国君固收 | 报告导读：
2019年年报业绩预告及快报陆续发布，市场关注点逐渐转向业绩验证。
临近春节，资金有兑现浮盈的动力，市场热点有所退潮。截至2020年1月19日，已经有43家公司发布2019年业绩预告（其中有2家还发布了业绩快报），9家公司发布2019年业绩快报。不过从市场表现来看，个别公司业绩预期反应的较为充分。原因在于当前时点，投资者已经逐渐将目光转向2020年一季度业绩情况，2019年业绩已经在前期的股价和转债价格中有所反应。因此，后续一季度业绩将成为重要的分水岭，建议多从景气度上行或有反转预期的行业中挖掘标的。下周投资策略：当前来看，市场情绪依然在高位，转债权益属性大幅增强，建议多从正股角度进行择券。具体推荐方向上，1）积极参与有网下发行的个券打新以及新券上市后二级市场的交易机会，重点布局高评级、大规模品种；2）精选景气度上行或有反转预期的科技细分赛道，推荐LED板块三杰：利德、洲明、木森；华为（苹果）产业链：大族；智能控制器：拓邦；业绩大幅增长的博彦、视源；3）周期类转债经过小幅调整后当前性价比再次突显，推荐金能、海亮、天路、索发、明泰、北方；4）新能源汽车重点挖掘当前涨幅不大或产业链中的龙头公司，短期回调后长期来看仍有较为清晰的投资逻辑，关注特斯拉国产车的销量情况，推荐文灿、远东、新泉、中鼎、常汽、赣锋、寒锐、先导。
正文
临近春节，资金有兑现浮盈的动力，市场热点有所退潮。领涨的新能源汽车板块本周出现调整，市场开始寻求新的接力方向。对于转债市场而言，前期涨幅过大且维持高溢价率个券开始出现主动压估值现象。如作为本轮新能源汽车核心标的之一赣锋转债，本周调整幅度大于正股，核心因素在于转股溢价率从30%压缩至24%左右。新能源汽车在经历了2019年的低谷后，2020年迎来政策和特斯拉国产化的双重催化，我们认为行业底部反转信号明确，相关产业链公司有望在特斯拉带动下迎来业绩的快速释放。新能源汽车产业链将是2020年最重要的投资主线之一，短期调整过后将提供更好的上车机会。
2019年年报业绩预告及快报陆续发布，市场关注点逐渐转向业绩验证。截至2020年1月19日，已经有43家公司发布2019年业绩预告（其中有2家还发布了业绩快报），9家公司发布2019年业绩快报。从已经发布业绩预告或快报的公司来看，大多延续了2019年三季度以来的趋势，分化较为明显。小市值企业由于2018年业绩下滑幅度较大，基数较低，导致2019年业绩大幅增长。还有一些市场关注度较高的企业由于商誉减值、行业整体下行的原因，2019年业绩表现不佳。
市场对于个别公司业绩预期反应的较为充分。当前时点，投资者已经逐渐将目光转向2020年一季度业绩情况，2019年业绩已经在前期的股价和转债价格中有所反应。因此，对于一些有反转预期和有明显催化剂的行业，市场已经提前上涨。业绩层面来看，2020年一季度业绩可能成为分水岭，后续市场大概率以结构性行情为主，重点挖掘景气度上行的行业和业绩超预期的个券。
哪些行业有望在2020年实现业绩大幅抬升？目前来看，我们认为消费电子、新能源汽车、光伏等行业的公司2020年业绩有望迎来快速增长。其中，消费电子主要看5G手机换机潮带来的需求升级，新能源汽车主要看特斯拉国产化带动相关产业链业绩释放，光伏主要看平价上网推进下国内外装机需求的快速增长。2020年我们建议重点沿产业链布局，从景气度上行的行业中挖掘投资机会，而一季度的业绩将成为重要的验证时点。
下周投资策略： 节前市场交投逐渐归于平淡，新能源汽车前期涨幅过大后，市场开始寻找新的可供挖掘的板块。当前来看，市场情绪依然在高位，转债权益属性大幅增强，建议多从正股角度进行择券。后续转债可能面临分化行情，重点布局有业绩支撑、行业逻辑较为清晰的个券。具体推荐方向上，1）由于新券申购热情较高，近期多为网上发行，中签金额较低，后续关注点主要在于有网下发行的个券以及新券上市后二级市场的交易机会，重点布局高评级、大规模品种；2）精选景气度上行或有反转预期的科技细分赛道，推荐LED板块三杰：利德、洲明、木森；华为（苹果）产业链：大族；智能控制器：拓邦；业绩大幅增长的博彦、视源；3）周期类转债经过小幅调整后当前性价比再次突显，当前正处于经济数据真空期，边际乐观预期有望再次发酵，推荐金能、海亮、天路、索发、明泰、北方；4）新能源汽车重点挖掘当前涨幅不大或产业链中的龙头公司，短期回调后长期来看仍有较为清晰的投资逻辑，关注特斯拉国产车的销量情况，推荐文灿、远东、新泉、中鼎、常汽、赣锋、寒锐、先导。
我们的心愿是…消灭贫困，世界和平…
国泰君安证券研究所 固定收益研究覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛/范卓宇
GUOTAI JUNAN Securities FICC Research
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