如果有一個人在兩年前就預見到中國經濟接下來遇到的挑戰，甚至預見到跟美國的貿易戰，然後他堅定地去買了加槓桿做空中國的基金，你猜，結果會是怎樣？

這隻代碼為YANG的三倍做空中國基金，追蹤的是富時中國50指數，而富時中國50指數的成分股是在香港上市的市值最大的50只大陸企業股票。自2016年2月至2018年3月，在兩年多的時間裡，它從最高449元跌到了36元，跌幅高達92%，簡直是人間慘案。

做空中國，不是這麼好做的。

這一投資悲劇的背後，有多個原因。對這一現象的解讀，可以讀出很多有價值又有趣的信息。

一

在過去兩年多時間裡，全球新興市場跟隨美股走出了一波大牛。港股是受益者，自然也包括了在港股上市的這些大陸藍籌。

這是MSCI的新興市場ETF基金2016年2月以來的走勢圖，可以看到在2016年到2018年上半年，走勢與粉紅色的美國標準普爾指數是高度一致的。這是全球範圍的牛市。

不過請注意，走勢在2018年6月出現了分叉，美股繼續上揚，新興市場開始下跌，為什麼？因為川普開始打貿易戰。不管是對中國、土耳其，還是俄羅斯，一個都不放過。

美元與美國經濟的強勁，是從全球新興市場抽血。從土耳其到巴西，都出現了匯率危機。

二

A股的藍籌股也是這波新興市場大牛市的受益者。這是2016年2月以來上證50指數的走勢圖，是不是與上面的新興市場走勢圖非常吻合？

上證50的大藍籌們，既有在港股的對標股價，能夠被拉動，本身又是滬港通深港通的受益者，能夠被配置新興市場的資金直接購買。

回頭看，2016年-2017年的A股藍籌股大牛市並非是很多人以為的國家隊護盤，而是全球新興市場牛市的一部分。

A股這一波的回調，也是全球新興市場被美元抽血的一部分。只是，比較不幸，在牛市裡，大A漲得最少，在熊市裡，它卻跌得最多。

三

現在，很多人幻想著股市大跌，跌到2008年那樣的大底部，這樣好抄個大底。這一波的確有不少現象與2008年很像，但是有很大不同的一點是，現在中國的這批藍籌公司，很有錢。看看碧桂園上半年淨利潤129億，同比增加72.5%，中國平安上半年淨利潤580億。增長

33%，都是牛氣沖天。

A股確實很熊，A股的表現是金磚四國中最差的。但即便如此，投資A股的大市值公司，過去兩年還是有正收益。

上圖還體現出的很重要的一點是，強者恆強，弱者恆弱。市值的高低與股價的漲跌是直接相關。

中小企業現在的日子應該很不好過，因為連上市公司中的中小市值公司都不好過了。各個產業的集中度在不斷提升。以前，人們會為大象能夠跳舞而驚訝，現在發現，只有大象才能跳舞了。

A股的熊市，既有宏觀經濟的層面影響，更是歷史性的結構變遷。過去,A股是小盤為王，殼價值虛高，這兩年的熊市背後本質是向價值迴歸。不是跌多了就能漲，未來能走牛的股票一定是真正有核心競爭力且真正能持續增長的。

作者有話說

在昨天的文章中，我用了多重維度篩選出了A股高增長與牛股價都具備的46家公司，今天我對它們進行了進一步篩選，剔除掉了那些週期性行業的公司、已經被爆炒的公司以及2018年二季度利潤下降的公司，剩下了27家公司，形成一個股票池，從今天開始，我會每天跟蹤它們的表現。

注：

漲跌幅為：選入股票池之日的收盤日至最新交易日收盤價的漲跌幅。

相對上證指數漲跌幅：選入股票池之日的收盤日至最新交易日收盤價的漲跌幅減同期上證指數漲跌幅。

接下來，我會陸續把複合高增長和強股價兩個標準的公司添加到這個股票池裡，也會剔除掉不再滿足條件的公司，看看一兩年之後，它們的表現會是怎樣。