編者注：本文作者Okapi Research，由華盛學院達里奧編譯，為您帶來美國第二大通信服務商——Verizon的投資分析。
業務構成：無線+有線+網絡媒體
Verizon是美國第二大通信服務商，僅次於AT&T。公司業務主要有三部分組成：無線業務、有線業務和網絡媒體業務，具體見下圖：
公司的無線業務是手機通訊服務，服務的手機數量超過1.16億，目前仍以低位個位數的速度增長，在付費無線通訊市場的份額為43.2%。近年由於T-Mobile和Sprint的價格戰競爭，公司無線業務的營收和利潤出現下滑，但好消息是目前市場開始迴歸理性，因此在2018上半年，公司無線業務營收出現5.2%的增長。
公司的有線業務包括寬帶網絡、有線電視和B2B網絡服務，其中42%的營收來自家庭用戶，30%來自B2B用戶。值得注意的是，公司B2B網絡服務的市場份額達到53%，是當之無愧的頭號玩家。
公司的第三大業務是“企業和其他業務”，以網絡媒體為主，主要資產來自於2015年收購的美國在線和2017年收購的雅虎。公司已將這兩家公司合併成新公司——Oath，主打數字媒體和廣告服務。相比無線和有線業務，Oath的規模很小，但能確保公司在網絡媒體時代的地位，是重要的戰略資產。Oath管理的數字資產如下圖：
5G時代，Verizen的機會來了
目前，公司已開始在關鍵市場進行5G測試，同時進一步增強信號塔的負荷能力。公司預計今年底上線5G服務，計劃在2020年推廣到全美。由於5G網速是4G LTE的20倍，所以5G普及後，公司可以繞過寬帶直接為家庭提供無線上網服務，“最後一公里”的網絡安裝成本可能成為歷史，而只具備有線網絡技術的公司將面臨轉型的壓力。
5G的另一個機會在物聯網，由於網絡對智能設備的處理能力大幅提升，物聯網將會加速發展。Gartner公司預計2020年聯網設備數量將達到208億，是2016年的3倍。而公司已提前佈局物聯網，在2016年收購車聯網公司Fleetmatics和Telogis，目前已產生營收15億美元。此外，公司的B2B客戶也更容易轉化為物聯網客戶。所以相對T-Mobile和Sprint等中小通信服務商，公司在物聯網的優勢十分明顯。
“美國聯通” vs “美國移動”
估值方面，公司的遠期EV/EBIT比值為10.8倍，低於行業平均的16.1倍和標普500的14.7倍；派息率為4.5%，高於行業平均的4.2%和標普500的1.9%。同時，預計5G的普及將為公司帶來更高的估值。
資料來源：Captial IQ，華盛證券
然而，與最大的競爭對手AT&T相比，公司的估值相對較高，且派息率較低。但筆者認為，公司的業務結構更加合理，在2016年出售有線電話和數據中心後，業務結構得到優化，預計2018年無線業務營收佔70%。而AT&T在完成一系列收購之後，2018年無線業務總佔比預計僅為39%。相比之下，公司的業務結構更專一，有助於在5G時代繼續保持核心業務的競爭力。
投資風險
公司目前存在三種投資風險：一是雖然目前的無線業務市場迴歸理性，但仍可能再次發生價格戰，屆時將會拖累公司業績；二是受AT&T影響，公司可能進行大規模收購，將會面臨溢價收購和債務增加的壓力；三是利率的上升會減少公司派息率的吸引力，可能造成短期股價波動。
結語
公司為5G到來的準備十分充分，不僅提前佈局物聯網，還積極調整業務結構，有助於保持核心業務競爭力。同時，公司的估值相對行業平均水平較低，而派息率更高。但公司可能面臨價格戰、收購和利率的影響，需要投資者注意相關風險。
本文由【華盛通app-新浪集團旗下港美股服務平臺】特約提供
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