【數據】央行發佈數據顯示，2018年7月末M2餘額177.62萬億元，同比增長8.5%；當月新增人民幣信貸1.45萬億元；社會融資規模增量1.04萬億元，存量187.45萬億元，同比增長10.3%。
【點評】
——7月末M2同比增長8.5%，增速觸底反彈。信貸投放持續強勁是主要原因，財政存款較去年同期少增2255億元，疊加外匯佔款的持續邊際性改善，使M2增速企穩回升。
——7月社會融資規模增量1.04萬億元，高於過去5年同期均值。社融口徑調整對社融增速的小幅回升有正向影響，此外，從結構上看，新增信貸投放、債券和股票等直接融資逐漸成為社融的主要拉動因素，而表外融資則持續萎縮，當月委託、信託、未貼現承兌合計減少4886億元，其中委託貸款從年初以來持續負增長，年初至今累計減少8957.9億元；信託貸款從3月以來持續負增長，累計減少3055.25億元；銀行未貼現承兌匯票當月減少2744億元，累計減少5460.78億元。從直接融資看，企業債券融資2237億元，債券市場持續回暖；股票融資175億元。在去通道、加強表外融資管理的背景下，表外融資存量逐漸下降，信貸迴歸為實體經濟融資首選，融資回表、非標轉標仍是主要趨勢。
——7月新增人民幣貸款1.45萬億元，遠高於過去5年同期均值。一方面，居民短期消費貸新增1768億元，佔比12.19%，與上月基本持平；居民中長期貸款新增4576億元，佔比31.56%，均較上月有所回升；另一方面，企業中長期貸款新增4875億元，佔比33.62%，較上月回升明顯，反映信貸對實體經濟支持力度持續增強。
——總的來看，7月M2如期反彈，社融和信貸數據均超預期，債券市場持續回暖，反映寬信用、穩槓桿的政策效果開始顯現，金融對實體經濟的支撐作用持續增強。為了實體經濟的平穩健康發展，預計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩定；同時，仍有可能進一步採用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強金融機構服務實體經濟的能力。
（作者單位：中國民生銀行首席研究員溫彬 研究員劉晶）
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