作為資深“樂視玩家”的韜蘊資本，在接盤易到之後，似乎一直處於風口浪尖。5月25日，韜蘊資本再被爆出未能完全按照借款協議約定足額支付某基金第一年的利息。也許這一次的公司債違約潮，已經開始波及股權私募，而作為資深“資本玩咖”的韜蘊資本，更是未能倖免。

因為“幫助”樂視“接盤”易到而廣為人知的韜蘊資本，最近又火了一次。有媒體5月25日爆料稱，小村資本旗下管理的一隻涉及黑龍江省完達山乳業股份有限公司(下稱“完達山乳業”)PRE-IPO的“固定收益類”基金，近日向投資者發出了延期付息公告。

而這隻基金的借款人即為韜蘊資本，這次涉及到的延期兌付的基金共有4只。自從樂視之後，韜蘊資本似乎一下子的就進入了公眾的視野之內。而作為韜蘊資本的80後掌舵人溫曉東，更是被調查出，其不僅是韜蘊資本現在的法人代表，還是藍巨投資的創始合夥人兼總裁（韜蘊資本對藍巨投資控股），並通過一家香港公司控制了韓國上市公司TWG。

如此一家背景深厚的私募基金，涉及10億基金的延期付息是如何發生的？

基金延期付息

據媒體獲悉5月25日，一份落款為“上海小村幻熊資產管理有限公司”和“上海鉅澎資產管理有限公司”發出時間為2018年5月18日的公告稱：

所涉基金的名字為“澎和光穩贏優先私募投資系列基金”。公告中還同時顯示，此次延期付息的基金產品包括鉅澎和光穩贏優先私募投資(下稱“和光穩贏”)1號至4號基金。

公告中同時顯示，這4只基金由小村幻熊作為基金管理人，鉅澎資產作為財務顧問，借款人為韜蘊資本。

而媒體獲取的即為一份募集賬戶為其中“2號基金”的銷售材料，投資人稱，該PPT材料系鉅澎資產當時在銷售該基金產品的路演材料，該份材料以及隨附的“問題和解答”材料，有趣的是，均沒有提到韜蘊資本。但這個“2號基金”在中國證券投資基金業協會網站並沒有備案，其餘三隻光穩贏基金都有備案信息。

該份材料的基金要素頁面顯示，該基金為“契約型”基金，產品首期5億元，預計總規模10億元。投資期限2年，100萬起認購。託管機構為上海銀行。

也就是說，這份契約型基金的額度為10億元，借款為“X資本”，X資本隨後還會以15億融資金額向完達山乳業PRE-IPO輪增資。而該契約型基金獲得15億股權質押。

一位不具名的投資人士這樣向媒體稱“銷售方介紹這個產品結構的時候，這個基金募10個億，首期是5個億，再加上韜蘊資本追加5個億，一起投到一個SPC(Special Purpose Company，特殊目的公司)載體，這樣完成一個PRE-IPO輪的投資。”

“雖然書面材料裡沒有說完達山，都用W乳業和WDS乳業代替，但其實他們在銷售時就跟我們明確講了這是黑龍江完達山乳業的PRE-IPO項目。”一位匿名投資者這樣對媒體說道。

有趣的是，資料顯示，完達山乳業曾於2003年4月完成A股IPO過會，但由於人事變動，最終並沒能成功上市。而完達山乳業2017年PRE-IPO融資階段，投資機構要入股完達山，都是要排隊和互相PK的。“但奇怪的是，完達山卻不讓做盡職調查。我們去溝通的時候，華融資產、東方資產都有意投資，但都因為盡調不成而最終放棄。”一位想要投資完達山的投資者這樣表示。

X資本即為韜蘊資本？

或許因為監管的日趨從嚴，這隻基金在路演材料的收益部分，刻意迴避了利息率等“剛兌”字眼，而是使用了“業績比較標準”等字眼。

一位信託人士解釋稱，“這個產品底層標的其實是一個股權投資，但是以‘固定+浮動’的結構化產品形式出現，以固定收益為主，其本質還是一個委託貸款。這種產品形式在業內很常見。綜合延遲付息公告和這一份路演材料來看，以我的理解，這個基金產品對投資人來說，是認購了小村幻熊的私募基金份額，這個私募基金募集成立以後，以該私募基金產品通過銀行來做委託貸款給韜蘊資本過橋。小村資本是基金管理人，韜蘊資本是實際借款人。至於其中小村幻熊和韜蘊資本怎麼合作，從路演材料裡看不出來。”

事實上，現在這種委託貸款的產品已經被全線叫停，因為監管不希望私募基金再幹銀行和信託的業務。資管新規中也明確，須實行穿透式監管，對於多層嵌套資產管理產品，向上識別產品的最終投資者，向下識別產品的底層資產(公募證券投資基金除外)。

上文中已經提到，這4只基金中，僅有2號產品的備案信息並未在中國基金業備案，其餘三隻都有備案，但並未涉及到借款人的事項。據接近韜蘊資本的市場人士稱“2號基金為什麼沒有備案，因為這個產品為私募產品，不便解釋過多”。

而鉅澎資產、小村幻熊和韜蘊資本，不論是發行方，還是管理人，亦或是被稱為“借款人”的韜蘊資本，都在資本圈內赫赫有名。

而綜合資料來看，這款和光穩贏1號至4號，本因被稱作股權投資基金，按照正常邏輯，PRE-IPO基金可歸類為股權投資基金。但在此項目中卻以固定收益的方式通過信託發行，進而以穩健的產品形象出現在投資人面前。

2號基金的路演材料中也顯示到，該基金費後固定部分：100萬-300萬，一年收益率9%；300萬-600萬9.2%一年，600萬以上9.5%一年，另外退出時，收益標的資產溢價部分的3%。

而據內部人士爆料稱“據內部資料，該款產品其實並沒有投資在該乳業項目，至於基金到底投資在哪裡了，誰也不清楚。”

揭底韜蘊資本

根據啟信寶顯示，韜蘊資本成立於2014年11月，法人代表為溫曉東，其持股比例為90%，其他三名股東盧廣輝、劉欣蕊和閆瑋持股比例分別為8%、1%和1%。

但整個“韜蘊系”公司中最早成立的時間為2011年，不過彼時並未發現溫曉東的身影。北京藍巨投資基金管理有限公司（下稱“藍巨基金管理”）成立於2011年2月，最早出資方是中天茶元商貿公司、李冠宇和杜佔生。這家公司股權幾經變化，直到2016年2月才成為藍巨投資全資子公司。

溫曉東和韜蘊資本的淵源，是從2014年開始的。2014年5月，溫曉東和杜佔生出資成立了藍巨投資，2014年11月，韜蘊資本成立，2016年6月藍巨投資成為韜蘊資本控股子公司。

這家成立僅4年不到的韜蘊資本，從成立至今，參與投資過過摩拜單車（6800萬元）、51信用卡、遼寧聯航、北汽新能源、烈日影視、北京新機場周邊地塊（5000萬元）等多個項目。還出現在一些上市公司股東名列之中，比如上實發展（000748.SZ）、西安民生（000564.SZ）、首鋼股份（000959.SZ）、甘肅電投（000791.SZ）和金證股份（600446.SH）等眾多項目。

在這次基金延期兌付發生之前，韜蘊資本更是被稱為樂視的“老朋友”。只是因為，韜蘊資本幫忙接盤樂視的易到。而韜蘊系的法人溫曉東和韜蘊系一樣公開資料甚少，外界始終無法對它們瞭解更多。但是“韜蘊資本來頭不小”，卻是業界對於其的一貫認識。能知道的，只有湯曉東是出生於83年，可謂是資本圈的“年輕面孔”。

在鉅額投資了樂視並接盤易到後，也許這一次的延期兌付，又將揭開韜蘊資本的另一場“資本大戲”。