华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
领益智造(002600)
事项：
2月27日公司发布2019年度业绩快报，预计营业收入238.15亿元（YoY+5.85%），营业利润22.46亿元（YoY+472.10%），归母净利润19.12亿元（YoY+381.25%），扣非净利润24.20亿（YoY+24.59%）。公司业绩补偿股票损益9.55亿元，主要系子东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动导致。此外，公司预计计提商誉减值准备6.97亿元，及被剥离子公司帝晶光电报告期内亏损3.46亿元。
评论：
核心业务领益科技持续优秀，可穿戴/汽车电子/医疗等多领域布局奠定持续成长基础。领益科技2019年实现营收145.38亿（YoY+17.97%）,实现归母净利润24.71亿（YoY+23.81%），公司紧跟苹果等大客户创新步伐，在模切/冲压等领域继续保持着行业龙头的突出地位，在不断优化提升内部经营效率的同时，公司深度布局可穿戴/汽车电子/医疗（收购苏州一道生产防疫物资，自用+外销）等领域，为未来持续发展奠定了坚实基础。
非核心业务加速整合，上市公司经营质量有望全面提升。公司剥离了大宗贸易/帝晶光电等不符合公司战略的业务，虽然短期对业绩形成了一次性拖累，但从长远来看更有利于集团的产业整合战略；结构件板块方面，东方亮彩加速导入华为等手机大客户供应链，已经在19Q4实现单季度扭亏，有望实现2020年全年扭亏；磁材板块，对客户和产品进行了优选升级，只保留优质产品组合和客户群体，竞争力和收入质量显著提升。我们认为随着上市公司对旗下诸多业务板块整合力度持续加强，公司的经营质量有望得到全面提升。
5G换机浪潮助推智能终端市场触底反弹，精密功能件有望量价齐升。20年苹果与安卓手机阵营有望同步开启5G创新换机元年，未来3年行业上行趋势明确，智能终端市场景气回暖，精密功能件的需求量将成几何增长；5G时代随着智能终端高度集成化/功能复杂化（电磁屏蔽/散热等），内部零部件精细化要求攀升，精密功能件的价值量或将显著提升。公司身为行业龙头，具备行业领先的生产研发能力/优质的客户/雄厚的资金，强者恒强，尽享5G红利。
外延与剥离并行，删繁就简，打造智能制造平台型公司。2019年，公司积极开展业务模块整合工作，先后剥离广东中岸控股/帝晶光电/江峰高科等非核心业务；同时上市公司充分挖掘产业协同效应，向上游布局纳米晶材料业务；收购赛尔康，向下游增强模组业务布局，本次非核心资产剥离造成的一次性资产减值后，上市公司彻底摆脱原壳公司业务拖累，得以充分聚焦核心主业，公司删繁就简与内扩外延并举，逐步完善智能制造平台型企业蓝图。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别是19.05/31.44/39.82亿元，对应估值46.3/28/22.1倍。我们参考板块龙头估值，并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G换机潮带来的利润弹性，给出公司2020年市盈率35倍，维持目标股价16.12元，维持“强推”评级。
风险提示：竞争趋于激烈，贸易战加剧，扩产速度不及预期。
閱讀更多 Dword 的文章
