互相拆臺的戲碼，再次上演。
一方面，股市疲弱，貨幣寬鬆，禁止強平，給市場打強心針。
6月24日，央行宣佈，從7月5日起定向降準0.5個百分點，緩解小微企業融資難融資貴。
突發利好沒有能夠挽回市場情緒，6月25日，降準消息公佈之後的交易日，股市高開低走，哀嚎一片。上證指數收盤於2859.34，下跌1.05％。
只能採取非常手段救市，傳言股權質押不準強平，兩融不準強平。姑且不論真假，如果允許強行平倉，股市已經崩了。
更可怕的是，全球市場異常，人民幣匯率下跌，美元指數居然也在下跌，跌破95，當天標普500下跌了1.37％，納斯達克下跌了2.09％，英國富時100下跌了2.24％，黃金萎靡不振。按理，大家會買美國國債避險，但美國國債收益率沒有什麼明顯變化，所明最粗的大腿也不夠粗有安全感，只有避險貨幣日元、瑞郎在上漲。
市場疲軟得像林黛玉，吹口氣就會倒。
沒辦法，只好加大劑量，繼續注射強心針。
相關部委再次祭出兵器庫裡的看家法寶，貨幣定向寬鬆。6月25日，經國務院同意，人民銀行、銀保監會、證監會、發改委、財政部五部委聯合印發《關於進一步深化小微企業金融服務的意見》（銀髮〔2018〕162號），增加支小支農再貸款和再貼現額度共1500億元，下調支小再貸款利率0.5個百分點。
支持銀行業金融機構發行小微企業貸款資產支持證券；盤活信貸資源1000億元以上；將單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款納入中期借貸便利（MLF）的合格抵押品範圍。
定向定時放水，從2018年9月1日到2020年底，提高小微企業和個體工商戶貸款利息收入免徵增值稅單戶授信額度上限，從100萬元提高到500萬元。
定向降準、定向降息全有了。
不僅放水，26日凌晨，央行、上交所、深交所、中國證券業協會發聲，稱股票質押融資風險總體可控，半夜發聲，市場大概讓監管層好幾天睡不著覺了。
想想還有點小激動捏~
林黛玉總算透出一口氣，活了回來。
6月26日上午10點12分，股市心電圖從最低點向上，最終收跌0.52％。自今年1月高點以來，滬指下跌幅度超過20％，進入技術性熊市。深證成指、創業板指全都翻紅，深成指收報9339.37點，漲0.16％，成交額1874億。創業板收報1564.92點，漲1.71％，成交額662億。
貨幣強心針劑量如此之大，另一方面，卻因為一條消息，讓股市樓市銀行抓狂。
表面上看，這條消息無關股市，無關貨幣，只跟房地產有關，卻一拳擊中了所有市場的軟肋。
這則消息經歷了幾天發酵。6月22日，市場傳聞，國開行總行棚改項目合同簽訂審批權回收總行，全國一刀切。偶爾，YAO言會成為遙遙領先的預言。
6月25日晚，國開行新聞辦公室回應《21世紀經濟報道》，稱今年以來，開發銀行嚴格執行國家有關棚改政策，在國務院相關部委指導下，配合地方政府依法合規開展棚改融資工作。這話說得非常含糊。
第二天，《21世紀經濟報道》公開披露，國開行棚改項目審批權限上收總行，截至5月末已放棚改貸款4369億元。有媒體報道，今年年初，國開行已經上收審批權了，上半年發放貸款太多，下半年收緊點，正常。
市場才不管你怎麼解釋，自顧自開啟又一輪下跌之旅。26號下午兩點，在Wind主題行業23個分類中，房地產指數下跌排名第三，下跌2.47％，成交金額112.03億元，排名第一。銀行指數下跌排名第七，下跌1.88％。
市場不恐慌，才怪！
貨幣雖然放開手，但捆住腿，收緊PSL，對沖了降準利好。
地方棚改，主要靠政策性銀行貸款維持，央行PSL投放是國開行和農發行的棚改專項政策性貸款的重要來源，中信證券研報說，佔地方政府棚改貨幣化資金來源的80％左右。
今年前五個月，PSL新增4371億元，恰好，國開行今年前五個月發放棚改貸款4369億元，兩個數據非常吻合，毫無疑問，國開行的棚改貸款是棚改的點火器。
2017年，PSL總規模6350億元，2016年9714.11億元，如果今年增速為零，下半年棚改數量會大減特減，三四線城市棚改直接熄火。
中國社科院世界經濟與政治研究所經濟發展室主任徐奇淵測算，今年第一季度，PSL餘額的增量是3038億，同比去年的1632億增長一倍左右。第二季度，PSL同比增速幾乎為0。
棚改創造了巨大的購房需求，創造了固定資產巨量投資，推動城市進入新城建設運動高峰期，讓三四線城市房價狂歡。
沒有政策性棚改貸款，地方棚改就是無米之炊，哪來的三四線城市房產牛市，哪來的房地產投資牛市。
非常重要的是，PSL是作為基礎貨幣的創新投放機制出現的，是對傳統基礎貨幣投放機制（例如降準）的替代。收緊PSL，一定程度上意味著基礎貨幣發行下降。
降準放水，PSL關龍頭，貨幣政策到底鬧哪樣？央行和財政部等部委能夠內部統一意見，統一市場預期後，再出來說話嗎？
本來，雖然定向降準，還是緊信用環境，5月社融遭遇“腰斬”，市場草木皆兵，現在公佈收緊棚改政策貸款，俺滴天，市場的小心臟受不鳥咧。
擠壓地方債，一些地方政府直接蒙圈。
規範地方政府債，是這兩年財政部門的重要任務。6月25日，財政部專員辦有篇文章，認為棚改貸款成為地方隱性債務的一大來源。
潛臺詞是，你棚改借那麼多錢，全都由政策性銀行揹著，申請財政補助資金，這怎麼行，你還不上啊。換種融資方式吧，發專項債，這樣規模可控，還不用財政揹包袱。
《試點發行地方政府棚戶區改造專項債券管理辦法》已經出臺，6月20日，首單棚改專項債花落天津。
地方政府開展專項債試點，規範棚戶區改造的融資行為，吸引城市內外開發企業參與棚戶區建設和改造。
理想很美好，現實很骨感。多數地方棚改算不過來帳，發行專項債比較難，現在靠政府補助、政策貸款撐著，房價受壓、貸款受壓，開發商怎麼可能大規模參與？
地方政府等不及了，棚改貸款進入償還本金高峰期。 2014年開始發行PSL，按照三年期限，2017年開始很多項目開始償還本金了，壓力山大。
三四線城市房地產投資必然下行，信心再受摧殘。
葉檀財經整理過棚改數據，發現棚改規模與當地房地產熱度直接相關。
三四線城市房價突然大漲，背後往往隱藏著巨大的棚改項目，連好好的別墅也拆了建新城。尤其是2014年以後，有地方借錢了，大都實行貨幣化安置，在創造貨幣的同時，還創造了天量的購房需求。
房地產去庫存了，現在庫存少了，鼓勵實物安置，哪來的房？
當初棚改過於激進，現在減少政策性貸款也很激進，正常一點，引導一下市場預期。
目前的政策，一個部門吃補心丸，另一個部門吃洩藥，就是正常人也受不了，更何況，被戲弄已久的房地產市場、股票市場和中小民營企業？！看看今天的股市、匯市，變成啥樣了？
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