泛在電力物聯網+區塊鏈加持！這家老牌電力IT龍頭業績拐點或將出現，國資股東實控地位確立，三大王者分析師給出最高評級。
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一、業績：業績增長穩健，研發投入增加，業績拐點或將出現
2019年前三季度公司實現營收9.45億元，同比增長9.86%，歸母淨利潤1.34億元，同比增長2.52%，扣非歸母淨利潤1.31億元，同比增長6.29%，業績整體增長穩健。
費用方面，前三季度公司整體費用率52.07%，同比增加0.47pct，費用增量主要來自研發費用，前三季度公司研發費用2.25億元，同比增長16.29%，主要系泛在物聯網刺激下研發人員增長所致，研發投入主要投向核心產品更迭和新產品的開發。
公司三季報利潤僅略微增長，市場認為公司客戶種類過於單一，垂直行業信息化天花板已顯現，近年來成長性不足。國泰君安認為，電網內部泛在電力物聯網建設正加緊建設，新一輪IT系統升級多維精益管理有序展開，網外客戶拓展順利進行，國網電商加持下公司業績或將迎來拐點。
二、主營業務：老牌電力IT龍頭成長可期，國資股東實控地位確立，公司迎來新的發展階段
1、行業背景：泛在電力物聯網建設開始提速。2019年國網在“兩會”上提出全面推進“三型兩網”建設，泛在電力物聯網成為新的建設內容，目標2021年初步建成，2024年全面建成，信息化是主要投資方向。
在經歷了前期討論規劃，泛在電力物聯網建設開始加速。9月底國網第四批信息化招標信息化硬件、信息化軟件、調度類硬件、調度類軟件招標數量分別為15264/604/10655/110件，合計招標設備數量2.66萬件，與2018年第四次信息化招標相比增長46.31%，其中信息化軟件招標增加最為明顯。
與此同時，2019年第四次信息化硬件招標包括江蘇南京全業務泛在電力物聯網示範建設項目，加上在新增信息化招標中寧夏、天津電力公司已經開啟泛在電力物聯網專項建設招標，國海證券預計後續各省分公司有望陸續跟進。
2、業務分析：新增信息化招標公司表現突出。三季度以來泛在電力物聯網建設全面提速，9月新增信息化服務招標顯著放量，共有155個項目落地，招標金額達14.4億元；本次招標項目公司與國網電商分別獲得2.93%/4.15%的份額，合計7.08%（按照中標金額統計），表現突出。
從項目來看，公司與國網電商成功中標新能源雲建設、新一代電費結算應用、多維精益管理變革及財務管理系統等重點項目，凸顯上半年合作成效，驗證了泛在電力物聯網核心參與地位。國泰君安認為，電網內外客戶雙重需求增長，老牌電力IT龍頭成長可期。
新一輪電改仍是中長期邏輯，短期為泛在電力物聯網以及內部多維精益管理是業績提升的主要抓手，國產化是強大的催化劑。另外公司業務在廈門航空、海爾集團等企業中落地，電網外部客戶拓展進展順利。
3、股東背景：股東國網電商實控地位確立，公司迎來新的發展階段。繼國網電商接受股份劃轉成為公司第一大股東後，2019年11月13日公司發佈公告，國網電商與公司董事長陳利浩，總裁黃笑華簽署為期三年的一致行動人協議。
協議簽署後，公司將由無控股股東及實際控制人，變更為國網電商為公司控股股東，國務院國資委為公司實際控制人，有助於提升公司經營、決策效率，公司在國網體系中的戰略地位得到實質性提升。
國網電商公司為國家電網互聯網電商平臺，手握天然用戶與數據優勢、豐富電商運營與數字經濟經驗；公司為國內電力信息化領導企業，具備強大研發創新與跨領域滲透實力。
國網電商入駐併成為實控人將有助於實現數據&用戶與技術&平臺的深度融合，共同打造泛在電力物聯網戰略支撐平臺。2019年上半年兩者已在新一代電費結算、線上產業鏈金融、光伏結算、財務共享、綜合能源服務產業平臺、車聯網等多個重大項目展開了深入合作，成為實控人後國網電商有望與公司進一步深化合作與協同、加大泛在建設支撐力度。
國泰君安認為，在國網電商的加持下，公司在電網內外的市場空間被打開，進入全新發展階段。
三、區塊鏈：中標國網體系區塊鏈首單，受益於“泛在”重大發展機遇
公司2015年開始探索區塊鏈技術，2018年中標河南電力區塊鏈技術研究項目，實現在國網體系內區塊鏈首單突破，具備顯著先發優勢。10月14日國網發佈《泛在白皮書》將“基於區塊鏈的新型能源業務模式研究”作為建設任務之一，區塊鏈技術迎來重大發展機遇。
國網電商公司8月成立區塊鏈科技公司，並在2019年新增信息化招標項目成功中標“2019年公司區塊鏈公共服務能力建設”項目，未來有望與公司充分發揮雙重先發優勢，全力支撐國網區塊鏈技術應用與佈局。
四、投資建議：三大王者分析師給出最高評級
國海證券：預計公司2019-2021年EPS分別為0.27/0.36/0.50元，對應當前股價PE分別為40/30/22倍，維持“買入”評級。
中泰證券：泛在電力物聯網建設已全面提速，未來國網電商作為控股股東將與公司充分發揮協同優勢，基於“平臺+數據”、“產品+技術”等方面全力支撐泛在電力物聯網建設。
預計2019-2021年公司歸母淨利潤將分別達2.34/3.07/3.99億元，EPS分別為0.28/0.36/0.47元，對應2019年11月13日收盤價PE分別為39.5/30.1/23.1，維持買入評級。
國泰君安：國網電商與公司董事長及總裁簽署一致行動人協議，國資委成為公司實控人，公司戰略地位得到進一步提升。預計公司2019-2021年EPS分別為0.24、0.31、0.41元，對應PE分別為45X、35X、26X。維持“增持”評級，維持目標價15.52元。
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