斑馬消費 沈庹

在外資巨頭幾近壟斷的航空輪胎市場，青島森麒麟輪胎股份有限公司意欲分一杯羹。據瞭解，外資品牌已佔據國內航空輪胎95%市場份額。

森麒麟日前在披露的招股書裡說，公司要在2年後達產航空輪胎項目，並且為了推動項目募集11.09億元。

這麼宏大的項目，難怪成為披露前20多家機構爭相入駐的標的，都想搭上“便車”成為分享紅利。

森麒麟也搭過“便車”，早在2010年左右，它就曾通過模仿米其林公司的商標享受市場紅利，此舉遭到米其林長達5年訴訟，可是，這宗對企業關係重大、影響深遠等官司並未出現在招股書中。

與米其林5年官司未披露

斑馬消費發現，森麒麟涉及一宗長達5年的侵權官司，並未在招股書中披露，這是否存在披露遺漏還是故意不對外揚家醜？對此，森麒麟未能說明。

米其林對森麒麟不依不饒，主要是森麒麟侵犯了米其林公司的商標專用權，簡單的說，就是使用了類似米其林的商標。

上述二者的“輪胎人形象”及商標讀音近似等商標專用權侵權等問題，雙方展開長時間的訴訟拉鋸戰。

2010年，世界著名輪胎生產商和全球500強法國米其林公司發現，其商標在重慶被汽車養護經營者李道偉及森麒麟、森泰達公司侵犯，經過調查和取證後，米其林當即向當地法院提起訴訟。

中國裁判文書網顯示，一審法院認定李道偉在其經營的淘寶網店使用“米其林”字樣宣傳期銷售的輪胎產品，侵犯了米其林公司對第519749號“米其林”所擁有的商標專用權；森麒麟和森泰達公司在其宣傳資料、網站、廠區以及輪胎產品上使用的標識，與米其林公司所有的第1922872商標近似，侵犯米其林的商標專用權。二審維持一審判決。

在重慶當地的一審、二審，似乎都不能平復米其林公司被森麒麟及森泰達共同侵害的心情，隨後上訴到最高人民法院。

2015年12月30日，最高人民法院作出民事判決（（2015）民提字第36號），森麒麟以及森泰達停止侵權行為，且共同向米其林集團賠償經濟損失及合理開支共計45萬元。

自此，長達5年的訴訟拉鋸戰塵埃落定。

值得注意的是，早在2006年至2009年，森泰達就是米其林公司輪胎產品經銷商，森麒麟為森泰達集團的關聯公司，森泰達在2006年申請商標和確定企業名字與“米其林”比較接近，二者有明顯摹仿米其林公司的標識“搭便車”之嫌。

在這宗訴訟審理過程中，兩家公司的關係也發生了變化。

2011年8月31日，森麒麟有限收購了森泰達集團與輪胎生產相關的資產、債權及債務。經過審計評估，截至2011年5月31日，森泰達淨資產評估值為3.01億元。

23家機構突擊入股

斑馬消費梳理發現，在森麒麟正式披露前，出現了密集的股權轉讓或增資，在2015年和2017年通過這種方式，投資機構拿到公司股權，大多數也通過增資或股權轉讓獲得。

2017年下半年，森麒麟出現了3次股權轉讓動作。

當年6月，公司董事長秦龍將所持公司股份2.57%以對價9264.71萬元轉讓給珠海安賜、橫琴齊創和陳長潔；7至10月，航建航空基金將持有的8818.08萬股對價5.56億元轉讓給廈門象晟、寧波森潤，深圳福泉，廣州瑞森，無錫泓石，新疆鑫石，螞蟻聚寶，螞蟻添寶，寶頂贏投，贛州超逸，桐鄉萬匯以及秦龍、黃梓梅，這是機構數量進入數量最多的一次；12月20日，公司股東山東吉富、天澤吉富將549.02萬股轉讓給天澤投資，對價3458.83萬元。

2015年的股權轉讓或增資，實際上是為上市做鋪墊，在當年12月，森麒麟設立四家員工持股平臺機構；為了員工持股平臺，當年10月，秦龍將自己持有的4327.38萬元公司註冊資本轉讓給潤澤森投資、重慶慧林、山東吉富、華匯潤豐及天澤吉富，總對價2.21億元。

2015年1至4月先後進行過3次密集增資，航建航空基金以4億元認購森麒麟有限19.05%股權，昆明嘉銀以6000萬元認購2.78%股權；當年4月，有新榮智匯、海通開元和西安航天等機構入場。

2016年12月22日，海通開元和西安航天因對賭條款觸發，要求秦龍回購股份，須支付對價1.12億元，新疆鑫石受讓了上述二者的股份，並支付了上述款項，總算是幫了秦龍一個大忙。

過了一週，12月30日，重慶慧林將持有的950萬股轉讓給新疆恆厚，後者以支付5576.50萬元的代價成如願以償成為森麒麟的小股東。

截至披露前，已有包括員工持股平臺在內的23家機構進駐。

發力航空輪胎市場，債務高企

斑馬消費注意到，森麒麟正在發力航空輪胎產品，募投項目或早已開工。

森麒麟表示，公司對航空輪胎產品的研發做了7年，現在適配737系列機型的多規格航空輪胎產品，並且已試飛成功。

但是，這並不表明它就可以輕鬆獲得市場。以國內市場來說，境外廠商佔據95%以上的航空輪胎市場，其中不乏米其林、固特異及普利司通這樣的國際品牌。

森麒麟要如何搶佔市場？招股書中未作過多說明。唯一可以力撐的論調是，未來20年，國內機隊規模增長和過去5年航空運量激增95%，會成為全球民用飛機增長最快的地區。

招股書顯示，年產8萬條航空輪胎（含翻新輪胎）的募資項目共計要耗費募資2.09億元，公司自籌1.05億元，共計投資3.14億元，2年時間達產後，將給公司帶來3.86億元的營收和8340.42萬元的淨利潤，投資回收期（稅後）為5年。

另外一個募資項目堪稱重磅，即6.5億元募資用於補充流動資金和償還貸款，這筆錢在總計11.09億元的募資中佔比接近6成。

斑馬消費發現，森麒麟的償債壓力相比般同業公司明顯偏大。以2017年為例，當年其資產負債率為63.63%，同行業上市公司平均水平為54.46%；公司在當年的財務費率為4.18%，同行業上市公司平均水平為1.61%。

據測算，2017年，森麒麟扣除自有資金後，需要補充流動資金4.87億元，鑑於此，森麒麟測算需安排4.5億元作為流動資金。

2017年末，森麒麟短期借款餘額10.89億元，長期借款7.92億元，長期應付款為0.86億元，僅當年利息就支出為1.19億元，用餘下的2億元來改善資產負債結構和降低財務槓桿已很必要。