一直以來，在探討文化產業投融資體系的建設中，一種主流聲音認為無形資產評估和抵質押是解決文化企業融資難的關鍵。但是，我們看到雖然政策大力推動，商業銀行也推出一些基於無形資產的創新貸款產品，但產業實踐上來看，無形資產評估和抵質押問題仍然沒有實質上解決，銀行信貸的絕大多數貸款並非基於無形資產評估和抵質押。
無形資產評估和抵質押難以成為文化企業信貸融資的核心基礎，並非商業銀行沒有認識到文化產業的特性和市場機會，而是文化產業投融資體系的市場性缺陷所造成的。
這個缺陷，指的是無形資產第三方交易流轉機制的缺失。
無形資產的價值不確定性很強，具有很強的時間屬性，其價值有著隨著時間加速遞減或遞增的特性，也在某種程度是非線性的。同時，無形資產處置難，在沒有交易流轉市場化體系的情況下，商業銀行幾乎不可能通過無形資產處置回收不良貸款。
無形資產第三方交易流轉機制，是在文化企業和商業銀行之間建立起來一個實現無形資產市場化處置的機制，在信貸業務中引入第三方，第三方承擔無形資產處置責任和還款義務，從而滿足文化企業融資需求和商業銀行的信貸風控。
另外，文化產業還具有高投入、輕資產、高風險、低收益、高存貨、低週轉等特點，高風險低收益指的是風險多元化而行業平均收益也較低，內容生產領域存貨高而資金週轉率低。
應該看到，我國文化產業市場體系還很不完善，文化產業整體運行的效率較低，資金流轉週期長，嚴重影響了文化企業現金流的健康程度。
那麼，無形資產第三方交易流轉機制是否能夠建立起來呢？應如何建立？又如何加快文化產業的資金週轉率呢？
新元智庫認為，面向2020後的文化產業投融資體系，重點在於發展“數字文化供應鏈金融”模式。
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“數字文化供應鏈金融”的模式創新
“數字文化供應鏈金融”是以互聯網平臺擁有的文娛消費大數據為底層，以上游企業基於平臺產生的預期收入為對象，以上游企業在平臺上的數字版權、現金流等為保障，由互聯網平臺獨立或聯合商業銀行等金融機構為文化和旅遊企業提供的創新性金融服務。其核心模式是數字經濟下基於大數據的供應鏈金融，支持了上游企業的固定資產投資和流動資金。
“數字文化供應鏈金融”因為基於互聯網文娛平臺對內容傳輸的絕對主導權和大數據版權價值評估能力，所以可以完美地解決無形資產交易和流轉的缺陷問題，同時相比單獨商業銀行信貸審核的速度優勢和全生產週期（生產前、生產中、生產後）介入的優勢，也可以很大程度解決資金週轉率低的問題。
根據《中國數字文化產業發展趨勢研究報告》，2017年數字文化產業增加值約為1.03萬億到1.19萬億元人民幣，總產值約為2.85萬億到3.26萬億元。國家統計局數據顯示2017年全國文化及相關產業增加值為3.47萬億元，據此推算數字文化產業增加值佔比約為29%至34%。
按照行業發展情況推測，數字文化產業中以數字化內容創作生產、以互聯網平臺為傳播渠道為核心經營模式的上游企業多達數十萬家，如網絡影視製片公司近5000餘家，短視頻內容生產企業多達2萬餘家，直播類經紀公司數千家，網絡遊戲動漫類企業數千家，自媒體經營企業數萬，網絡文學經營企業數千家。
按照上述數據推測，假設總產值約為2.85萬億到3.26萬億元中的50%數字文化產業中的上游企業總收入，則2017年度總收入為1.425萬億到1.63萬億元。
根據前面數據分析，數字文化產業上游企業2017年度總收入為1.425萬億至1.63萬億元，如果按照收入的30-40%需要外部資金驅動，則對外部資金的需求規模為4275億元至6520億元。
數字文化產業形成了以互聯網平臺為中心的“數字文化供應鏈”生態體系，“數字文化供應鏈”擁有海量用戶消費數據和大數據分析系統，信息流、服務流（版權流）、資金流均在互聯網平臺上成為一體，同時具有信息流動快速、交易支付結算便捷、企業經營行為數字化程度高等特徵。
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“數字文化供應鏈金融”的產業實踐
2018年以來，部分互聯網平臺聯合商業銀行等金融機構為上游企業提供高效、便捷、無抵押、低利率的金融服務，成為數字文化產業和在線旅遊業新的資金渠道和新融資模式，融資規模快速上升，作用初步顯現。
2019年1月8日，阿里影業旗下影視娛樂投資平臺“娛樂寶”發佈“鴻雁計劃”，將在未來三年內，用30億元資金助力百個國產影視項目、百家影視企業，達成總計100億元的票房回款。該計劃針對影視行業中資金緊張、回款週期長的痛點，將使製片方和發行方的票房回款週期實現從6個月到6天的跨越。
愛奇藝平臺上線了“票房寶”，該業務由北京市文化科技融資擔保有限公司、“票房寶”、北京銀行等機構提供融資支持，用於網絡大電影快速回款等金融類服務，網絡電影分賬費用結算週期由之前的季度提速到月度。該業務上線以來，已服務網絡電影合作方數十家，結算網絡影片逾200部，結算金額超1億元，實現55%的結算季度增長；此外，愛奇藝還從2019年第一季度開始試運營院線電影結算服務。
貓眼2019年發佈的全文娛戰略中也有重要的貓眼全文娛資金平臺，這一平臺將通過投資出品、協助合作伙伴加快資金週轉等方式，為文娛行業夥伴提供資金支持，推動更多優質內容的生產。目前，貓眼娛樂已與北京市文化科技融資租賃股份有限公司達成戰略合作，利用社會資金為行業提供支持。鄭志昊表示，貓眼娛樂將攜手市場資源和合作方，一起為行業夥伴提供供應鏈金融服務，緩解現金流壓力。
“數字文化供應鏈金融”是金融服務的新方向和新模式，處於發展初期，但作用已經顯現。
這些互聯網平臺推出的“數字文化供應鏈金融”有著明顯的特徵和顯著的優勢：
1、基於平臺大數據及金融科技等優勢，線上申請線上審核，審批速度快，風控機制優。
2、金融產品豐富，場景多，加快上游企業資金回籠和流動，滿足上游企業的流動資金需求。
3、基於訂單、賬期、預期收入和現金流管理，大多數產品實現了無抵押、無擔保、利率低、額度高。
4、大多數金融服務是互聯網平臺與商業銀行等金融機構合作推出，商業銀行等金融機構減輕了風險，豐富了金融服務的場景，也擴大了面向數字文化企業和旅遊企業的服務範圍。
5、數字化評級，跨越了無形資產評估的難題。
據推測，2018年度“數字文化供應鏈金融”融資規模在100億元左右，互聯網平臺獲得商業銀行授信數百億元。
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推動“數字文化供應鏈金融”發展若干建議
“數字文化供應鏈金融”目前處於發展的早期，對文化和旅遊產業整體融資需求來說，該種方式融資規模還較小。如數字文化產業而言，根據前面數字文化上游企業4275億元至6520億元的融資需求，按照20%至30%的份額來計算，則“數字文化供應鏈金融”未來規模每年可以達到855億元至1956億元。
在金融業加強監管的形勢下，對“互聯網平臺金融化”和“數字文化供應鏈金融”政策上應包容和支持，對符合條件的互聯網平臺新設立非銀行類金融企業給予鼓勵和支持，對互聯網平臺和商業銀行等金融機構合作給予鼓勵和引導。
1、加強市場監測和研究，把握“互聯網平臺金融化”和“數字文化供應鏈金融”的發展特徵和趨勢。
“互聯網平臺金融化”和“數字文化供應鏈金融”處於早期發展階段，對其特徵和未來發展趨勢應及時監測和研究，從文化和旅遊產業投融資體系建設角度分析和論證。
2、制定相關政策，鼓勵支持和規範引導“互聯網平臺金融化”和“數字文化供應鏈金融”的良性發展。
鼓勵支持互聯網平臺設立小貸公司、金融服務公司、商業保理公司，引導互聯網平臺規範性發展金融服務。
受金融業嚴格監管影響，銀保監局收緊了金融服務企業牌照的審批。對於聚集了大量上游企業的互聯網平臺，應許可滿足條件的平臺設立小貸公司、金融服務公司、商業保理公司，並適當放寬准入門檻。
鼓勵支持商業銀行與互聯網平臺合作，開發便捷、快速、靈活、無抵押、無擔保、低利率的金融產品。
商業銀行和互聯網平臺推出的金融產品和服務，應納入相關部委和地方政府推出的貸款貼息政策，對在互聯網平臺上貸款的文化和旅遊企業給予貼息。
鼓勵引導互聯網平臺面向金融機構開放和聯合開發大數據資源，開發更多的創新金融產品和服務。
3、構建“數字文化供應鏈金融”完整市場體系。
探索互聯網平臺金融資產的證券化，為互聯網平臺打通社會化融資到上游企業金融服務的通道。
隨著互聯網平臺金融化，平臺將擁有相當規模的金融資產，應支持平臺將金融資產證券化，從而使平臺通過社會融資聚集更多資本，為上游企業提供更多資金。
探索新型金融資產交易平臺，推動金融資產加快處置和資金良性循環。
當前我國金融資產交易所的發展處於早期階段，應鼓勵互聯網平臺設立發展互聯網金融資產交易平臺，使得基於大數據的金融資產可以方便快捷地處置。
【本文為新元新經濟智庫研究成果。如有進一步需要可聯繫新元新經濟智庫溝通。媒體如有采用，請註明出處。】
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