火訊財經注：本文作者是新華社經濟分析師王乃水，他在本文中介紹了日本、韓國等國家對數字貨幣發展和監管情況以及形成原因，並著重對美國的態度及監管方式進行了分析。此外，文中還指出，作為一個仍處於新生階段的事物，數字貨幣與區塊鏈目前在很多方面的發展和應用尚未完全明朗，世界各國幾乎處於相同起跑線。中國或在某種程度上能處於領先地位。
雖然近期比特幣等加密數字貨幣交易有所降溫，但整體而言，因數字貨幣與區塊鏈技術密不可分的關係，在美國乃至全球範圍內數字貨幣與區塊鏈技術仍處於方興未艾的發展狀態。
主要國家對數字貨幣監管存差異
在日前於紐約華美協進社舉行的一次數字貨幣論壇上，與會專家介紹了當前一些主要國家數字貨幣發展及監管情況。中國被認為是對數字貨幣監管最嚴；日本則被認為是對數字貨幣監管最寬鬆的國家，很多商家甚至直接接受比特幣支付；美國的數字貨幣監管政策嚴格程度被認為介於中國和日本之間；韓國則政策不穩定，寬嚴之間變化較為劇烈。
對日本比特幣市場有深度研究的HUT諮詢公司創辦人Harumi Urata-Thompson表示，近年來，日本社會老齡化問題越來越突出，在此壓力下，日本在對待數字經濟等新生事物時，往往採取更加開放的態度，以期為經濟注入新活力。
與此同時，日本也是十分看重數字貨幣背後的區塊鏈技術發展潛力，希望吸引更多數字貨幣及區塊鏈方面的人才、技術、資金。此外，將數字貨幣明面化、嚴監管後，還可為日本帶來額外的稅收收益。
畢達哥拉斯投資管理公司董事總經理曾良恩說，韓國政府政策立場變動較為頻繁和劇烈，是源於韓國政府略顯矛盾的心態。一方面，韓國政府想通過更加寬鬆的政策吸引潛在的來自中國市場的技術、資金、人才，另一方面，又擔心當前仍存在較多不確定性的數字貨幣衝擊韓國傳統金融體系。
美國採取分類監管的方式趨利避害
目前關於數字貨幣的定義定位以及其與區塊鏈技術的關係，業內仍在探索，美國的監管政策也在磨合之中。可以確定的是，作為享有全球鑄幣權好處的美元的發行國，美國不會允許可能會衝擊美元主權地位的數字貨幣的出現，這是條“紅線”。
美國正嘗試將數字貨幣分為資產型代幣(Equity Token)、證券型代幣 (Security Token)、應用型代幣 (Utility Token)三類。在實際操作中，這三類代幣的邊界其實較為模糊，具有一定的可轉換性，尤其是前二者之間更加模糊。有很多人士認為數字貨幣應該只分為證券型代幣和應用型代幣兩類。
目前兩種代幣被看作是最有前途的應用之一，通過網絡眾籌等方式，很多人士認為其可以降低初創公司融資及進入金融市場的成本，更好支持企業創新發展，更長期看甚至有望取代證券交易所成為企業融資主要方式。
比如，美國特拉華州2017年通過了一項法案，歷史性地承認使用區塊鏈作為創建和管理企業記錄的一種方式，這就使基於區塊鏈的股票交易有了極大的可能性。
從目前美國的監管政策來看，已明確要求資產型代幣、證券型代幣必須註冊登記，接受美國證券法等法律以及美國證交會(SEC)等機構的監管，鼓勵相關企業在監管規則之內合法發展。
就應用型代幣而言，更主要是一種形態上的特質，而不是合法的金融工具。美國證交會對這類產品的態度一直曖昧不清，尚未給予官方指導，但監管的壓力是一直存在的。
去年12月以來，美國批准了首個比特幣期貨產品，並一度引發了數字貨幣發展熱潮。但事實上如仔細分析美國監管層的表態，這並不意味著美國在支持數字貨幣發展上向前邁出了一大步，實際效果上反而可能是變相加強了監管。
美國證交會主席傑伊•克萊頓6月初接受CNBC專訪時再次明確:“比特幣不是證券型代幣”。
分析人士認為，美國讓比特幣在商品期貨交易所進行交易，實際上是以官方身份明確定義了比特幣“商品”屬性，同時通過公開化，將其置於嚴格監管之下，未雨綢繆預防了其可能對美元地位的潛在衝擊。
在相關衍生品及投資上，美國監管方也一直持十分謹慎態度。美國證交會和美國商品期貨交易委員會(CFTC)多次公開警示比特幣等數字貨幣投資風險，其中美國證交會多次駁回一些機構設立數字加密貨幣交易所交易基金(ETF)的申請，並列舉了五大風險。
一是估值存在風險。考慮到數字加密貨幣的波動性、市場的不連貫性、監管的缺失以及交易量的不穩定，數字加密貨幣ETF很難有足夠的信息用於估值和定價，難以滿足ETF等基金每日公佈資產淨值的基本要求。
二是流動性不足。目前絕大部分數字加密貨幣都存在交易和流動性不足問題，難以滿足開放式基金的每日兌換需求。
三是不符合ETF基金託管的相關規定。當前很多為數字加密貨幣提供資金託管服務的託管人信息並不透明，不符合ETF基金相關託管要求。且除現有比特幣期貨合約可以現金結算外，其他與數字加密貨幣有關的衍生產品可以用實物結算，這也不符合相關託管要求。
四是套利風險難以規避。為了保證投資者的公平待遇，ETF的市場價格不能大幅偏離ETF的資產淨值。數字加密貨幣因市場分散性、交易波動性、交易量不穩定性，很難滿足這一要求。
五是潛在市場操控和欺詐風險。數字加密貨幣市場投資者保護機制遠遠低於傳統的較為成熟的證券等市場，欺詐和操縱交易風險較高，投資者權益難以得到有效保障。
美國證交會投資管理部主管達莉亞•布拉斯表示，在上述問題得到滿意解決之前，金融機構不宜啟動旨在大量投資於數字加密貨幣和相關產品的基金註冊，並建議那些已為此類產品申請註冊的申請者主動撤回申請。
事實上，今年以來，比特幣等數字貨幣產品價格普跌，其中比特幣價格已從高峰時的每枚逾19000美元，跌到目前每枚不足6500美元(6月18日價格)。
從種種跡象分析，美國政府當前對數字貨幣監管的背後意圖，一方面是要將數字貨幣可能衝擊主權貨幣的部分，置於嚴格監管之下，嚴防其越過紅線；另一方面，又希望能夠通過這種不“一刀切”的方式，繼續保持美國市場數字貨幣及區塊鏈等技術的發展活力。
部分專家認為區塊鏈技術與加密貨幣無法割裂發展
目前包括中國在內，業界普遍看好區塊鏈技術未來的發展前景。美國埃森哲金融服務運營集團執行總裁理查德•盧姆接受記者採訪時表示，區塊鏈很可能是下一個量級堪比人工智能的技術革命，將對經濟社會產生廣泛而深遠影響。
美國數字貨幣交易平臺Airswap法律和運營負責人Stamford Hwang表示，區塊鏈技術在新一代互聯網中的應用，有望推動未來互聯網產業的進一步升級，而這很可能需要以具有平臺屬性的數字貨幣為媒介。
曾良恩認為，區塊鏈技術不可能與數字貨幣割裂，缺少數字貨幣支撐，區塊鏈技術恐難以得到真正發展。即便將來技術再有所突破，也會繞更多彎路。
此間分析人士認為，從美國經驗看，越是擔心的地方就越應該讓其公開化、陽光化，並制定針對性較強的監管策略。鑑於區塊鏈技術的可追溯性，這樣反而可以最大程度預防風險。
作為一個仍處於新生階段的事物，數字貨幣與區塊鏈目前在很多方面的發展和應用尚未完全明朗。但正因為如此，世界各國幾乎處於相同起跑線。很多專家認為，因為龐大的市場規模、活躍的交易，中國反而在某種程度上處於領先地位。鑑於此，一些專家建議中國監管部門重新評估數字貨幣及區塊鏈發展戰略，加強監管和政策引導，搶佔下一輪技術革命發展先機。
注：作者王乃水，新華社經濟分析師，畢業於中國人民大學經濟學院，目前在新華社北美總分社擔任經濟信息記者。長期跟蹤和研究美國金融市場、中企對美投資以及美國宏觀經濟形勢等，並據此撰寫大量分析報告、財經觀察等深度分析稿件。
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