2月21日，中共中央政治局召開會議，政治局會議定調5G建設及工業互聯網。2月22日，工業和信息化部召開加快推進5G發展、做好信息通信業復工復產工作電視電話會議，會議強調，在做好疫情防控工作的同時，紮實做好5G發展和復工復產工作。在會議精神的指導下，後續通信網絡建設節奏及投資規模有望加碼。在疫情導致宏觀經濟承壓，中央政治局重磅定調5G對於拉動經濟，幫助其他行業產業升級的重要性背景下，全年通信行業投資有望加碼，行業投資規模有望上調。
2018年，4G網絡建設已進入尾期，運營商資本開支下滑底谷。2019年6月6日工信部向中國移動、中國聯通、中國電信、中國廣電發放5G牌照，標誌著5G商用的正式落地，5G建設週期早於市場預期正式拉開帷幕。從2019年起三大運營商資本開支（含5G投資）增速開始由負轉正，2019年上半年運營商資本開支達到1422億元，同比增長14.6%，預計2019年全年資本開支（含5G資本開支）約為3020億元，同比增長5.26%。國家有關部門近期多次強調5G建設對擴大有效需求、“穩投資”、帶動產業鏈發展的積極作用，後續2020年三大運營商有望進一步優化和擴大5G投資，整體資本開支在5G規模建設的拉動下出現較大增長，通信行業將進入新一輪的高景氣週期。市場對於2020年普遍預期5G基站建設規模在60萬站以上，4G基站建設規模在2019年60萬站基礎上將大幅下降。對於5G基站建設規模，全年預測至80萬站以上，此外4G基站建設仍然將在部分區域和城市補強基礎網絡，全年4G基站建設仍有望在30萬站以上。
圖1：三大運營商資本開支增速
運營商5G建設提速，提振上游天線、射頻器件及光模塊市場景氣度。以天線、射頻、光模塊為代表的通信元器件企業位於行業上游，設備商、運營商分別位於通信行業產業鏈的中游和下游，運營商資本開支是整個產業鏈的“水龍頭”。以無線網產業鏈為例，中游的設備商向上遊的元器件組件生產商採購如基站天線、濾波器、基帶/中頻芯片、光模塊等基礎元器件組件，組裝整合成宏基站或小基站等無線設備，銷售給下游的運營商。整個產業的價值即體現為運營商的資本開支，並通過設備商的採購部分轉移至上游基礎器件生產商。從價值量體現的先後來看，設備商獲得運營商訂單後需向上遊採購基礎器件生產後才能交付，因此運營商資本開支增加，上游企業的業績將最先受益。此外上游企業的經營規模相對設備商和運營商一般都較小，所以運營商資本開支增加的拉動效果對上游企業的體現最為明顯。
圖2：無線網產業鏈
從估值上來看，通信板塊整體估值處於歷史較低位置，相比TMT其他板塊具有估值優勢。截止於2月21日，通信板塊滾動市盈率43.72倍，較今年年初38.91倍市盈率略有回升，但低於近5年和近10年通信板塊平均滾動市盈率47.83倍和46.11倍，處於歷史較低位置。與TMT其他板塊相比，通信板塊估值遠低於計算機板塊估值73.89倍和電子板塊估值55.02倍，同時也略低於傳媒板塊46.53倍，通信板塊更具估值優勢。
整體上來看，2020年5G建設進入規模建設階段，在國家要求加快5G特別是獨立組網SA建設步伐，發揮5G建設對“穩投資”、帶動產業鏈發展的背景下，三大運營商資本開支有望進一步回升，通信將進入加速發展階段。產業鏈中包括天線及射頻器件、光模塊等上游企業有望最先和最明顯受益。通信板塊特別是天線及射頻器件企業目前估值仍處於較低水平，存在估值提升空間。通信設備及上游無線器件公司將迎來業績及估值雙提升投資機遇。
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烽火通信：公司是中國通信基礎設施建設的主要設備供應商和全面電信解決方案供應商之一，在高端、核心關鍵技術方面的研發投入巨大，技術優勢明顯，在全球50多個國家構建了完備的銷售與服務體系,產品與服務覆蓋90多個國家和地區，產品佈局全面，去年年底大份額中標電信二期集採，對公司業績將帶來較大改善。
中興通訊：中興通訊在5G技術上的時間、性能和成本等三個領先未受到禁令動搖，經過近1年半時間的恢復，公司在5G研發等領域的核心能力不斷鞏固。截至去年三季度，公司在全球已獲取35個5G商用合同，5G基站發貨超過5萬個，與全球60多家運營商展開5G深度合作。在核心器件和芯片自研工作取得突破，核心通信芯片全部實現自研，近期公司連續在運營商集採中大份額中標，無線和傳輸國內市場份額穩中有升，長期政企業務有望成為運營商管業務外第二條S曲線。
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