感器能夠在相同的近紅外光量下成像更清晰並且可以檢測到更遠的成像區域，降低總功耗。公司在AR、醫療領域也取得了新的突破。
公司是國內少有的同時具備半導體產品設計和分銷能力的公司。公司設計業務可以藉助分銷業務的渠道優勢，獲取更加全面的市場信息，有針對性地更好地瞭解客戶需求。同時，公司通過的自主研發設計產品能夠向下遊終端客戶提供更好的解決方案及專業化指導，進一步提高客戶粘性。中泰證券指出，公司兩種業務相互促進、相互發展，具有很好的協同效應。根據ICinsights的數據，電源管理IC在2016年約佔59%的市場份額，是這個領域規模最大的產品，隨著移動智能設備、汽車和通信等領域對IC電源管理芯片需求量的增加，認為公司將會在這一領域開拓更大的市場。另外，自去年開始，功率器件相繼出現缺貨的情況，8寸晶圓的供不應求，市場需求旺盛，使得上游功率器件開始漲價，驅動了公司分銷業務的爆發式增長。
公司設計和分銷業務相輔相成，穩步增長。中泰證券看好公司在模擬IC和分立器件領域的成長。若不考慮收購豪威和思比科對公司盈利能力的影響，預計公司2018～2020年實現營收44.7/54.7/70.3億元；歸母淨利潤4.2/5.9/7.3億元，目前對應PE41x/29x/24x。若考慮收購豪威和思比科備考利潤，假設2019年開始並表，2018～2020年歸母淨利潤為4.2/11.4/15.8億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
如需獲得授權請聯繫第一財經版權部：021-22002972或021-22002335；[email protected]。
閱讀更多 第一財經《財商》 的文章
