在市场高歌猛进的时候，钴业股还在全年的底部趴着，一切都源自一个没有被证实的“传言”。
这既是市场流动性驱动的本质，也是错杀的机会。
这个玩笑有些大
2月18日，特斯拉要采购宁德时代无钴电池（磷酸铁锂）电池的消息传出，随后特斯拉又表示要自主研发新电池。
毫无疑问，特斯拉无钴化，受损最大的自然是三元锂电池产业链，特别是钴材料相关企业。从业绩来看，作为贵金属材料的钴，其动力电池需求占比一成，需求影响有限。目前90%左右的钴主要应用在高温合计、硬质合金及手机电池中，动力电池占比一成左右。
对三元锂电池产业链打击最大的不是业绩，而是预期。从2月28号开始，钴业股一路走低，最大跌幅逼近30%，真可谓“吓尿了”。
从趋势上，特斯拉无钴化，是一个历史性选择。想要占据低端市场，必然用更低的成本。然而，事实上特斯拉的选择对钴的影响不大，短期根本没有影响，只是人心变了。
首先，特斯拉采用无钴电池对钴需求端实质影响较小，满打满算对全球钴需求的影响不到1.5%。先看全球钴需求端的数据，2016年-2018年全球钴总需求分别是11.7、12.6、13.7万吨，每年稳定增长。2018年全球钴总需求大概是13.7万吨，其中3C消费电子锂电池的钴需求大概是6.5万吨，占比48%；其次是高温、硬质合金钴需求2.5万吨，占比18%；然后是新能源汽车钴需求1.5万吨，占比11%；其他需求3.2万吨，占比23%。
也就是说新能源汽车动力电池用钴需求本来占比就不大。然后，大致做个定量测算：特斯拉上海工厂年产能的目标是10万-15万辆（目前周产能是3000辆），而一辆三元锂电池新能源汽车的用钴量大概是0.01-0.013吨，满打满算，特斯拉全面转向磷酸铁锂将减少钴需求0.013*150000=1950吨，这不到2018年全球钴需求的1.5%。
其次，特斯拉自研电池如果采用干电池+超级电容技术，不会影响钴的需求。很多人将特斯拉自研电池和采用宁德时代电池混为一谈，认为都将采用磷酸铁锂路线，但其实是两回事。
2月22日，有媒体跟踪报道，指出特斯拉“自主研发的新电池是干电池技术+超级电容组合，具体成分预计会在四月的特斯拉电池会议上进行说明”。一方面，干电池技术的目的是用硅碳负极替代传统石墨电极，从而带动整个体系能量密度的提升，然而干电极只改变生产制造工艺，对正极材料没有影响（钴用于正极材料）。另一方面，超级电容器能量密度提升非常有限且成本较高，短期内取代锂电池基本不可能。
总之，特斯拉就算真采用干电池+超级电容技术，也不代表推动新电池无钴化。 而且，平安证券认为“刀片电池”是磷酸铁锂电池的结构上突破，提升了磷酸铁锂电池应用的可能性，但磷酸铁锂材料本身固有的缺陷并没有完全消除，限制了“刀片电池”未来可能的应用。“刀片电池”出现并不是三元电池终结，相反可能激发三元电池技术进步步伐如特斯拉的干电池技术，三元电池凭借固有性能优势，在未来动力电池的主导地位并没有发生根本变化。
另外，尽管三元材料高镍化大势所趋，但鉴于钴在电池稳定性和循环寿命独特作用，仍不能被完全替代，即使在镍含量最高的NCA三元体系，钴仍是必不可少的组成。
在供求关系上，由于钴价格低迷，嘉能可在2019年半年报宣布位于刚果（金）的钴主力矿山Mutanda将从2020~2021年停产维护，根据公司发布新的产量指引，2021~2023钴的产量指引分别为2.9万吨、3.2万吨、3.2万吨。
嘉能可Mutanda钴年产量在2万吨以上，在全球钴产量占比约20%，停产后，嘉能可2020年钴产量预计减少约37%。2020年起，新项目钴仍主要集中在刚果（金），其中2020年增量主要来自欧亚资源和中色集团，但预计这两个项目难以在短时间达产，需要一定达产期。其他2020年投产项目较少，且鉴于目前较低钴价格，存在较大不确定性。
综合来看，平安证券认为2020年由于Mutanda停产，钴供给过剩的格局将大为缓解，钴供需格局改善预计将较为显著。
全球疫情是短期变量
由于韩国疫情相对严重，截至3月1日，全球已有81个国家和地区对韩国采取入境管制措施，包括中国在内的44个国家和地区加大对韩国入境人员检疫力度。部分国家也对日本采取了限制前往或发布赴日警告等措施。若日韩疫情持续扩散，他国对两国限制措施可能升级，料将影响相关产业的生产和进出口贸易。
根据韩国SNEResearch发布的2019年全球锂离子动力电池出货量数据，2019年全球动力电池出货量为116.6GWh，同比增长16.6%。其中出货量排名前10的企业合计占比为86.9%，集中度较2018年进一步提升。前10榜单中，松下、LG化学、SDI、PEVE（丰田）、SK均为日韩企业，以上五家企业合计出货量占比达到41.8%，日韩企业在全球动力电池行业占据重要地位。
根据SMM数据，2019年韩国正极材料总产能接近25万吨，主要生产企业包括优美科（韩国）、L&F、ECOPRO、POSCO等，下游主要客户为三星SDI、LG化学等。以上公司正处于疫情严重地区，若后续疫情持续，可能会造成相关企业的停产减产，对产业链上下游造成影响。2019年日本国内正极材料总产能约20万吨，主要集中在住友金属、户田工业、日亚化学等公司。目前日本正极材料企业生产经营受到影响相对较小。
根据海关总署数据，2019年我国碳酸锂和氢氧化锂出口中流向日韩两国的比例为83%和96%；钴产品中四氧化三钴、硫酸钴和钴粉流向日韩比例为63%、88%和57%；电池材料中三元前驱体97%出口至日韩，三元材料79%出口至日韩，钴酸锂出口至日韩比例为49%。以上数据显示，我国钴锂产品和电池材料出口国别分布中，日韩占据主导地位，其中碳酸锂、氢氧化锂、硫酸钴和三元前驱体出口至日韩比例均超过80%。 若日韩疫情持续蔓延造成企业停产，预计将对我国相关产业造成较大冲击。
2019年我国三元正极材料进口量3.82万吨，同比增长85%，且进口量远高于出口量，钴酸锂进口量1.84万吨，规模同样较大，若日韩疫情扩散导致其国内正极材料企业停产减产，可能会对我国正极材料进口业务产生影响，下游企业或转向国内采购，对国内正极材料企业出货量形成支撑。
总体来看，钴需求量最大的下游不在动力锂电，而是3C，占比近50%，2020年开始3C将受5G带，迎来手机销量和手机带电量双提升，3C钴消费量也将回到高增速水平；其次，欧洲高增速水平具有持续性，市场对欧洲市场的潜力还没有充分的认识；最后，短期需求可能会受到疫情影响，但在疫情结束后，需求将会逐步释放。
长期来看，浙商证券认为钴供需格局明显改善，钴价迎来反转，建议重点关注寒锐钴业（300618）、华友钴业(603799)、洛阳钼业（603993）、格林美（002340）
短期来看，若后期日韩疫情持续扩散导致相关产业出现停产减产，预计将对钴锂下游消费造成明显冲击，影响国内企业出口业务和订单执行情况。疫情同样有望对国内正极材料进口业务造成冲击，可能使得下游企业转向国内采购，对国内企业出货量形成支撑。
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