久期财经讯，1月13日，穆迪投资者服务公司授予弘阳地产集团有限公司(Redsun Properties Group Limited，简称“弘阳地产”，01996.HK，B2，正面)拟发行的高级无抵押美元债券“B3”评级。
弘阳地产计划利用拟发行票据所筹集资金为现有债务再融资和一般公司用途。
评级依据
穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“拟发行债券将对弘阳地产的信贷指标产生的影响有限，因为发行所得将主要用于再融资现有债务。”“此次发行还将改善该公司的流动性状况，并延长其债务期限。”
弘阳地产报告称，截至2019年12月31日的12个月内，合同销售总额为651亿元人民币。与上年同期473亿元人民币相比，增长37.6%。
在过去两年强劲的合同销售的支持下，穆迪预计弘阳地产的收入确认将在未来12-18个月内改善。因此，该公司的债务杠杆率（按收入/调整后债务衡量，包括对其在合资企业和联营企业中的股份作出调整）将从截至2019年6月30日12个月内约44%升至未来12-18个月的60%-65%。按调整后EBIT/利息衡量（包括对其在合资企业和联营企业中的股份作出调整），该公司的利息覆盖率应在同期内从2.2倍提高到2.2-2.5倍左右。
弘阳地产的“B2”企业家族评级（CFR）反映了该公司具有优质土地储备和强大销售执行力，以及在江苏省开发房地产方面存有长期记录。该评级还考虑了其投资性房地产产生的经常性收入流，这提高了其偿债的稳定性。
然而，CFR受到其发展的融资渠道、适度的信贷指标和对合资企业的高敞口所限制，这反过来降低了其信贷指标的透明度。
弘阳地产的流动性头寸充足。具体而言，截至2019年6月30日，该公司持有169亿元人民币的现金，足以覆盖其135亿元人民币短期债务的125%。穆迪预计，该公司的现金持有量及其经营现金流将足以支付未来12-18个月的短期债务和承诺土地款项。
“B3”高级无抵押评级比弘阳地产的CFR低一个子级，以反映结构从属的风险。上述从属风险考虑到在破产情况下，其大多数债权都在其运营子公司，并且受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。因此，控股公司的索赔回收率可能更低。
在环境、社会和治理因素方面，穆迪考虑到了弘阳地产主要股东曾焕沙的集中持股，截至2019年6月30日，曾焕沙直接和间接持有弘阳地产72%的股份。
穆迪还考虑了（1）弘阳地产董事会的八名成员中有三名独立非执行董事，（2）这三名董事同时还担任审计和薪酬委员会主席；以及（3）其他内部治理结构和标准是根据香港证券交易所上市公司的公司治理规范的要求设立的。
正面的评级展望反映了穆迪的预期，即弘阳地产将（1）继续保持其合约销售强劲增长；（2）在未来12-18个月内加强其信贷指标；以及（3）改善离岸和在岸融资准入渠道。
如果该公司改善债务杠杆率和融资渠道，同时保持合约销售强劲增长，穆迪可能会上调弘阳地产的评级。潜在上调信贷指标迹象包括：在持续一段时间内，该公司的（1）收入/调整后债务增长超过60%-65%；（2）调整后EBIT/利息增长超过2.25倍；和（3）现金/短期债务增长超过1.25倍。
鉴于弘阳地产评级展望“正面”，近期不太可能遭下调评级。
不过，如果该公司未能在未来12-18个月改善其信贷指标，或同时未能保持足够的流动性，穆迪可能会将评级展望从“正面”调整为“稳定”。
弘阳地产集团有限公司成立于1996，于2018年7月在香港证券交易所挂牌上市。总部设在上海和南京。
弘阳地产在中国从事房地产开发、商业地产和酒店业务。截至2019年6月30日，该公司的可销售资源总共包括总建筑面积约1570万平方米，遍布中国39个城市。
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