虎牙上市之後不久，曾經“背叛”過虎牙的蛇哥又回來了。
曾經風光無限好的蛇哥一度對虎牙愛答不理，而如今市值逼近百億的虎牙早已讓蛇哥高攀不起。他身上“電競冠希”的光環早已被“負債半億”、“直播開掛”等負面消息掩蓋，這次迴歸不像“重整旗鼓收拾舊山河”，倒有幾分“灰頭土臉賣身還債”的意味。
如今的虎牙直播坐擁電競女王Miss、絕地求生主播韋神GodV、Uzi、哈迪斯等等，他們都是各個遊戲領域的頭號玩家，一起撐起了虎牙近百億的市值。
遊戲直播行業從被“唱衰”到被美投資者“用腳投票”，忽如一夜春風來。虎牙的百億市值，對失去“第一股”的鬥魚來說意味著什麼?對同時加碼兩大遊戲直播平臺的騰訊而言，又意味著什麼?
虎牙突圍：一季報成股價“加速器”
經過2016年的“千播大戰”，2017年的融資併購，直播行業在進入2018年後，紅利開始消退，彷彿進入了瓶頸期，都在想方設法地突圍，遊戲直播平臺爭先恐後醞釀IPO。
2017年11月21日，鬥魚直播宣佈完成D輪融資，雖然具體金額沒有透露，但率先邁入D輪足以證明鬥魚在遊戲直播平臺領域的地位，與此同時，鬥魚釋放出了一個振奮人心的信號：公司已經完全進入盈利狀態。在IPO的賽道上，鬥魚一直遙遙領先，但沒想到“遊戲直播第一股”卻意外地被虎牙搶了先。
雖然飽受尚未盈利，營收增長模式粗放，高營收的前提是高投入等問題的質疑，但虎牙的上市之路卻一帆風順，堪稱閃電戰：
3月6日，CFO金秉宣佈虎牙向美國證券交易委員會(SEC)秘密遞交IPO文件;4月9日，正式提交招股說明書;5月11日，成功在紐交所上市，前後不過兩個月。 上市後的虎牙表現非常亮眼，在紐交所上市一個月，股價就已翻番，市值奔百億而去，超越老東家歡聚時代。在6月14日收盤時虎牙股價達到了44.04美元，相比上市首日收報16.06美元，漲幅達到了驚人的174%。
股市的表現離不開漂亮的一季報加持，6月6日，虎牙發佈了截至3月31日的2018財年第一季度財報，報告顯示，虎牙第一季度總淨營收為8.436億元人民幣，與去年同期的3.989億元人民幣相比增長111.5%;淨利潤為3140萬元人民幣，相比之下去年同期的淨虧損為4170萬元人民幣，扭虧為盈。
運營數據方面，虎牙直播2018年第一季度月活用戶數約9290萬，同比增長19.2%。其中移動端平均月活用戶數約4150萬，同比增長25.0%。付費用戶數約340萬，同比增長34.9%。平均月活主播數約66.6萬，同比增長40%。
這些漂亮的數據也獲得了投資人的認可，美國Needham分析師Jinjin Qian將該股初始評級定為買進，並表示：中國遊戲直播流媒體市場料於2022年達到近50億美元，目前是12億美元，發展前景巨大。如今的虎牙像晴雨表，對後續有做大心思的平臺有不少參考價值。
流水的主播如何築成鐵打的平臺
蛇哥，本名曹海，曾是一名專業的電競選手，曾打進了國內的頂級職業聯賽。由於外形出眾，也被稱作“電競冠希”，曾經職業選手的標籤也幫助他成功轉型成為一名遊戲主播，在虎牙擁有幾十萬人氣，要流量有流量，要位置有位置，一度成為虎牙的門面。但後來在利益的驅動下，蛇哥輾轉多家直播平臺，忘恩負義這個帽子是摘不掉了。
棄虎牙投鬥魚的蛇哥頂替了當時正處於“開掛”風波的五五開，成為鬥魚新一哥，然而好景不長，蛇哥也被捲入“開掛門”，並在之後的“自證”環節表現不佳，不僅受到全網嘲諷，還頂上了近半億的債務。
如今虎牙再次接受滿身黑點的蛇哥，不少人都表示看不懂。
但蛇哥復播的數據卻從另一個角度說明了這背後的邏輯。
據鳳凰網報道，蛇哥在虎牙復播後，在很短的時間內，直播間的人氣就到達了百萬級別，一舉超過虎牙的人氣主播Miss以及騷男，他也曾在第一把就五殺吃雞，彈幕狂刷666，但是即便在他打得不夠好的時候，彈幕還是刷他打得不錯。從虎牙發佈的官方影響力和禮物榜單數據上來看，可以看出蛇哥成功的將韋神擠掉位居總榜的第四名，影響力依舊。
直播作為一款流量消耗型產品，本身並沒有流量的生產能力，用戶基本都是跟著主播在走，所以生產內容的主播成為了平臺最重要的資產。雖然虎牙搶佔“遊戲直播第一股”，但與老對手鬥魚之間依然有不小差距。其中虎牙的造星能力一直較弱，近些年憑藉強大的資本支持虎牙從各大遊戲直播平臺挖來不少名主播，雖然有不少黑料前科，但有著強大群眾基礎的“電競冠希”對虎牙來說依然有很高的“利用價值”。
雖然目前遊戲直播平臺依然沒有擺脫高價招徠主播的“高成本”運作模式，但日益規範的行業管理也為平臺增加了不少籌碼。某遊戲直播業內人士告訴藍鯨記者，如今主播已經不再像當初想走就走了，行業發展快了，各種條約和管理自然就會跟上來，“現在的條約對主播的限制不少，違約金動輒上千萬，想走沒那麼容易”。
經過“千播大戰”，直播平臺日益寡頭化，加之相關監管日益嚴苛，直播平臺也開始轉型。長期以來專注遊戲直播的虎牙政策垂直程度較高，平臺的運營能力與內容本身的吸引力也正在加強，面對著快速崛起的遊戲電競市場，虎牙還有很多可能性，據悉騰訊入股虎牙後，虎牙目前已經從騰訊獲得了多個獨家的電競資源，比如LCK巡迴賽。“直播+”或許是虎牙下一步佈局的重要內容。
據虎牙的招股書中顯示，騰訊投資虎牙的4.6億美元直接佔到了34.6%的股份。據此推算，虎牙的估值應在13.3億美元左右。
遊戲聯運、主播打賞、廣告是目前遊戲直播平臺的主要營收來源，三者的核心是流量，主播是流量的入口，直播平臺依靠一套流量分發機制成就了主播，也構建了護城河，它們共生共榮。
被資本市場“用腳投票”：鬥魚和騰訊竟成最大贏家
第一品牌效應，在華爾街很容易受追捧。因此在5月12日虎牙上市當天，CEO董榮傑多次提及“遊戲直播第一股”，但或許連他都沒有預料到，成功搶佔“第一股”能給虎牙在資本市場上帶來如此閃耀光環。
而虎牙在美股的成功也讓國內視角轉移到其競爭對手鬥魚以及金主爸爸騰訊的身上。
儘管還處於上市前的靜默期，然而對鬥魚而言，虎牙越受追捧就對鬥魚上市越有利，畢竟無論從活躍數還是估值來說，鬥魚都比虎牙贏出一個身位。此前據界面新聞援引一級市場投資人士報道，鬥魚月活躍用戶比虎牙高出近七千萬，而鬥魚在港計劃募資7億美元，虎牙不過2億美元。
因此有分析人士表示，儘管鬥魚上市最終鎖定了港交所，但其受追捧程度恐不亞於虎牙，上市後估值可能會在45到55億美元間。
事實上，市場反覆拿來對比的虎牙和鬥魚都離不開一個關鍵先生——騰訊。而對騰訊來說，同時投資鬥魚和虎牙的結果很可能是一榮俱榮了。儘管短視頻一直是騰訊的“阿喀琉斯之踵”，從對微視的扶持可見一斑，但在遊戲直播領域，騰訊一直是頭號玩家。
日前，伽馬數據發佈了5月遊戲直播簡報，其中騰訊就霸佔熱度榜Top10 八款。
虎牙股價在上市暴漲後，有不少市場觀察人士給出資本看好的理由，其中有兩個關鍵因素：市場大，增長空間也大。對虎牙給出買入評級的投行Needham一分析師預測，中國遊戲直播流媒體市場在2022年將達到近50億美元，目前僅有12億美元。
另據阿爾法工場分析，第一、遊戲視頻內容受眾估計為6.65億，其中僅亞洲就有2.24億(34%)。它比HBO，Netflix，ESPN和Hulu的總和還要大。第二、作為其中重要分支，預計未來五年，電子競技子行業的年均複合增長率將維持在23%左右，2022年電競收入將高達326美元。
這樣的市場預測對作為主營收入來自增值服務的騰訊更為有利，面對已經被資本市場認可的市場，現在騰訊在同時作為鬥魚和虎牙的股東里扮演的角色顯得更為重要了。
主播是無論秀場直播還是遊戲直播都繞不開的一個問題，對投資人來說，除了要應對隨時可能加碼的監管，更重要的是如何留住平臺的頭部主播。有分析指出，如今騰訊同時加碼兩大直播平臺，或許會降低主播跳槽的議價能力，從而減少平臺間因為相互挖角而付出的鉅額成本，這對平臺來說其實是一件好事，而充裕的現金流也不會讓平臺陷入被迫合併的窘境。
儘管市場對鬥魚上市前景充滿期待，但也有人對虎牙未來股價持續暴漲存疑。“感覺虎牙的暴漲跟美國視頻流媒體奈飛的暴漲有關，但是作為成長股來說，虎牙現在的漲幅已經超預期了，後面總歸要價值迴歸。”有不願意具名的投資者告訴藍鯨記者。
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