添加：小財微信（caishangxiaocai）,和聰明的小財做朋友---------
券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每週日至每週四晚8點準時“上新”，助您投資順利！
2018年9月10日目錄
►抗腫瘤藥物市場成長空間巨大，疫苗研發值得關注（西南證券）
►挖掘機更新需求打開空間，行業保持持續高增長（太平洋證券）
►“政策底”變“市場底”，靜待政策微調效果驗證（策略研究）
►獲機構買入推薦公司數量驟降，醫藥地產逆勢受寵（研報統計）
1.特高壓建設大規模重啟超預期，龍頭業績彈性增大（安信證券）
2018年9月7日，國家能源局下發《關於加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》。通知指出，為加大基礎設施領域補短板力度，發揮重點電網工程在優化投資結構、清潔能源消納、電力精準扶貧等方面的重要作用，將加快推進青海-河南特直、張北-雄安特交等9項重點輸變電工程建設。
當前，我國已建成“八交十三直”特高壓線路，另外有“四交兩直”特高壓項目正在建設，但近兩年特高壓核准和招標進程有所趨緩。2014～2016年間年均核准特高壓線路5～6條，但2017年僅核准2條。核准及項目開工放緩，使得2018年上半年電網投資增速下滑15%，相關公司的中報業績也出現大幅下滑。
近期，基建投資“再發力”，多個地方政府和部委已公佈下半年“補短板”重大項目投資計劃。從過往的基建投資來看，電網投資一直是基建的主力軍之一；再加上烏東德、白鶴灘兩個大型水電站首臺機組即將投運及近年來新能源電站裝機大規模增長，能源局加快特高壓項目審批節奏。這9項輸電變工程均已列入兩家電網公司的年度工作計劃，但此次批覆的節奏比預期要快，加碼電網基建和保障清潔能源消納的意味明顯。
安信證券指出，此次核准主要聚焦在特高壓直流環節，共批覆5條長距離特直線路；特交長距離線路2條，配套特直項目的區域內短距離特交線路5條。從投資規模來看，通過長路離線路的投資規模在200億元～300億元之間，區域內短距離線路在50億以內，背靠背聯網工程在50億元～80億元之間。整體估算直流的投資規模在1100億元～1400億元之間，交流項目的投資在700億元～900億元之間。相對而言，直流領域的受益彈性更大。
安信證券認為，能源局再次集中核準特高壓項目工程，意在加碼電網基建併為清潔能源消納保駕護航，短期將對特高壓領域相關的企業帶來業績彈性，中長期看這些企業還將受益於配電網建設提速。綜合考慮相關公司當前的經營情況、市場佔有率、當前及未來投資提速受益程度，重點推薦國電南瑞（600406.SH）、許繼電氣（000400.SZ）、特變電工（600089.SH ），建議關注平高電氣（600312.SH）、四方股份（601126.SH）、中國西電（601179.SH）、金智科技（002090.SZ）等。
2.抗腫瘤藥物市場成長空間巨大，疫苗研發值得關注（西南證券）
據IMS數據顯示，全球抗腫瘤藥物市場從2012年910億美元增至2016年1130億美元；中國抗腫瘤市場由2012年的604億元增長至2017年的1268億元，預計2018年市場規模可達1447億元。而從藥物結構來看，全球抗腫瘤藥物以靶向及免疫治療藥物為主，佔比65%；而國內市場抗代謝類、植物藥類和烷化劑類藥物佔比超過50%，西南證券預計，國內腫瘤藥物結構未來會向全球看齊，靶向及免疫治療藥物國內市場成長空間大。
近年新型抗癌藥物不斷成功商業化，其中最引人注目的是以PD-1和CAR-T為代表的腫瘤免疫療法。不過這些藥物雖實現了劃時代的臨床結果，但是PD-1對於實體瘤應答率較低，CAR-T針對實體瘤的療效仍較為有限。西南證券認為，治療性腫瘤疫苗因其促使免疫細胞高特異性的針對腫瘤攻擊，有望成為實體瘤免疫治療的重要突破口。
腫瘤疫苗經過數十年的發展，取得不少理想結果，亦積累了大量經驗。西南證券研究發現，目前，制約腫瘤疫苗技術發展的兩大因素為：（1）抗原的免疫原性弱造成腫瘤免疫耐受；（2）抗腫瘤免疫逃逸佐劑的設計。為了解除這兩方面因素的限制，研發個性化腫瘤疫苗和聯合用藥治療成為了未來腫瘤疫苗發展的兩大趨勢。
西南證券還發現，目前中國在研腫瘤疫苗項目共計47個，在全球範圍內僅次於美國和歐洲。2017年7月三胞集團以8.19億美元的價格收購擁有全球唯一腫瘤疫苗細胞治療產品的企業Dendreon，將極大推動國內治療性腫瘤疫苗市場的發展。此外，包括海欣生物和西比曼生物在內的企業通過自主研發取得一定的臨床進展。同時，國外公司也通過合作在中國進行臨床和商業化，這對整個行業都有極大促進作用，國內市場前景光明。
西南證券推薦關注臨床項目多、DNA腫瘤疫苗技術領先的InovioPharmaceuticals(INO.O)和技術領先，兩項核心產品進入臨床III期的Advaxis Inc.（ADXS.O）。國內多數腫瘤疫苗項目目前仍處早期研發階段，醫藥巨頭鮮有公佈在研的腫瘤疫苗產品項目，但根據目前海外腫瘤疫苗研發的積極進展，A/H股上市公司中深耕抗腫瘤領域且研發實力強的藥企極有可能加入賽道，佈局腫瘤疫苗研發管線，推薦恆瑞醫藥（600276.SH）、中國生物製藥（1177.HK）、石藥集團（1093.HK）。
3.挖掘機更新需求打開空間，行業保持持續高增長（太平洋證券）
從2016年下半年開始，挖機行業保持持續高增長，其中最重要的特點是本輪挖機增長是由更新需求佔主導。而具體更新需求的佔比以及需求的持續性，是市場關心的問題。
太平洋證券指出，舊機置換是各品牌代理商為了方便用戶購買新機時處理原來的舊設備，安排專門的二手機評估人員進行評估後抵扣新機的價格，舊設備回收後通過二手機販子等各種渠道進行處理。為了搶市場份額，各品牌代理商和主機廠通常會給予舊機置換一定補貼。根據近期
太平洋證券的草根調研情況，國產廠商舊機置換比例基本上在50%左右，而合資品牌舊機置換比例在30%～40%之間。由於這些二手機仍然在市場上流通，並未真正退出市場，因此代理商的舊機置換比例並不等同於更新需求佔比。
太平洋證券採用挖掘機分會的國內銷量數據以及海關進口數據之和作為國內需求量，根據模型合理推測情形下測算結果，2018年和2019年為更新需求釋放的高峰期，達到17萬臺左右，假設2018年國內需求量達到20萬臺左右，那麼更新需求將佔到85%左右。
太平洋證券指出，關於後續挖機銷量的持續性，可以分成開工需求和設備供給兩方面來討論。開工需求方面，從宏觀數據上看，基建和房地產投資仍然呈正增長趨勢，雖然增速中樞有所下移，但理論上總工程量是上升的，對應的挖機保有量需求也是上升的。考慮到這一點，理論上每年挖機需求量應該等於更新需求量再加上保有量的增量需求。
設備供給方面，根據太平洋證券的草根調研，目前代理商、主機廠在客戶信審、首付款比例等方面的風險管控非常嚴格，購機用戶以從事多年挖機行業的老用戶為主，對下游工程的預期比較穩定，並且用戶實力較強，出現逾期情況較少。由此看，目前行業處於非常健康的狀態，設備供給與市場需求較為匹配，不存在需求過度透支的情況，這也是對後續需求的極大支撐。
目前，國四的具體實施時間仍在徵求意見中，如果2020年開始實施國四標準，一方面將加快排放標準的全面升級，可能會影響到存量市場排放標準要求的提高，進一步促進高排放設備的淘汰升級，另一方面，根據歷史經驗，2019年有可能提前釋放一部分需求，因為國四排放標準設備的成本估計要上升5%左右，客戶考慮價格因素提前購買國三設備，這對2019年銷量也將形成一定的支撐。
考慮到工程機械板塊基本面保持強勁，下半年基建增速有望企穩回升，太平洋證券 重點推薦三一重工（600031.SH）、恆立液壓（601100.SH）、艾迪精密（603638.SH）、柳工（000528.SZ）、徐工機械（000425.SZ）、安徽合力（600761.SH） 和浙江鼎力（603338.SH）等。
4.“政策底”變“市場底”，靜待政策微調效果驗證（策略研究）
上週市場繼續震盪，截至9月7日，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指分別下跌1.24%、1.67%、1.66%和0.86%；行業方面，國防軍工、農林牧漁、煤炭、計算機上漲。
銀河證券指出，重要宏觀數據於上週起陸續公佈，近期政策微調效果將逐步驗證，對經濟和投資者信心形成支撐，但是美國2000億美元關稅案遲遲沒有落地始終對股市構成壓制，同時新興市場動盪也會對市場形成擾動，預計本週繼續保持震盪。
不過，國盛證券認為，對絕大部分投資者而言，“2000億美元”的最終通過已經只是時間問題，市場從心理上已“做好了最壞打算”。因此，“2000億美元”出臺對情緒的衝擊將有所鈍化，至少已部分反映在市場預期中。
國盛證券認為，雖然情緒面利空不斷，但從基本面和估值角度，堅持市場處於階段性底部區域判斷：①中報企業盈利整體維持平穩，未出現大幅下行跡象。各行業景氣度分化，繼續關注盈利穩定或持續改善的細分行業；②估值在底部區域。全A的估值已經接近歷史底部區域，從估值、股息率、股權風險溢價等指標看，對長線資金已經有了配置價值；③逆週期調控因子重啟後，人民幣匯率走勢階段性企穩，是後續修復性行情開啟的必要條件。
國信證券認為當前各項政策對股市友好，“政策底”已經確定無疑，從“政策底”到“市場底”歷史來看多少有些時滯。展望9月份的市場行情，國信證券認為市場將慢慢從從“政策底”向“市場底”轉變，看好後續市場有一波像樣反彈的機會。
主要原因有以下三點：一是從壓制股市的內部因素來看，政策已經出現了明顯的轉向，特別是制約大盤的核心變量信用利差已經出現了持續回落的態勢，“社融同比大幅回落”與“信用利差大幅飆升”這兩座壓制股市的大山將會被移去；二是外部環境出現好轉。中美貿易衝突對股市的衝擊作用正在減弱，而近期人民幣匯率的企穩回升也將從穩定市場情緒及影響資金流動兩方面對市場形成利好；三是市場基本面不差。從已經公佈的上市公司2018年中報來看，上市公司整體的業績增速仍然不錯，ROE持續提高。
板塊方面，國信證券建議積極關注金融、地產、建築等此前因外部融資需求大而受壓制較多的超跌板塊，以及鋼鐵、煤炭等週期性板塊。從歷史經驗來看，“寬貨幣”+“寬信用”一般大金融和週期性板塊可以獲得更高的超額收益。
5.獲機構買入推薦公司數量驟降，醫藥地產逆勢受寵（研報統計）
上週A股衝高回落，市場成交金額持續萎縮。受此影響，滬深兩市5日內僅有103家上市公司獲得機構研報買入評級推薦，規模較前一週驟降近六成。醫藥生物、房地產以及建築裝飾板塊上市公司獲得機構密集關注。個股中，
萬科A（000002.SZ）獲得5家機構給出的買入評級推薦，樂普醫療（300003.SZ）、錦江股份（600754.SH）、陝西煤業（601225.SH）、深信服（300454.SZ）、新城控股（601155.SH）、宇通客車（600066.SH）也均獲得較多關注。
上週共有22家上市公司獲得機構評級首次關注，其中，僅6家公司獲得最高買入評級，分別覆蓋醫藥生物、食品飲料、機械設備、化工、電子以及電氣設備板塊。
表一 22家公司獲機構首次評級
此外，A股上市公司中近5日內共有9家公司獲得機構調高評級。其中，除了用友網絡（600588.SH
）和海通證券（600837.SH）外，其餘7家公司均獲得機構最高買入評級。二級市場表現來看，上述個股中有5只上週收漲，其中，中孚信息（300659.SZ）上週累計漲幅達到9.56%，居首位。表二 9家公司獲機構調高評級
樂普醫療日前發佈了關於子公司樂普生物科技有限公司腫瘤免疫治療項目進展的函件，公佈了公司PD-1/PD-L1、溶瘤病毒等產品領域的佈局。中信建投指出，公司從最初的心血管器械業務成功拓展到心血管藥物領域，近年來在腫瘤藥物佈局方面成果豐碩。目前公司已成長為大健康平臺型企業，平臺壁壘逐漸顯現。短期來看，可降解支架獲批、多個藥品通過一致性評價將貢獻業績增量；長期來看，AI心電產品、胰島素和腫瘤藥物將提供公司長期業績動力。
中信建投預計，公司2018～2020年實現營業收入同比增長33.9%/31.0%/28.5%，歸母淨利潤同比增長48.8%/31.3%/29.7%（預計2018年扣非歸母淨利潤增速超過35%）。
如需獲得授權請聯繫第一財經版權部：021-22002972或021-22002335；[email protected]。
閱讀更多 第一財經《財商》 的文章
