中國期貨業協會法律顧問於學會在接受《證券日報》記者採訪時表示，目前資本市場的監管條例，未將股票和期貨配資納入監管範疇，但監管層對證券公司和期貨公司則有過明令規定，股票和期貨配資嚴格來說算是民間借貸行為，一旦發生糾紛應當通過法院尋求幫助
■本報金融機構調查組
A股市場震盪行情下，雖然配資公司的生意比以前冷清了很多，但仍有投資者通過配資“炒股”。因此，股票配資糾紛事件時有發生。
日前，有投資者向《證券日報》記者爆料，其通過與配資公司簽訂協議進行配資交易，卻可能迎來血本無歸的結局，原因是投入的配資本金被配資公司強行凍結。
徐輝（化名）經朋友介紹結識了做配資業務的宋某，雙方（徐輝與配資公司）簽訂協議約定，徐輝以自有資金500萬元打入配資公司指定的賬戶，按照協議進行2倍槓桿配資；經過10個月左右的股票交易，在剩餘投資本金還剩300多萬元的情況下，配資公司突然將賬戶凍結，且初期未給出相應的理由。
這則配資糾紛事件轉眼已經過了兩個多月，但時至今日，徐輝投入的本金仍未索回。無奈之下，徐輝只能寄希望於法律。目前，徐輝已準備好相應的證據，找到律師向法院起訴這家配資公司——北京越大投資管理有限公司（以下簡稱越大投資）。
中國期貨業協會法律顧問於學會告訴《證券日報》記者，從目前的監管條例來看，股票期貨配資並不在證券和期貨監管範疇內，只能算是民間借貸行為。但如果涉及證券公司或期貨公司暗中配合配資公司利用分倉軟件設立子賬戶系統開展“類傘形信託配資業務”可能就會觸及監管紅線，因為監管層明確要求金融機構不得與配資公司進行業務合作。對於投資者來說，配資提升了交易風險，並不提倡這種交易行為；就這起配資糾紛事件來說，能否得到法律的支持，關鍵在於協議本身是否合法。
最高4倍槓桿配資 資金賬戶被凍結
徐輝向《證券日報》記者說起這件事情的由來，仍然顯得非常氣憤，畢竟真金白銀投入的500多萬元（編者注：後來回撤到300萬元）投資本金，目前很有可能“打水漂”。
“其實我們不是跟越大投資直接籤的協議，而是跟它的代理商籤的協議。”徐輝告訴記者，當時認識這位宋某（代理商）也是通過朋友介紹的，且給出的個人信用非常高，因此才輕信了對方的承諾，進行了配資行為。
據悉，這位宋某是越大投資在深圳市的二級代理商，宋某通過開發有配資需要的投資者，為越大投資代理配資業務，一般都是運用越大投資提供的股票賬戶進行操作。在越大投資提供的股票配資賬戶中，所配置的資金一般都是按照1：2到1：4等不同槓桿的比例進行的。投資者把劣後配資本金打到宋某指定賬戶後，宋某立即將劣後資金轉至越大投資指定的銀行收款賬戶，待雙方資金到賬後，越大投資只將交易權限給到投資者，但風控權限和資金劃撥權限仍掌握在自己手裡。
“我們在去年9月份的時候按照合同約定打入了500萬元劣後本金，一開始配資公司給我們推薦4倍槓桿的配資方案，但是考慮4倍槓桿風險過大最終選擇了比較保守的2倍槓桿方案。期間交易股票有10個月左右，去年底和今年上半年行情還好，但是下半年行情實在不好做，所以倉位也保持在較低水平”。徐輝說，直到兩個多月前，賬戶突然被凍結了，無法進行交易，更別提劃撥資金了。初期，他找到代理商詢問原因，代理商回答說是配資公司將賬戶凍結了，至於原因當時沒有說清楚。
徐輝表示，在多次追問下，代理商才將原委和盤托出。原來一直以為自己操作的賬戶只是越大投資提供的子賬戶之一，還有其他投資者在同時期操作很多其他的子賬戶。今年6月底，由於當時A股市場波動劇烈，其中一個周姓客戶的交易子賬戶為1000萬元劣後本金配4000萬元優先資金，操作“爆倉”了，虧損超出了劣後自有本金，且優先資金也損失了一部分。由此，越大投資將該代理商其它幾個子賬戶全部凍結了。據徐輝從代理商那裡瞭解到，其中一個50萬元本金3倍槓桿配150萬元優先資金的客戶也出現了類似的情況，賬戶突然被凍結不能正常交易，交易期間不僅沒有賺到錢，裡面剩餘的30多萬元本金也拿不回來。目前該客戶也在尋求法律援助，希望通過法律途徑要回自己的剩餘本金。
對於這種說法，徐輝表示不能接受。“我們和其他投資者的賬戶都是單獨操作並沒有爆倉，出現問題的是周姓子賬戶，沒有理由將我們的賬戶一起凍結，而且這部分的資金跟周姓子賬戶又沒有任何關係。”
《證券日報》記者隨後找到了越大投資的一位高層管理人員，他表示，公司簽署的合同是與代理商籤的，至於代理商跟下面子賬戶與投資者的協議情況一概不知也不管。在這種情況下，公司也不能夠完全肯定這些子賬戶是由多個不同的投資者操作，還是由代理商控制下的同一個人操作；這也是將全部賬戶進行凍結的主要原因。
據悉，代理商也向徐輝出示了他與越大投資實際控制人宋某的業務微信聊天記錄。聊天記錄顯示，周姓客戶一開始是想用1億元的劣後資金配4億元的優先資金，由於當時越大投資的資金額度一時沒調配過來，就先用1000萬元劣後資金配置4000萬元的優先資金。整個過程他只作為代理居間角色，由於單筆配資金額較大，配資期初就由越大投資對周姓客戶後續將要買入的那些股票進行提前審票，並且也提供了交易子賬戶讓客戶交易。無論從溝通流程或者是從實質情況來看，也說明越大投資作為實際的風控主體已經充分了解並認可了周姓客戶配4倍槓桿進行股票交易的潛在風險。代理商本人只是正常賺取息差，與越大投資之間也沒有簽署任何針對周姓客戶的相關借款或擔保合同，不可能也沒有義務對周姓客戶的爆倉損失承擔無限連帶責任，越大投資更沒有理由凍結其他投資者子賬戶的資金，並以此作為藉口凍結其他投資者的本金。
這位宋姓代理商表示，他為了維護自身和其他投資者的合法權益，也已經將其過去與越大投資所有的業務往來、銀行流水和微信聊天記錄去做了司法公證，以免越大投資“張冠李戴，歪曲事實”。
投資者質疑 投資盈利被做“做手腳”
事實上，在賬戶被凍結之後，徐輝在長達兩個多月的交涉中，逐漸發現賬戶資金在賣出交易過程中時常會有被扣款的情況。“剛開始我以為利息和手續費的扣款，但通過協議中的規定換算，扣款資金明顯不對。”徐輝說，兩個月前通過交易資金流水記錄才發現有一次操作賣出股票交易總金額為128萬元，但待到盤終資金劃撥的時候就變成了111.5萬元，其中的16萬多元不翼而飛。
徐輝向《證券日報》記者表示，後來在賬戶資金流水中發現，每次股票賣出時若該只股票虧損則大部分交易記錄顯示資金流水正常，若該只股票有盈利時則都會被不同程度比例的扣款。徐輝稱，越大投資有可能在投資者日常交易過程賬戶上“做手腳”，在利用投資者面對日常股票行情波動、投資組合淨值隨時變化沒法對單隻股票逐一精確計算，以及覆盤監控的特點，對投資者賬戶裡的資金進行悄無聲息的“惡意扣款”。
上述代理商表示，其他投資者也碰到過類似的情況，有些投資者的一些盈利扣完之後就會少賺或基本不賺錢，但是投資者賬戶裡的股票有的漲有的跌，淨值每天在不停的波動，根本不知道自己賬戶裡的現金正在被“悄悄划走”。有可能是越大投資利用後臺的風控系統和分倉軟件系統操控了這一切，越大投資的代理商遍佈全國，這種現象應該不僅僅針對他代理的投資者子賬戶實施，有可能其他代理商涉及的投資者也被“悄悄扣款”直至現在還沒察覺。
對此，越大投資的高管表示，之所以對賬戶進行扣款，是按照每天的利息和手續費進行操作的，其中也包括了投資者的稅費等，至於扣款數額方面還需要進一步的瞭解。而徐輝的這則配資合同裡並沒有任何約定表明越大投資有權利對盈利股票進行後端分成。
《證券日報》記者瞭解發現，一般配資公司的主要盈利集中在配資利差、交易佣金、利息收取等方面，但收費標準一般都較高，有些配資協議還會對盈利部分進行抽成。
據徐輝介紹，越大投資的收費標準同樣也不低，通過歷史交易記錄顯示，越大投資對徐輝每筆的交易佣金是按照0.3%的比例進行收取，與市場上一般每筆萬三的交易佣金整整相差10倍。越大投資通過批發的優先資金成本為年化利息6%（平均每月資金成本利率為0.5%），如果通過分倉子賬戶直接配給投資者利息一般為月息1.0%-1.2%，即年化12%-14.4%，保守綜合利率全部按照最低的12%來算，越大投資配資的年化利差也有6%。如果通過代理渠道配給個人投資者，越大投資給代理商的資金成本為年化利息9%；該模式下，越大投資年化利差為3%。根據越大投資開展業務時宣稱配資規模超百億元來換算（按照100億元估算），單憑利差收益每年有利潤3億元至6億元。
徐輝表示，這還不包括交易佣金方面的費用。越大投資從事配資業務賬戶由於資金規模巨大，單隻產品規模最少都不低於1.5億元，其與券商合作時交易佣金較低，一般為0.03%，但是收取投資者交易佣金很高，為0.10%-0.3%（該佣金可以在越大投資的分倉交易系統中，由風控設置在子賬戶進行股票賣出時直接先行扣除），中間有0.07%-0.27%比例的交易佣金差可以作為佣金來源。按照配資投資者平均每個月買進和賣出各一次保守估算，每年越大投資100億元的配資規模，可以帶來100×2×12=2400億元的交易量，扣除券商的2400×0.03%=0.72億元佣金成本，越大投資的佣金收入保守估算至少為2400×（0.1%-0.03%）=1.728億元。
在徐輝看來，越大投資的實際收入遠不止這些。“投資者與越大投資簽署的配資合同裡沒有任何約定表明在除了利差和交易佣金差之外還具有其他收費權力，但由於使用自身開發的非法配資交易軟件出借證券子賬戶給客戶使用，公司後臺風控和IT技術人員可以在配資客戶毫不知情的前提下，對子賬戶賣出股票時進行不同比例的後端提成。”
“一般這些扣款比例為賣出總收入的0.1%-13%之間不等，暫無規律可循。”徐輝說，越大投資將稅務新規出臺要收取證券投資收益增值稅作為理由，但事實上，新規規定稅費標準為盈利部分的3%，但是越大投資最高收取比例為賣出交易總金額的13%以上（並非盈利部分的13%），明顯高於法定比例；又或者推脫說後臺系統一時出錯。遇到據理力爭的客戶，越大投資或許會進行重新核算“返還”部分收益給客戶，但如果由於股票波動在賣出時沒有注意到，這些潛在應該屬於投資者的合法收益，有一部分就被越大投資扣走了。
《證券日報》記者根據徐輝提供的歷史交易記錄明細計算，他交易期間共有165572.34元被扣掉了，這部分資金佔原始交易額比例的12.87%。這樣高比例的扣款，即使扣除3%應交增值部分的稅費（賣出收益-買入成本的超額部分收取3%，而非全部賣出收益收取3%），相差甚遠。
配資是否合法難界定 投資者應保持風險意識
股票和期貨配資是隨著金融市場的發展應運而生的。業內人士表示，在股票市場上，資金持有者和資金需求者通過一定的模式結合起來，共同發展，逐漸形成了股票配資“新變種”。
有金融機構高管表示，“投資者與配資公司簽訂的合同屬於民間借貸合同，屬於個人對個人的合同，從合同和借貸關係來說是合法的，但對於配資的合法性關鍵在於合作中籤訂的流程，資金劃款流水和交易賬戶的真實性。“從徐輝與越大投資的配資糾紛事件來看，出讓股票交易賬戶可能是違規的，在這個基礎上“巧取”投資者部分盈利同時凍結投資者的資金，這就涉及違法和詐騙了，違規又違法，顯然對投資者來說造成的損害很明顯。”
另有業內人士指出，股票配資使用的是他人賬戶，由第三方持有身份證去證券公司開戶，這個第三方並非股票配資者指定，而是由出資方指定，因此風險較多，投資者應當注意。如果投資者不能獲得密碼進行股票操作，容易產生糾紛並難以解決。
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