| 大河報·大河財立方記者 唐朝金 見習記者 陳玉堯
巴菲特曾說過：“只有在潮水退去的時候,你才知道誰在裸遊！”現在潮水退去，呈現在公眾面前的“裸遊”企業還真不少。
去槓桿背景下，多家上市公司密集出現債務違約事件，豫股板塊目前尚無債務違約發生。值得注意的是，自2017年至2018年5月15日，11家豫股上市公司完成發債募資達299億元。其中，僅中原高速自2017年至今就已經發債100億元。
去槓桿背景下，多家上市公司頻爆公司債務違約
近期，隨著國家去槓桿政策的執行，上市公司領域不斷曝出公司債務違約的消息。
5月24日，有媒體報道，大連機床公開市場債券就有多達8個違約。截至今年4月底，有114家債權人向管理人申報債權，合計申報債權總額達到224.22億元。
今年以來，包括上海華信、富貴鳥、春和集團、大連機床集團、丹東港、川煤集團、中國城建、神霧環保等在內的多家公司密集出現債務違約事件，從千萬到數十億不等。據Wind數據統計，截至5月24日，今年以來共有20只債券發生違約，涉及金額超150億。
實際上，在這些被爆違約的主體中既有春和集團、大連機床集團、丹東港、川煤集團、中國城建等違約“常客”，也有新增違約主體，比如億陽集團、神霧環保、富貴鳥、凱迪生態、中安消、上海華信等。
而與以往債務違約多發生在民營上市公司不同，這一次國有企業也出現在了債券違約的名單當中。
5月22日，川煤集團公告稱，“12川煤炭MTN1”應於2017年5月15日兌付本息5.297億元，發行人僅兌付了當期利息0.297億元，未能按期足額兌付本金5億元。截止目前，川煤集團自2016年以來已有6次違約，違約金額高達45億元。
對於此次的債務違約，有業內人士認為，流動性短缺或是本輪違約的原因。隨著去槓桿的深入和強監管的持續施壓，信用擴張期遺留下的泡沫被積壓刺穿，進入信用收縮期高息融資自身造血能力差的企業再融資難度急劇上升，流動性危機出現，償債能力迅速惡化，債券到期後企業違約隨之發生。
11家豫股累計發債募資達299億
儘管在近期出現了多隻債券違約的情況，但河南上市公司並不牽扯其中。
不過，需要說明的是，自2017年以來，除了傳統的定增之外，發行債券募資愈發受到包括豫股在內的上市公司的喜愛。
據Wind數據顯示，自2017年以來，短短一年半的時間裡，河南78家A股上市公司共有11家通過銀行間債券市場或證券交易所完成發債募資，共發行債券37種，其中超短融/短融20種、中期票據2種、公司債15種。
11家豫股累計發債募資達299億元，其中通過公司債募資122億、短融/超短融163億元、中期票據14億元。
其中，超短融由於具備信息披露簡潔、發行方式高效、資金使用靈活等優點，成為最受上市公司歡迎的債權融資方式。
從發債規模來看，共有8家上市公司募資超過10億元，其中，中原高速共發行債券8種，募資100億元，高居榜首。中原證券和牧原股份募資40億位居第二，宇通客車募資35億緊隨其後。
2017年以來完成發債融資的豫股
值得注意的是，2017年以來沒有一家創業板上市公司通過銀行間債券市場或證券交易所發債募資。
資金面趨緊，上市公司加大募資“過冬”
從募資成本來看，中原高速2017年以來共發行了3次5年期的公司債。其中，2017年8月2日發行的“17豫高速”利率為4.95%，而到了2018年，3月16日及4月11日發行的“18豫高01”和“18豫高02”的利率卻達到了5.67%和5.21%，顯示了在不斷趨嚴的金融監管和大力“去槓桿”背景下，市場資金面趨緊，企業融資成本增加的局面。
正所謂“春江水暖鴨先知”，上市公司對融資難敏銳感知，已提前通過大力發債開啟了“過冬”準備。數據顯示，今年以來，截至5月17日，河南A股上市公司已通過銀行間債券市場或證券交易所發債募資106億元，遠遠高於去年同期的37億元。
就不同企業而言，融資成本也會有較大的差異。2017年7月24日，新野紡織發行了5年期的公司債“17新野01”，票面利率為6.72%，而9天之後，8月2日，中原高速同樣發行的5年期公司債“17豫高速”，利率卻只有4.95%。值得注意的是，“17豫高速”獲得了評級機構主體、債項AA+的評級，要高於“17新野01”的AA評級。
養殖業豫股多愛債券募資
從豫股債權融資的情況來看，畜牧養殖業對於債權融資也相當嫻熟。華英農業、雛鷹農牧、牧原股份均多次發行債券募資。
其中，自2017年以來，牧原股份累計發行債券8次，融資額度達到40億元。而藉助債權融資，2017年牧原股份延續了2016年的“大發展”勢頭，在適宜發展“牧原模式”的區域快速建立子公司，截至2017年底，養豬生產類全資子公司數量已經達到80個，分佈在十三個省區（豫、鄂、蘇、皖、冀、魯、晉、陝、甘、黑、吉、遼、蒙）， 2016年底的數量為39個。 2017年末，牧原股份固定資產及在建工程餘額為120.95億元，比2016年底增長64.54% 。根據牧原股份年報數據，公司2017年實現營業收入100.42億元，同比增長79.14%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤23.65億元，同比增長1.88%。
除了牧原股份，同樣身處養殖業的雛鷹農牧對於債權融資也可謂情有獨鍾。自2017年以來，雛鷹農牧共4次發行債券，累計融資30億元。
此外，華英農業也在2017年兩次發行債券，累計融資3.5億元。
中原高速兩年發債100億
在過去的一年多時間裡，在河南78家A股上市公司當中，將債權融資玩得最“6”的非中原高速莫屬。據Wind數據統計，自2017年以來，中原高速累計發行債券8種，募資100億元。
2018年3月5日，中原高速發佈董事會決議公告，擬發行5年期規模為10億元的公司債券，並擬向中國銀行間市場交易商協會申請註冊不超過50億元的超短期融資券。
需要說明的是，此次發行的60億融資對中原高速來說，至關重要。
2016年12月，中原高速獲得證監會批覆，獲准向合格投資者公開發行面值總額不超過48億元的公司債券。拿到這48億額度批覆之後，中原高速於2017年8月首期發行了總規模20億元、5年期、票面利率4.95%的公司債，並於8月14日在上交所上市交易。
本次擬發行的10億元公司債也在該48億額度之中。並且公告稱，這10億元僅為基礎規模，中原高速與主承銷商將根據網下申購情況，決定是否行使不超過18億元的超額配售選擇權，而這個超額配售額度恰恰為48億額度中剩餘的部分。中原高速是否能一口氣拿到28億，就看廣大投資者的“購買力”了。
除了發行公司債進行長期融資，發行短期融資券、超短期融資券進行短期融資對中原高速來講也是得心應手。
2015年2月，中國銀行業市場交易商協會接受中原高速有效期為2年、額度為27億元的短期融資券註冊。獲得註冊後，中原高速分別於2015年3月、12月進行了兩次各5億元的發行，隨後2016年3月、9月又分別發行5億元、10億元，前兩次發行到期兌付後，中原高速在有效期結束之前又循環使用了該額度，於2017年1月又發行12億元，到期日為2018年1月24日。也就是說2017年年底，中原高速剛剛兌付了一筆12億元的短期債務。
此外，2016年5月，中原高速還申請獲批了30億元的超短期融資債券，並迅速於2016年5月、8月分別發行15億元，將所有額度使用完畢。而這兩筆錢於270天后兌付完畢，中原高速進行了循環發行，分別為2017年5月發行的10億元90天超短融、7月發行的10億元270天超短融，以及2018年1月發行的兩筆10億元90天的超短融。
梳理上述債券發行歷程，可以看出中原高速將兩筆短期融資註冊額度物盡其用，毫不浪費，並且借新還舊，無縫銜接。然而2018年5月30億元的超短融註冊期限就要到了，但中原高速在4月、6月還有共30億元的超短期融資券需要兌付，因此才迫不及待地再申請註冊50億元超短融，以補上這個資金缺口。
債權融資走紅，A股融資渠道悄然生變
在過去的5個月裡，從整個豫股11家發債的情況來看，發債募資正愈發受到上市企業的追捧。
拿2017年以來發債最多的中原高速來看，在過去的5個月裡，其發債總額已經達到48億，與去年全年的52億隻差一步之遙。
此外，雛鷹農牧2017年全年發行債券總額15億，而在過去的5個月裡，雛鷹農牧2018年發債的總額已經與去年持平。
實際上，債權融資在資本市場受追捧不只發生在豫股領域。從整個A股的情況來看，債權融資走紅也是不爭的事實。
根據Wind數據統計，截至5月25日，國內A股在股權融資方面，年內定增規模2767.77億，同比去年降幅23.81%。
而在債權融資方面，今年以來，A股上市公司（剔除“Wind銀行”類）累計發行債券數量525只，合計發行規模6550.57億元，發行規模較去年同期增幅達41.86%。需要說明的是，2017年同期，A股上市公司累計發行債券數量337只，合計發行規模4617.53億元。
同時，作為混合融資的重要工具之一，2018年，A股上市公司可轉債年內發行量已達630.77億，超2017年全年。
Wind統計還顯示，2018年以來，上市公司發行信用債（企業債、公司債、中票、短融）規模4465.3350億元，而去年同期僅為979.41億元，增幅高達355.92%。
此外，目前仍有603家A股上市公司的發債預案正在推進中，計劃發行規模達22275.32億元。
在業內人士看來，進入2018年以來，上市公司債權融資增幅超四成的背後，是上市公司融資渠道悄然生變的最好註解。
2017年2月17日，定增再融資新規發佈，證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行了修訂，發佈了《發行監管問答—關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》。當年5月份，監管層下發《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，規定“定增股東限售期解禁後，集合競價12個月內減持不得超過50%”等一系列硬性指標，更是將定增獲利空間進一步壓縮，其中對股東限售期解禁後退出機制的限制成為最大掣肘。
而正是監管層一系列趨嚴的政策，導致A股上市公司債權融資大受追捧。
而在業內人士看來，相比於定增融資，發行可轉債具有政策支持、節稅收益、提高每股收益等財務指標以及募集資金的數量更多等優勢。
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