2019年12月27日，上海新致軟件股份有限公司(以下簡稱“新致軟件”，股票代碼：A15283.SH)發佈了新版招股書，將擬上市板塊由上交所主板變更為上交所科創板。
新致軟件早在2015年就邁出了通向資本市場的第一步，於2015年9月1日發佈了首份招股書。然而接下來的4年，新致軟件卻一直在原地踏步。2019年，科創板的順利推出也讓新致軟件看到了上市的曙光，據其保薦人長江證券承銷保薦有限公司發佈的公告顯示，新致軟件結合自身經營情況、技術特點及發展戰略，決定將擬申報上市的板塊由上交所主板變更為上交所科創板。
眾所周知,科創板給科技創新型企業提供了資本助力的舞臺,新致軟件作為一家軟件和信息技術服務提供商是當之無愧的“科技創新型企業”,但其報告期內的研發投入、研發費用率卻不及同行。此外，公司還存在技術洩密的風險，曾因前員工違反競業限制協議將其告上法庭。
研發投入不及同行，技術存在洩密風險
新致軟件成立於1994年，是一家軟件和信息技術服務提供商，專注於為金融機構提供基於自有產品的信息化通用解決方案，為企業客戶提供行業信息化定製解決方案以及向海外發包商提供軟件外包服務。
新致軟件在招股書中表示，技術進步是推動軟件開發行業發展的動力，也是促進業內企業優勝劣汰的機制。隨著移動互聯、雲計算、大數據、人工智能和區塊鏈等技術的逐漸成熟，公司下游客戶對信息系統智能化升級改造的需求日趨強烈。
但從其研發情況來看，新致軟件尚與同行業可比公司存在不小差距。根據招股書，2016年至2019年1-6月，新致軟件研發費用分別為3881.32萬元、6184.82萬元、7771.09萬元、4667.48萬元，研發費用佔營業收入的比重分別為5.47%、7.02%、7.82%、9.4%，逐年上升。但相較於同行業可比公司的平均水平8.63%、8.75%、8.81%、9.66%，則明顯不足。
其中，2018年中科軟的研發費用為4.4億元，潤和軟件研發費用為2.32億元，宇信科技研發費用為1.84億元，科藍軟件研發費用為9404.86萬元，均高於新致軟件同期的研發投入。
新致軟件似乎也意識到了這一點，在募投計劃當中擬募集1.52億元用於“研發技術中心升級項目”，加大在研發領域的投入。
該項目的建設週期為2年，其中，第一年擬投入研發費用3338.85萬元，第二年擬投入研發費用4999.72萬元。但距離項目取得效益仍需要一段時間，在此期間新致軟件或將面臨利潤下滑的風險。
對此，新致軟件在招股書中坦承，如果公司營業收入不能保持持續增長，本次募集資金投資項目不能如期實施或實現預期收益，公司將存在因研發和銷售費用大幅增加而導致利潤下滑的風險。
不僅如此，報告期內，新致軟件的的營業收入主要來自於軟件開發業務，其中又以保險行業為重，2016年至2019年1-6月，新致軟件來自保險行業的收入分別為2.38億元、3.27億元、4.06億元、2.07億元，佔軟件開發業務的比重分別為40.81%、43.4%、46.31%、47.77%，佔比逐年升高。
根據招股書中提供的市場份額數據，2018年，新致軟件保險行業收入共計4.06億元，佔整體市場份額的5.57%，而上述同行業可比公司中科軟作為新致軟件在保險行業IT解決方案市場主要競爭對手，市場佔有率則達到了40.99%。新致軟件在市場份額、研發投入均與中科軟相差較大的情況下，如何確保公司在保險行業IT解決方案市場中的競爭力？
關於上述問題，財經網曾向新致軟件發送採訪函詢問，截至發稿，未予回覆。
值得注意的是，新致軟件還需要時刻提防技術洩密的風險。根據招股書，新致軟件作為高新技術企業和國家規劃佈局內重點軟件企業，技術優勢是公司主要的核心競爭力。雖然公司已採取多種措施以確保核心技術不會失密，但公司仍然存在核心技術洩密的風險。技術一旦失密，將會對公司競爭優勢的延續造成不利影響。
財經網通過中國裁判文書網在2019年5月發佈的《上海新致軟件股份有限公司訴凌露露勞動合同糾紛一案二審民事判決書》瞭解到，新致軟件因崗位為IT諮詢師的前員工涉嫌違反競業限制協議，將其告上法庭並索賠競業限制違約金18萬元，2019年2月開庭二審新致軟件勝訴，該名前員工被判定違反競業限制義務。
應收賬款超營收，議價能力堪憂
在技術洩密、研發投入加大而導致利潤下滑的多重風險之下，新致軟件的業績發展需要多加註意。根據報告期內的業績數據，2016年至2019年6月末，新致軟件分別實現營業收入7.09億元、8.81億元、9.93億元、4.97億元，其中2017年、2018年分別較上年增長24.14%、12.81%，業績增速有放緩跡象。
隨著新致軟件各報告期期末的應收賬款不斷上漲，2019年6月末，公司的應收賬款餘額已經超過了當期總營收。
根據招股書，2016年至2019年6月末，新致軟件的應收賬款淨額分別為2.73億元、3.66億元、4.65億元和6.48億元，公司應收賬款淨額佔營業收入的比重分別為38.47%、41.57%、46.80%、130.36%。
新致軟件在招股書中列舉了同行業可比公司的應收賬款淨額佔營業收入比重，平均值分別為43.11%、47.42%、42.96%、130.1%，並表示“同行業可比上市公司年末應收賬款佔營業收入的比例均較高， 且在半年度出現快速上升，公司這一比例符合行業水平，與行業特徵相符”。
實際上，2016年至2019年1-6月，中科軟、高偉達、宇信科技的該項比重要明顯低於新致軟件，中科軟分別為23.64%、27.52%、20.94%、71.21%；高偉達分別為40.27%、41.56%、33.68%、94.46%；宇信科技分別為25.25%、31.41%、28.36%、90.86%。
此外，作為同樣面向金融機構的軟件和信息技術服務提供商，新致軟件的同行業上市公司還包括信雅達、飛天誠信、神州信息，財經網通過翻閱這三家公司的財報發現，其對應期間的應收賬款佔營收的比重也要低於新致軟件。
2016年至2019年1-6月，信雅達的應收賬款淨額佔營業收入的比重分別為17.33%、17.32%、13.08%、48.16%；飛天誠信分別為4.5%、6.26%、9.05%、44.44%；神州信息分別為32.82%、38.95%、33.12%、80.24%。通過同行對比可以側面反映出，新致軟件的議價能力相對較弱。
而新致軟件為何在招股書中不選擇信雅達、飛天誠信、神州信息作為可比同行？是否存在選擇性對比的情況？對此，財經網曾向新致軟件發送採訪函詢問，截至發稿，未予回覆。
需要注意的是，根據新致軟件介紹，公司制定了嚴格的應收賬款管理措施，主要包括：及時與客戶進行項目進度確認、加強應收賬款的日常管理工作、加強應收賬款的事後管理，對於逾期拖欠的應收賬款進行賬齡分析，並加緊通過信函通知、電話傳真、派人面談等方式催收。
但報告期內，新致軟件的應收賬款週轉率卻呈下降趨勢，分別為3.01次/年、2.76次/年、2.39次/年、0.89次/年。
收購標的業績不及預期，連續兩年計提商譽減值
財經網還通過翻閱招股書發現，新致軟件2017年至2019年1-6月還有一筆300萬元的股權轉讓款未收回。提到這筆應收股權轉讓款，就不得不先介紹一下新致軟件的收購“野心”。
2015年，新致軟件收購上海新致百果信息科技有限公司（以下簡稱“百果信息”），目的是為了擴大醫療行業信息系統業務，並形成了1236.01萬元的商譽。2018年6月，新致軟件完成對成都萬全33.33%股權的收購。同年8月完成了對上海晟歐和上海華桑的收購，並分別確認商譽1974.8萬元、816.63萬元。
熱衷於收購的新致軟件，難免會有“看走眼”的時候。根據招股書，由於公司對醫療行業瞭解程度不高，百果信息原有團隊與聘請團隊協同性不及預期等原因，2016年、2017年百果信息業績均未達到公司的期望。2016年末、2017年末，新致軟件分別對百果信息計提262.53萬元、273.88萬元商譽減值損失，商譽淨值變為699.6萬元。
但新致軟件卻沒有就此收手，根據新致軟件第一屆董事會第十九次會議及《上海新致百果信息科技有限公司與王金強關於浙江飛易特軟件有限公司之股權轉讓協議》，新致軟件子公司百果信息擬收購浙江飛易特軟件有限公司（以下簡稱“飛易特軟件”）33.33%股權，2017年6月6日，百果信息已支付300萬股權轉讓預付款，由於飛易特公司在2017年12月前未 滿足《股權協議》決定的先決條件，百果信息決定終止收購，要求王金強返還預付款項。
於是，新致軟件在其報告期內就產生了一筆300萬元的應收股權轉讓款。根據披露，2019年4月及10月，新致軟件收回股權轉讓預付款共計175萬元。
令人不解的是，根據天眼查，杭州飛易特軟件有限公司（曾用名“浙江飛易特軟件有限公司”）2016年的股東分別為王金強、毛樹光、朱海濤，其中王金強出資400萬元佔公司股權的80%。而百果信息2017年為收購飛易特軟件33.33%股權所支付的預付款就達到了300萬元。那麼，2017年百果信息擬收購飛易特軟件的交易定價是否公允？自收購終止至目前已有兩年時間，為何只收回175萬元股權轉讓預付款？
對此，財經網曾向新致軟件發送採訪函詢問，截至發稿，未予回覆。
根據先前新致軟件對百果信息的處理方式, 因百果信息2016年、2017年業績均未達到公司的期望,便連續兩年對百果信息計提商譽減值。而招股書顯示，2018年、2019年1-6月，百果信息的淨利潤分別為-51.1萬元、-1.35萬元，新致軟件卻未再對其計提商譽減值。
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