資管新規的落地對整個資管行業帶來深遠的影響。近期我們關注到，原本以機構為主要投資群體的債券基金似乎越來越受到個人投資者的關注。根據各公募債基發佈的2019年半年報數據，個人投資者持有債基的規模已突破2200億，較2017年底增長約110%，部分績優的債券基金個人投資者佔比已超50%。為此，我們試圖通過對客觀數據的分析，尋找債基近年來高速增長背後的原因。
一、同類產品收益下降，債基配置價值凸顯
銀行理財破“4”，貨基一度近“2”。伴隨2018年“資管新規”和“理財新規”相繼推進，除淨值化轉型外，也對銀行理財的投資端和產品設計帶來了影響――收益下降、期限變長。在過去的1年半中，銀行理財收益持續走低，熱門的“3個月期”銀行理財的預期收益已跌破4%；而受禁止期限錯配限制的影響，新發產品的封閉期限卻在拉長。再看貨幣基金，餘額寶七日年化收益率也由2014年黃金時代的6.5%下降到2019年末的2.2%左右。與此同時，在宏觀經濟下行背景下，債市或將迎來中長期投資價值，2018年以來債基整體收益率5.3%，表現亮眼。隨著低波動、低風險理財資產收益率面臨進一步下行壓力，債券基金或成為我們更好的理財選擇？
業績對比：債牛市場下，債基收益有驚喜；長期持有，業績也有競爭力對比債基和銀行理財的收益來看，銀行理財收益相對穩健，債基淨值會有波動，但若把握好債券牛市則會獲得超越銀行理財的驚喜。在2014-2015年、以及2018年的債券牛市中，債券基金都獲得了高於銀行理財的收益，且最大回撤可控。
從長期業績來看，近5年債基整體年化收益率高達6.82%。長期持有，穿越牛熊，同樣可以取得可觀的收益。
二、 債基投資：簡單擇時+選擇優秀基金，獲取超額收益
(一)簡單擇時：在經濟下行時介入
債券價格與市場利率反向變動，債券收益率下行、債券價格上升。直觀來看債券收益率下行即債券牛市。判斷債券市場最重要的因素包括經濟基本面和政策面，當經濟處於下行背景下，貨幣政策則相對寬鬆，利好債市。總體而言，經濟基本面的下行領先於政策面的寬鬆和債券市場的走牛。如果經濟不回暖，則利率不存在大幅長期上行的基礎。2014年以來，債券市場經歷了兩波較大的牛市。第一波牛市為2014年初至2016年10月；第二波牛市區間為2018年初至2019年初，2019年4月債市調整之後，債牛繼續。可以看出，近五年債市大體經歷了“牛-熊-牛”兩次切換，不論牛市還是熊市，債券市場的“慣性”較強，相比股市不確定性更強、幅度更大的波動，債市的“慣性”在一定程度上降低了我們捕捉牛市機會的難度。
(二)選擇優秀基金，獲取超額收益通過遴選優秀基金產品可進一步獲取超額收益。從成立五年以上的債基中，我們篩選出業績排名前20%的基金，篩選後的基金近5年平均年化收益率高達7.1%，較同區間債基指數錄得30bps的超額收益。
三、無風險收益下行，承受一定波動，博取高收益的債基“性價比”凸顯借鑑海外成熟市場的經驗，美、歐、日等成熟經濟體的無風險利率均處於低水平，多國甚至進入了“負利率”時代。從長遠來看，伴隨經濟增速放緩，國內無風險利率下行是大趨勢。在此背景下，像債基這類，通過承擔一定波動風險可博取更高收益的資產的配置價值凸顯。
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