12月23日晚間，貴州燃氣（600903.SH）公告，公司擬以7100萬元收購貴州省甕安縣深安燃氣有限責任公司全部股權並向深安燃氣公司增資5200萬元，及履行600萬元的實繳出資義務，共計擬斥資1.29億元。投資收購完成後，深安燃氣公司將由貴州燃氣100%持股。
或受近期天然氣價格下行行情所致，燃氣股市場似乎也較為“冷淡”。今日公司股價開漲1%後，現小幅震盪，全天振幅1.6%，收盤終報15.23元，漲0.4%，成交1.54億元，最新總市值達173億元。而拉長時間節點來看，公司應傳統旺季自8月底走出一段反彈行情，至早前上市，該公司更是在上市四個月內創造過短期暴漲10倍的神話。
具體來看該項收購案。公司是貴州省內燃氣龍頭企業，主要從事城市燃氣運營業務，具體為貴州省天然氣支線管道、城市燃氣輸配系統、液化天然氣接收儲備供應站、加氣站及相關配套設施的建設、運營、服務安全管理，以及相應的工程設計、施工、維修。
投資標的方深安燃氣設立於2001年3月27日，註冊地址為貴州省黔南布依族苗族自治州甕安縣經濟開發區一號，經營範圍為液化天然氣管道燃氣、瓶裝液化氣、建材、礦山設備、焦炭、以及各類燃氣灶具、熱水器銷售、維修、安裝和配件銷售。2012年深安燃氣公司取得了甕安縣燃氣特許經營權，經營期限自2012年4月19日至2042年4月19日止。
由此可觀，標的公司為同處貴州省內的同行業領域企業。對此，公司在公告中稱，其按照“立足貴州、專注燃氣、上下延伸、適度多元”的總體發展戰略，為加快省內市場拓展、擴大公司經營區域，目前甕安縣在貴州省內經濟基礎較好、城建規模較大，具有一定的燃氣市場潛力。
從當前經營業績來看，深安燃氣的盈利能力並非十分理想。上個報期陷虧，本報期2019年1-9月其營收達千萬量級的同時，淨利潤僅實現了33.41萬。
反觀貴州燃氣自身，公司經營業績表現還是較為穩定的。近五年營收增速大致維持在10%-30%之間，歸母淨利潤增速則均在20%以上,2019年1-9月實現營業收入28.36億元，歸母淨利潤1.68億元。
此外，從行業整體行情來看，近期以來隨著中俄天然氣管道通氣等供需因素變化，天然氣價格有所回落。後續行情方面，據中石化經研院預計2019年全國天然氣消費量同比增長約251億立方米，增速約為9.0%，僅為2018年增量的60%，天然氣需求增速下滑明顯。同時預計2019年國際LNG投產項目產能會超過4000萬噸/年，而全球新增LNG需求僅為1600萬噸，明年國際天然氣價格有望持平或下降。
同時，當前我國國家管網公司初成立面臨適應調整期，當下的氣價改革仍處於過渡階段。雖短時間內現行天然氣價格機制尚未發生實質性變化，但長期看，有望逐漸從政府指導價變成政府參考價，剝離管輸費用與出廠價的綁定，試點放開上游氣源價格與終端非居民用氣價格，逐步取代門站價，並適時推出兩部制的管輸費定價模式，長期來看終端氣價或趨於下降。
立足貴州省，天然氣價格更是“兩連降”，累計降幅17.7%。12月20日，貴州省發展改革委組織召開相關聽證會。《方案》明確擬於2020年1月1日起，將現行居民生活用氣配氣價格由0.94元/立方米下調為0.82元/立方米，單位降價額0.12元/立方米，降幅12.8%。
綜上來看，公司此次併入深安燃氣似乎並非意在順勢行情大提業績，而是有意拓寬市場。這背後又有什麼邏輯呢？
仍回顧到上文提及國家管網公司成立這一點，券商指出，該變革給當前的天然氣產業鏈帶來了全面重塑的機遇。於處下游的城燃公司而言，擁有國內外氣源優勢的企業可以實現多氣源或直接採購海外氣源，供應充分競爭有利於擴大消費規模，城燃企業也可以參股管網公司、進入上游勘探市場。當前下游城燃公司的
馬太效應已開啟，有實力的公司通過“垂直一體化”或併購強者愈強，弱者被併購、被淘汰將越來越普遍。價格未來預期上文已述，量的角度方面，2019年我國天然氣表觀消費量將達3100億立方米左右，同比增長約10%；2050年前我國天然氣消費將保持增長趨勢。整體而言，對於馬太效應下的城市燃氣公司，當前“爭量”或也不失為一個好的選擇。
另外，立足貴州省，根據貴州省燃氣協會調研數據，“十三五”期間省內燃氣輸配管網將以“中緬線”、“中貴線”、“桂渝線”三條國家主幹管道為主骨架，經計算，建成後年輸氣能力可達76.69億立方米。其中，正安至習水輸氣管道、遵義至銅仁輸氣管道、甕安至織金輸氣管道、遵義至畢節輸氣管道、都勻至銅仁輸氣管道可實現雙向供氣。公司所收購標的正處於主幹管道領域。
但值得提醒的是，除價格下行等趨勢外，燃氣行業屬地域性很強的行業，市場潛在規模天花板較低。投資者們入局貴州燃氣此類城燃公司時，還是要謹慎考量，謹防燃氣價格繼續下行、業績下滑等投資風險。
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