被證監會發審委否決不滿十個月，常州中英科技股份有限公司（下稱“中英科技”）就再闖創業板。
10月24日，中英科技又將面臨審核，那麼它能否得償所願？
曾止步創業板
據瞭解，中英科技主營業務為高頻通信材料及其製品的研發、生產和銷售，主要為下游行業提供能夠在高頻條件下為信號載體提供穩定傳輸環境的高頻材料。
2017年4月，中英科技首次申請創業板IPO。彼時，中英科技的業績雖然連年增長，但其金額並不高。
2014年至2016年以及2017年上半年，中英科技的營業收入分別為8795.01萬元、9285.82萬元、1.14億元、7351.63萬元，歸母淨利潤1385.63萬元、2155.92萬元、3403.51萬元、2611.43萬元，公司彼時最近一年的歸母淨利潤只有3403.51萬元。
（中英科技財務摘要，數據來源：申報稿）
IPO日報統計，第十七屆發審委任職期間（2017年10月17日-2019年3月11日），主板、創業板和中小板企業在IPO審核時最近一年的歸母淨利潤是否達到1億元，過會率也有著截然不同的表現。另外，除了利潤5000萬元以下的擬中小板上市企業通過率異常偏高，其他板塊的過會率都是隨歸母淨利潤下降而下滑。
具體來看，擬創業板上市企業在審核時最近一年的歸母淨利潤在5000萬元以下的，過會率只有35%，5000萬至1億元為43.33%，1億元至5億元為83.87%。
（第十七屆發審委過會情況摘要，數據來源：IPO日報統計）
在此背景下，中英科技於2017年11月8日上會被否。
當時，證監會發審委質疑中英科技五個方面：
一是，中英科技綜合毛利率顯著高於同行業上市公司水平，且兩類主要產品的單價在報告期內呈反方向變動。
二是，中英科技與關聯方之間存在借款、無真實交易背景的票據融資等情況，金額較大且較為頻繁。
三是，中英科技對不同客戶收入確認時點分為三類，即耗用後對賬確認、簽收後對賬確認、簽收後確認，而在報告期內不同確認方法下確認收入佔比發生較大變化。
四是，中英科技各期末應收賬款金額較大，其中2017年6月30日的應收賬款餘額和同期收入佔比不相匹配。
五是，中英科技主要生產設備成新率偏低，且無大修和技術改造計劃。
關於上屆（第十七屆）發審委質疑的方面是否得以解決，以及相關採取的措施，IPO日報向中英科技發去採訪提綱，但截至發稿還未收到回覆。
多次增加“補血量”
被證監會發審委否決不滿十個月，中英科技於2018年9月6日再次報送申報稿。
相較前次IPO，公司2018年報送的申報稿募投項目均未發生變化，仍為新建年產30萬平方米PTFE高頻覆銅板項目、新建年產1000噸高頻塑料及其製品項目、研發中心項目和補充營運資金，但是這四個項目的擬募資額均有所增加，分別增長4000萬元、1500萬元、500萬元、3000萬元，四項合計增長9000萬元，累計3.6億元。
（募集資金運用摘要，數據來源：2018年報送的申報稿）
2019年9月10日，中英科技更新申報稿，IPO擬募資額再次發生變化，由2018年報送時的3.6億元增長至4.2億元。
IPO日報對比發現，產生這一變化的原因為公司補充營運資金項目的擬募資額由6000萬元增至1.2億元。
需要指出的是，雖然中英科技補充營運資金項目的擬募資額由2017年報送的3000萬元，增至2018年報送的6000萬元，再到2019年報送的1.2億元，幾乎每年增長1倍。但是與大多數IPO公司不同，中英科技並沒有在三個申報稿中列舉相關的計算方式。
雖然中英科技多次調高補充營運資金項目的募資金額，但實際上公司的負債率顯著偏低，且低於同行業可比上市公司。
中英科技在2019年報送的申報稿中列舉了四家同行業可比上市公司，分別是科創新源、羅傑斯、丹邦科技、欣天科技。
截至2016年至2018年的每年期末，以及2019年6月30 日，中英科技的負債率分別為41.52%、16.2%、10.57%、11.98%，而四家同行業可比上市公司的平均值分別為30.48%、22.43%、22.84%、27.35%。在此期間，中英科技只有2016年年末的負債率高於可比公司均值，另外2018年年末和2019年上半年年末的負債率遠低於四家同行業可比上市公司。
而且，如果中英科技成功上市且剛好達到擬募資額，其負債率可能降為5.22%，更加低於可比上市公司。
兩大不足
雖然中英科技的“融資慾望”不斷在增長，但由於兩大不足，公司本次IPO能否過會還需要打個“問號”。
第一大不足是公司的淨利潤規模不高。
2016年至2018年以及2019年上半年，中英科技的營業收入分別為1.14億元、1.45億元、1.75億元、1.03億元，歸母淨利潤分別為3403.51萬元、4661.05萬元、5275.08萬元、3313.7萬元。
可以看出，中英科技最近一年歸母淨利潤只有5000萬元出頭，這類企業的過會率並不高。
截至2019年10月22日，本屆發審委共審核94家擬創業板企業（不包括取消審核），從最近一年的歸母淨利潤來看，利潤5000萬元以下的過會率只有33.33%，利潤在5000萬元至1億元區間的過會率為69.7%，超過1億元的企業過會率則為100%。
<table><tbody>公佈的最近一年歸母淨利潤
5000萬以下
5000萬至1億
1億至2億
2億以上
審核企業數量
6
33
31
24
過會企業數量
2
23
31
24
過會率
33.33%
69.70%
1
1
（本屆發審委創業板審核摘要，數據來源：IPO日報整理東方財富數據）
而第二大不足則是，中英科技較難實現擬募資額。
中英科技最新更新的申報稿顯示，公司擬募集資金4.2億元，發行1880萬股（佔發行後總股份的25%），即達到擬募資額時，中英科技市值應為16.8億元。
而中英科技2018年歸母淨利潤為5275.08萬元，以此計算其市盈率為31.85倍，遠超A股公司IPO時的平均市盈率。
需要指出的是，截至2019年10月22日，東方財富顯示，2018年和2019年共有204家A股非科創板企業上市，其中有135家的新股發行市盈率處於22.9倍-23倍範圍內。只有4家的新股發行市盈率超過了23倍，這一比例僅為1.96%。
值得一提的是，假如中英科技能達到上述融資目標，在公司第一次IPO失敗後進入的三家新股東或將“大賺”。
2018年3月，中英科技進行增資並新增三名股東，分別是天津湧泉、宜安投資、曦華投資。這三者以14.28元/股的價格，共花費5569.2萬元認購中英科技的股份，彼時中英科技的估值只有8.05億元。
在三者投資後的數月，中英科技於2018年9月就開始報送創板業申報稿。假設中英科技達到募資目標，三者將獲利3150萬元。
另外申報稿顯示，這三者均不屬於戰略投資。
北京志霖律師事務所副主任趙佔領對IPO日報表示，相對於財務投資者而言，財務投資者是以獲得財務回報為主要投資目的，戰略投資者投資的主要目的是對目標公司的發展戰略有一定的話語權，並且通過戰略投資者自身的資金、技術、資源等優勢，幫助目標公司發展。
記者 鄒煦晨
ipowgw@ifnews.com
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