05.25 A股45家生物科技企業梳理，誰能大有可為？

衛生保健/醫療行業共分為三個板塊：生物科技、醫療保健與製藥行業。昨天我們介紹的中藥行業是製藥行業中的一個子板塊。現將這三個板塊近5年來的收入增長情況列表如下。

生物科技板塊的成長性最好，大約每年都在15%以上；醫療保健板塊次之；製藥板塊的增長率最低。增長速度反映了行業發展的階段。生物科技板塊的上市企業收入規模合計只有520億元，但醫療保健板塊有5935億，製藥板塊有5651億。

我們今天要重點分析的成長性最好的生物科技板塊。該行業一共由7個細分行業組成，分別是疫苗、血液製品、體外診斷和重組蛋白等。

1、 疫苗行業

該行業共有4家上市企業，這四家企業的平均市盈率在50倍以上，股價走勢也不錯。長生生物的收入規模最大；康泰生物的毛利率、淨資產收益率和市盈率都是最高的；我不理解的是沃森生物，明明去年淨利潤為負值，但股價卻走得很好。

2、 血液製品行業

該行業共有6家上市企業，2017年收入規模合計88億，行業平均淨資產收益率為15%。收入規模最大的是華蘭生物，去掉ST生化，它也是市盈率最高的血液製品企業；毛利率最高的是博雅生物；淨資產收益率最高的是衛光生物。

3、 體外診斷行業

指的是生產銷售體外診斷產品的行業。體外診斷指的是在人體之外，通過對人體樣本（血液、體液、組織等）進行檢測，進而獲取臨床診斷信息，從而判斷患者疾病的產品和服務。

下圖是體外診斷行業的產業鏈。上游是原材料行業，如診斷酶、抗原、抗體、精細化學品等；中游是製造流通行業，診斷試劑、診斷儀器通過經銷商，流向下游的醫院、體檢中心等客戶。

基因測序是體外診斷的子行業，基因測序行業的產業鏈如下圖所示。上游是儀器和耗材供應商，基本被國外企業壟斷；中游是第三方基因檢測公司，如華大基因；下游是數據處理的企業，並面向終端用戶。

體外診斷行業共有17家上市企業，2017年的收入合計為169億。收入最多的是

華大基因，它的市盈率也是最高的，有147倍；艾德生物的銷售毛利率最高，有92.36%；安圖生物的淨資產收益率最高。

4、

重組蛋白指的是應用重組DNA或重組RNA技術而獲得的蛋白質，包括白細胞介素、干擾素、免疫核糖酸、轉移因子、生長因子等。

該行業共有8家上市企業，2017年營業收入合計99億元，行業平均淨資產收益率為王12%。長春高新的營業收入最多，除掉虧損的四環生物和雙成藥業，長春高新的市盈率也是最高的；安科生物的淨資產收益率最高；海特生物的銷售毛利率最高。

5、 獸用生物製品行業

給動物治病的企業，A股共有5家企業上市，2017年它們的收入合計為78.52億，收入規模最大的是中牧股份，但銷售毛利率和Roe最高的都是生物股份，市盈率最高的是海利生物。海利生物是做動物疫苗的，能有90倍的估值，可以說是很高了。

6、 其它

剩下的4行業，生物科技綜合、其他生物科技、生物製藥以及體外診斷儀器行業，總共只有5家上市企業，而且體外診斷儀器行業並沒有企業上市，所以我們把這些行業放在一起介紹。

如下圖所示，這些企業的收入規模都很小，大都小於10個億，但除了東寶生物，它們的毛利率都很高。

7、 總結

前幾天有人問我，為什麼選擇淨資產收益率作為衡量企業盈利能力的指標，而不是每股收益。因為根據杜邦分析，淨資產收益率是企業盈利能力、營運能力和使用槓桿能力相乘的結果，它是最綜合的指標。

那麼，從淨資產收益率看，這9各行業哪個子行業的盈利能力最好呢？

——血液製品；生物製藥；體外診斷。

另外，股東回報率＞15%的企業，並沒有想象的那麼多。