久期財經訊，1月13日，穆迪投資者服務公司授予弘陽地產集團有限公司(Redsun Properties Group Limited，簡稱“弘陽地產”，01996.HK，B2，正面)擬發行的高級無抵押美元債券“B3”評級。
弘陽地產計劃利用擬發行票據所籌集資金為現有債務再融資和一般公司用途。
評級依據
穆迪副總裁兼高級分析師Cedric Lai表示：“擬發行債券將對弘陽地產的信貸指標產生的影響有限，因為發行所得將主要用於再融資現有債務。”“此次發行還將改善該公司的流動性狀況，並延長其債務期限。”
弘陽地產報告稱，截至2019年12月31日的12個月內，合同銷售總額為651億元人民幣。與上年同期473億元人民幣相比，增長37.6%。
在過去兩年強勁的合同銷售的支持下，穆迪預計弘陽地產的收入確認將在未來12-18個月內改善。因此，該公司的債務槓桿率（按收入/調整後債務衡量，包括對其在合資企業和聯營企業中的股份作出調整）將從截至2019年6月30日12個月內約44%升至未來12-18個月的60%-65%。按調整後EBIT/利息衡量（包括對其在合資企業和聯營企業中的股份作出調整），該公司的利息覆蓋率應在同期內從2.2倍提高到2.2-2.5倍左右。
弘陽地產的“B2”企業家族評級（CFR）反映了該公司具有優質土地儲備和強大銷售執行力，以及在江蘇省開發房地產方面存有長期記錄。該評級還考慮了其投資性房地產產生的經常性收入流，這提高了其償債的穩定性。
然而，CFR受到其發展的融資渠道、適度的信貸指標和對合資企業的高敞口所限制，這反過來降低了其信貸指標的透明度。
弘陽地產的流動性頭寸充足。具體而言，截至2019年6月30日，該公司持有169億元人民幣的現金，足以覆蓋其135億元人民幣短期債務的125%。穆迪預計，該公司的現金持有量及其經營現金流將足以支付未來12-18個月的短期債務和承諾土地款項。
“B3”高級無抵押評級比弘陽地產的CFR低一個子級，以反映結構從屬的風險。上述從屬風險考慮到在破產情況下，其大多數債權都在其運營子公司，並且受償順序優先於控股公司的債權。此外，控股公司在結構從屬方面缺乏顯著的緩解因素。因此，控股公司的索賠回收率可能更低。
在環境、社會和治理因素方面，穆迪考慮到了弘陽地產主要股東曾煥沙的集中持股，截至2019年6月30日，曾煥沙直接和間接持有弘陽地產72%的股份。
穆迪還考慮了（1）弘陽地產董事會的八名成員中有三名獨立非執行董事，（2）這三名董事同時還擔任審計和薪酬委員會主席；以及（3）其他內部治理結構和標準是根據香港證券交易所上市公司的公司治理規範的要求設立的。
正面的評級展望反映了穆迪的預期，即弘陽地產將（1）繼續保持其合約銷售強勁增長；（2）在未來12-18個月內加強其信貸指標；以及（3）改善離岸和在岸融資准入渠道。
如果該公司改善債務槓桿率和融資渠道，同時保持合約銷售強勁增長，穆迪可能會上調弘陽地產的評級。潛在上調信貸指標跡象包括：在持續一段時間內，該公司的（1）收入/調整後債務增長超過60%-65%；（2）調整後EBIT/利息增長超過2.25倍；和（3）現金/短期債務增長超過1.25倍。
鑑於弘陽地產評級展望“正面”，近期不太可能遭下調評級。
不過，如果該公司未能在未來12-18個月改善其信貸指標，或同時未能保持足夠的流動性，穆迪可能會將評級展望從“正面”調整為“穩定”。
弘陽地產集團有限公司成立於1996，於2018年7月在香港證券交易所掛牌上市。總部設在上海和南京。
弘陽地產在中國從事房地產開發、商業地產和酒店業務。截至2019年6月30日，該公司的可銷售資源總共包括總建築面積約1570萬平方米，遍佈中國39個城市。
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