11月22日至29日的6個交易日，貴州茅臺收6連陰，這2兩個交易日繼續收陰，區間跌幅接近10%。作為“核心資產”的龍頭貴州茅臺，在年末之際，出現明顯的調整，是不是意味著A股前景堪憂？
曾經，貴州茅臺一度上破1200元，以及站上A股流通市值第一的寶座，皆能成為輿論的佳話。如今，股價放量下跌，難道大白馬走到頭了嗎？市場主要的擔憂主要有以下三點：
第一，明年外資流入放緩。今年，MSCI對A股因子的三次擴容已經完成，納入因子提升至20%的第一階段安排順利完成。MSCI表示，在未解決“四大問題”之前，A股的納入因子難以大幅提升，這四大問題分別是：第一，提升外資機構對於對沖、衍生工具的可獲得性；第二，股票資金交割週期與國際接軌；第三，逐步向使用綜合交易賬戶機制過渡；第四，化解互聯互通機制下的假期風險問題。這四大問題短時間內無法解決，於是市場擔憂MSCI進一步提升A股納入因子的計劃放緩，導致外資偏好的大白馬，上漲動力不足。
第二，對消費稅率調整的擔憂。此前市場擔心白酒稅率提高，並後移到消費端。但是，在12月3日，財政部發布了關於消費稅法的意見稿，其中一部分講到，白酒在生產（進口）環節徵稅，稅率為20%加0.5元/500克（或者500毫升），與之前保持一致。市場的擔憂落空，利好白酒，可是貴州茅臺在利好面前，是高開低走的表現，足以反映市場的預期。
第三，機構減倉 。今年白酒類的基金業績超級靚麗，翻倍的不在少數，獲利如此多，到了年終結算的時候，可以毫無壓力地砸盤出貨。這個位置，機構想的是兌現利潤，貴州茅臺今年已經翻倍了，持股的基金經理可是樂呵呵的，賣貨兌現業績不過分吧！
其實，貴州茅臺作為價值投資標的，之所以出現調整，本質上還是因為太貴了，估值高了，自然就會有投資者拋售。展望明年，茅臺難以提價，以及發貨量增加有限，預計業績增速放緩，想要有今年的漲幅，那就太難了。但是，如果想要貴州茅臺跌得有多深，同樣很難，因為跌得多了，價值回到合理的區域，自然會有投資者抄底。其實，明年外資流入放緩，放緩並不是就沒有流入了，金融對外改革開放的進程不會改變，外資仍然是重要的增量資金。
也有人會說“茅臺大跌，牛市到來”，意思是貴州茅臺大幅下跌，說明到了熊市的末端，牛市即將到來。其實這也並無道理，在熊市裡，投資者抱團優質的行業龍頭股，因為龍頭股的賺錢能力強，呈現弱經濟週期特徵，抵禦風險的能力強。到了熊市末期，其他股票都調整得差不多了，這些行業龍頭股，還高高在上，風險收益比已經不高了，所以就會遭到投資者的拋售，轉而購買位置低、性價比高、調整充分的股票。但把茅臺大跌作為信號，未免有失偏頗，貴州茅臺的龍頭邏輯，還未走完，調整越大，越能吸引投資者抄底。
再回到文首的關於“A股前景堪憂”問題，壓根就是多慮了。目前A股的估值處於低位，放眼全球，是具備優勢的權益資產，此外，未來經濟企穩，中小企業有估值修復的空間，即使大市值龍頭股上漲空間不大，但並不影響其他股票的上漲邏輯，我們應該把精力放在選股上！
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