在市場高歌猛進的時候，鈷業股還在全年的底部趴著，一切都源自一個沒有被證實的“傳言”。
這既是市場流動性驅動的本質，也是錯殺的機會。
這個玩笑有些大
2月18日，特斯拉要採購寧德時代無鈷電池（磷酸鐵鋰）電池的消息傳出，隨後特斯拉又表示要自主研發新電池。
毫無疑問，特斯拉無鈷化，受損最大的自然是三元鋰電池產業鏈，特別是鈷材料相關企業。從業績來看，作為貴金屬材料的鈷，其動力電池需求佔比一成，需求影響有限。目前90%左右的鈷主要應用在高溫合計、硬質合金及手機電池中，動力電池佔比一成左右。
對三元鋰電池產業鏈打擊最大的不是業績，而是預期。從2月28號開始，鈷業股一路走低，最大跌幅逼近30%，真可謂“嚇尿了”。
從趨勢上，特斯拉無鈷化，是一個歷史性選擇。想要佔據低端市場，必然用更低的成本。然而，事實上特斯拉的選擇對鈷的影響不大，短期根本沒有影響，只是人心變了。
首先，特斯拉採用無鈷電池對鈷需求端實質影響較小，滿打滿算對全球鈷需求的影響不到1.5%。先看全球鈷需求端的數據，2016年-2018年全球鈷總需求分別是11.7、12.6、13.7萬噸，每年穩定增長。2018年全球鈷總需求大概是13.7萬噸，其中3C消費電子鋰電池的鈷需求大概是6.5萬噸，佔比48%；其次是高溫、硬質合金鈷需求2.5萬噸，佔比18%；然後是新能源汽車鈷需求1.5萬噸，佔比11%；其他需求3.2萬噸，佔比23%。
也就是說新能源汽車動力電池用鈷需求本來佔比就不大。然後，大致做個定量測算：特斯拉上海工廠年產能的目標是10萬-15萬輛（目前周產能是3000輛），而一輛三元鋰電池新能源汽車的用鈷量大概是0.01-0.013噸，滿打滿算，特斯拉全面轉向磷酸鐵鋰將減少鈷需求0.013*150000=1950噸，這不到2018年全球鈷需求的1.5%。
其次，特斯拉自研電池如果採用乾電池+超級電容技術，不會影響鈷的需求。很多人將特斯拉自研電池和採用寧德時代電池混為一談，認為都將採用磷酸鐵鋰路線，但其實是兩回事。
2月22日，有媒體跟蹤報道，指出特斯拉“自主研發的新電池是乾電池技術+超級電容組合，具體成分預計會在四月的特斯拉電池會議上進行說明”。一方面，乾電池技術的目的是用硅碳負極替代傳統石墨電極，從而帶動整個體系能量密度的提升，然而乾電極只改變生產製造工藝，對正極材料沒有影響（鈷用於正極材料）。另一方面，超級電容器能量密度提升非常有限且成本較高，短期內取代鋰電池基本不可能。
總之，特斯拉就算真採用乾電池+超級電容技術，也不代表推動新電池無鈷化。 而且，平安證券認為“刀片電池”是磷酸鐵鋰電池的結構上突破，提升了磷酸鐵鋰電池應用的可能性，但磷酸鐵鋰材料本身固有的缺陷並沒有完全消除，限制了“刀片電池”未來可能的應用。“刀片電池”出現並不是三元電池終結，相反可能激發三元電池技術進步步伐如特斯拉的乾電池技術，三元電池憑藉固有性能優勢，在未來動力電池的主導地位並沒有發生根本變化。
另外，儘管三元材料高鎳化大勢所趨，但鑑於鈷在電池穩定性和循環壽命獨特作用，仍不能被完全替代，即使在鎳含量最高的NCA三元體系，鈷仍是必不可少的組成。
在供求關係上，由於鈷價格低迷，嘉能可在2019年半年報宣佈位於剛果（金）的鈷主力礦山Mutanda將從2020~2021年停產維護，根據公司發佈新的產量指引，2021~2023鈷的產量指引分別為2.9萬噸、3.2萬噸、3.2萬噸。
嘉能可Mutanda鈷年產量在2萬噸以上，在全球鈷產量佔比約20%，停產後，嘉能可2020年鈷產量預計減少約37%。2020年起，新項目鈷仍主要集中在剛果（金），其中2020年增量主要來自歐亞資源和中色集團，但預計這兩個項目難以在短時間達產，需要一定達產期。其他2020年投產項目較少，且鑑於目前較低鈷價格，存在較大不確定性。
綜合來看，平安證券認為2020年由於Mutanda停產，鈷供給過剩的格局將大為緩解，鈷供需格局改善預計將較為顯著。
全球疫情是短期變量
由於韓國疫情相對嚴重，截至3月1日，全球已有81個國家和地區對韓國採取入境管制措施，包括中國在內的44個國家和地區加大對韓國入境人員檢疫力度。部分國家也對日本採取了限制前往或發佈赴日警告等措施。若日韓疫情持續擴散，他國對兩國限制措施可能升級，料將影響相關產業的生產和進出口貿易。
根據韓國SNEResearch發佈的2019年全球鋰離子動力電池出貨量數據，2019年全球動力電池出貨量為116.6GWh，同比增長16.6%。其中出貨量排名前10的企業合計佔比為86.9%，集中度較2018年進一步提升。前10榜單中，松下、LG化學、SDI、PEVE（豐田）、SK均為日韓企業，以上五家企業合計出貨量佔比達到41.8%，日韓企業在全球動力電池行業佔據重要地位。
根據SMM數據，2019年韓國正極材料總產能接近25萬噸，主要生產企業包括優美科（韓國）、L&F、ECOPRO、POSCO等，下游主要客戶為三星SDI、LG化學等。以上公司正處於疫情嚴重地區，若後續疫情持續，可能會造成相關企業的停產減產，對產業鏈上下游造成影響。2019年日本國內正極材料總產能約20萬噸，主要集中在住友金屬、戶田工業、日亞化學等公司。目前日本正極材料企業生產經營受到影響相對較小。
根據海關總署數據，2019年我國碳酸鋰和氫氧化鋰出口中流向日韓兩國的比例為83%和96%；鈷產品中四氧化三鈷、硫酸鈷和鈷粉流向日韓比例為63%、88%和57%；電池材料中三元前驅體97%出口至日韓，三元材料79%出口至日韓，鈷酸鋰出口至日韓比例為49%。以上數據顯示，我國鈷鋰產品和電池材料出口國別分佈中，日韓佔據主導地位，其中碳酸鋰、氫氧化鋰、硫酸鈷和三元前驅體出口至日韓比例均超過80%。 若日韓疫情持續蔓延造成企業停產，預計將對我國相關產業造成較大沖擊。
2019年我國三元正極材料進口量3.82萬噸，同比增長85%，且進口量遠高於出口量，鈷酸鋰進口量1.84萬噸，規模同樣較大，若日韓疫情擴散導致其國內正極材料企業停產減產，可能會對我國正極材料進口業務產生影響，下游企業或轉向國內採購，對國內正極材料企業出貨量形成支撐。
總體來看，鈷需求量最大的下游不在動力鋰電，而是3C，佔比近50%，2020年開始3C將受5G帶，迎來手機銷量和手機帶電量雙提升，3C鈷消費量也將回到高增速水平；其次，歐洲高增速水平具有持續性，市場對歐洲市場的潛力還沒有充分的認識；最後，短期需求可能會受到疫情影響，但在疫情結束後，需求將會逐步釋放。
長期來看，浙商證券認為鈷供需格局明顯改善，鈷價迎來反轉，建議重點關注寒銳鈷業（300618）、華友鈷業(603799)、洛陽鉬業（603993）、格林美（002340）
短期來看，若後期日韓疫情持續擴散導致相關產業出現停產減產，預計將對鈷鋰下游消費造成明顯衝擊，影響國內企業出口業務和訂單執行情況。疫情同樣有望對國內正極材料進口業務造成衝擊，可能使得下游企業轉向國內採購，對國內企業出貨量形成支撐。
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