四季度是全國施工建設的高潮期，水泥價格在這段時間攀上年內高位。分析認為，當前水泥企業估值處於歷史低位，良好的盈利穩定性將有助於行業估值的修復，水泥板塊有望迎來“升機”。
水泥價格持續上漲
每年四季度都是全國施工建設的高潮期，水泥價格也會在這段時間攀上年內的高位。據數字水泥網數據顯示，上週全國水泥市場價格環比上漲1.9%。價格上漲地區主要是河北、江蘇、浙江、山東、河南、安徽、廣東和陝西等地，幅度20-120元/噸。其中河南地區上漲頻次和幅度最大，累計漲幅超過100元/噸，其他地區漲幅較合理。
從需求端來看，由於南方天氣轉冷，雨水天氣減少，因此水泥市場的交易氛圍比較積極，且臨近年底，國內多數地區下游建築工程出現趕工現象，特別是在前期環保管控區域，預警解除後下遊需求突然暴發，因此水泥市場的銷量較好，相關廠家的漲價較為明顯。
國家統計局最新數據顯示，2019年1-10月全國累計水泥產量19.07億噸，同比增長5.8%，增速較1-9月下降1.1個百分點，較去年同期提高3.2個百分點。10月份全國單月水泥產量2.18億噸，同比減少2.1%，環比增長0.39%。
天風證券行業研究表示，四季度河南水泥價格超預期上漲，供給收縮以及年底需求釋放是主因，接下來進入錯峰期，供給預期繼續收縮。中部地區是高價與低價區域的屏障和緩衝地帶，中部水泥價格上漲有利於提振全國價格中樞，高價區的盈利穩定性也會直接受益。
中泰證券表示，價格上漲地區主要是河北、江蘇、浙江、山東、河南、安徽北部、廣東和陝西等地，幅度20-120元/噸。其中河南地區上漲頻次和幅度最大，累計漲幅超過100元/噸，其他地區漲幅較為合理。11月中旬，國內多數地區下游建築工程出現趕工現象，特別前期環保管控區域，預警解除後下遊需求突然爆發，再加上河南地區因環保治理企業大面積停產，導致水泥價格出現暴漲，從而帶動周邊地區價格全面上行。
整體而言，近期水泥價格上漲主要是受環保因素的影響導致水泥企業停窯限產頻繁，導致庫存持續下滑，同時工程也進入趕工期，需求集中釋放，在供不應求的情況下，水泥價格普漲。
盈利穩定性有助水泥行業估值修復
今年以來市場結構行情突出，科技、消費作為主線品種，不少個股累計漲幅顯著，臨近年底，有機構認為滯漲的低估值品種能夠提供一定安全邊際。在此背景下，該如何看待水泥板塊?
興業證券認為，水泥韌性將繼續超預期，彈性優選北方。展望2020年供給端，在環境壓力下，北方地區錯峰生產及環保力度將繼續強於南方，需求端受益基建溫和復甦，以及華北地產在持續低迷後的強勢反彈，對區域內企業影響預計顯著，南北方價差或將縮小。
華創證券表示，11月初國內水泥市場需求相對穩定，儘管西南地區個別市場價格出現回落，但在華東地區水泥價格上漲帶動下，全國水泥均價繼續攀升。11月中下旬，南方地區水泥市場仍處於需求旺季，預計整體價格將繼續保持穩中有升態勢為主。事實上，今年以來，水泥行業需求表現較強，1-9月水泥產量同比增長6.9%;逆週期調控加碼，將有利於支撐後期水泥行業的需求。四季度，北方地區漸入淡季，南部地區迎來旺季，近幾周水泥價格連續上漲，主要集中在華東、中南、東南地區，考慮到陰雨天氣減少，春節提前導致年底搶工等因素，四季度水泥價格及盈利表現仍有望超預期。當前水泥企業估值處於歷史低位，良好的盈利穩定性將有助於行業估值的修復。推薦標的海螺水泥、華新水泥。
國盛證券表示，長期來看，水泥需求仍處於高位平臺期，供給側改革推動水泥行業集中度繼續提升，產能利用率維持高位，盈利中樞較過去抬升而波動性下降，高ROE、高現金流和高分紅價值屬性凸顯，水泥股估值水平將得到提升。長期推薦海螺水泥、華新水泥等華東地區水泥龍頭。
天風證券表示，宏觀政策提高基建投資預期，疊加流動性改善，水泥股估值率先受益，短期關注水泥普漲行情。此外，水泥供給端有望邊際收緊，秋季錯峰與事件性停產影響出貨節奏與供需關係，有望引起價格超預期變化，冬季錯峰執行力度也有望維持。當前時點水泥板塊基建端需求邊際向好，旺季價格上漲利好企業盈利，建議繼續重點關注海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、祁連山、天山股份、上峰水泥。
掘金點
海螺水泥(600585)
海螺水泥2019年第三季度報告顯示，報告期內實現營收110,756,382,807元，同比增長42.37%;歸屬於上市公司股東的淨利潤23,815,647,804元，同比增長14.96%。截至本報告期末，海螺水泥歸屬於上市公司股東的淨資產127,609,387,722元，較上年末增長13.24%;經營活動產生的現金流量淨額為26,015,474,400元，較上年末增長26.05%。年初至報告期末，本集團投資活動產生的現金流量淨流出較去年同期上升288%，主要是報告期內本集團購買三個月以上定期存款及理財產品同比增加所致。
中泰證券指出，由於公司具備的資源稟賦和戰略地位造就的成本優勢是很難超越的，公司盈利的穩定性和確定性在水泥股中是表現最出色的，目前公司扣除淨現金後潛在的回報率非常具有吸引力。而未來再經歷過一輪週期之後的海螺，市場份額能夠繼續提升，盈利能力仍將回到較高水平;同時公司將在未來逐漸加強分紅，提升價值屬性。海螺水泥已經進入淨資產推升市值階段，雖然以年的時間維度看，後續價格和盈利有迴歸均值可能，但是資產端的安全邊際已經逐漸明晰，仍然建議看長做長，長期投資者在整個持有周期能夠享受到較為穩定的股息收益回報以及海螺作為龍頭的二次成長紅利。預計海螺水泥2019年淨利潤約為331億，對應PE約為6.7X，若扣除淨現金測算對應PE僅5X。維持“買入”評級。
冀東水泥(000401)
冀東水泥2019年第三季度報告顯示，公司實現營業收入101.75億元，同比增長3.95%;歸屬於上市公司股東的淨利潤9.90億元，同比增長10.45%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤10.26億元，同比增長54.31%;基本每股收益0.697元。前三季度，公司實現營業收入262.54億元，同比增長16%;歸屬於上市公司股東的淨利潤24.70億元，同比增長35.96%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤24.73億元，同比增長112.40%;基本每股收益1.719元。
此外，冀東水泥及子公司陸續獲得政府補助資金，現將2019年10月份政府補助有關情況公告如下：本公司及子公司2019年10月計入當期損益與收益相關的政府補助47,291,880.99元，其中與日常活動相關的政府補助47,270,316.70元,計入其他收益;與日常活動無關的政府補助21,564.29元,計入營業外收入。本公司及子公司2019年1月-10月累計計入當期損益與收益相關的政府補助516,916,957.38元，其中與日常活動相關的政府補助514,814,551.98元,計入其他收益;與日常活動無關的政府補助2,102,405.40元，計入營業外收入。
華新水泥(600801)
華新水泥發佈的2019年前三季度報告顯示，公司實現營業收入224.72億元，同比增長18.02%;歸屬於上市公司股東的淨利潤48.44億元，同比增長41.99%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤48億元，同比增長42.18%;基本每股收益2.31元。經營活動產生的現金流量淨額70.51億元，同比增長36.88%。
聯訊證券發佈華新水泥的研報指出，華新水泥產能所在的前5個省份中，湖北、雲南、重慶需求端較好，地產和基建均保持較好的增速，所以均表現出量價齊升的態勢，而湖南受基建投資拖累，需求有所下滑，價格也低於去年同期水平，西藏地區雖然需求回落，但由於區域內供給仍有缺口，產能利用比較充分，產量保持增長但價格較去年同期有所回落;公司產能分佈中，7成以上的地區量價齊升態勢，2019年業績增長有較高的確定性。
此外，作為中國水泥行業轉型升級引領者，華新制定了傳統工業+數字化的發展戰略，在面對未來雲計算、大數據、AI(人工智能)的發展趨勢中，啟動了商業智能和工業智能的戰略轉型。華新水泥助理副總裁湯峻表示，華為是全球領先的ICT(信息與通信)基礎設施和智能終端提供商，華新與華為有著多年的良好合作，此次戰略合作協議的簽署，必將推動雙方實現更高水平、更深層次、更廣領域的合作，有利於加快華新的雲化和智能化轉型步伐，為華新高質量發展注入強勁動能。
塔牌集團(002233)
塔牌集團發佈的三季報顯示，公司2019年前三季度實現營業收入44.32億元，同比下降2.02%;歸屬於上市公司股東的淨利潤10.53億元，同比下降15.65%。其中，公司第三季度實現營業收入15.72億元，同比增長5.42%，實現歸母淨利潤3.53億元，同比下滑8.90%。
對於淨利潤下滑的原因，塔牌集團解釋稱，2019年1-9月，公司區域水泥價格有所回落，公司水泥銷售價格較上年同期下降了7.28%，水泥銷售成本同比增長了6.9%，疊加影響下使得公司綜合毛利率由上年同期的41.21%下降到33.91%，同比下降7.3個百分點。雖然銷量小幅增長，但無法以量補價，從而導致公司營業利潤、利潤總額和歸屬於上市公司股東的淨利潤同比出現下降。
公開資料顯示，塔牌集團主要從事各類硅酸鹽水泥、預拌混凝土的生產和銷售，是粵東地區規模最大的水泥製造企業，現有7條新型幹法熟料水泥生產線，生產基地主要佈局在廣東省梅州市、惠州市和福建省龍巖市，年產水泥1800萬噸。
值得注意的是，三季報顯示，塔牌集團2019年還獲得了相關投資收益合計為1.56億元，在扣除掉各類非經常性損益之後，前三季度塔牌集團的扣非淨利潤僅為8.85億元，同比下降幅度達到25.85%。
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