分版块：行情显差异，选择更多元
食品饮料在2010年-2019年近十年时间累计上涨超360%而同期沪深300仅涨幅8%。其中，白酒版块涨幅565%领衔行业，尽管经历2012-2015年限制三公消费以及食品安全的问题带来的冲击，但白酒行业在更长周期中复苏,在补库存、消费升级、品牌集中度提升下，近几年成为价值投资首选，板块相对收益仍是行业最优，近年来呈现穿越牛熊的属性，周期调整区间收窄，中长期确定趋势强。后续随着白酒增速趋稳，非白酒中迎合新消费人群升级性需求或产品存在刚性消费特征的子板块突显更强的成长性和防御性，在外部环境波动或存在短期因素冲击下表现或更优，小食品新赛道百花齐放、龙头涌现，多元发展背景下为投资提供更丰富选择。
看持仓：食品空间大，持仓风格转变
从机构持股比例来看，近十年食品饮料行业从2009年以前不到30%的机构占比已经提升到当前50%-60%的水平，随着行业子版块发展维度更加丰富，在投资周期中显示出较强的防御性，机构对板块的关注度亦不断提升，其中非白酒类基金重仓比例距历史高位有较大空间。近期持仓来看，19Q4基金重仓比例更多朝非白酒倾斜，一方面随着龙头白酒主动规划增速趋于稳健，且市场风格向成长转变，缺乏催化剂下机构白酒持仓比例去年年末有所回调，而更多的非白酒类子赛道龙头公司在承压环境下彰显自身在产业链端的经营优势，逆势突围而出，获得市场的认可。
投资建议：顺应时势，优选龙头标的
中长期顺应产业链趋势寻找投资机会，短期需关注疫情控制进展，因外出人流减少，居家消费需求替代性提升，疫情对速冻食品、休闲食品、保健品、方便食品等行业预计影响有限，若错杀可择机超底，而刚需属性较强的乳制品、肉制品板块亦可防御性配置。综合考虑重点行业产业链情况、中长期消费升级趋势，结合短期疫情影响情况，优选发展确定性较高、升级空间较广的行业龙头。重点推荐：伊利股份、安井食品、三只松鼠、双汇发展、汤臣倍健、千禾味业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题
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