国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
北方华创(002371)
公司近日公告股权激励授予完毕，本次方案激励充分，结合前期大额定增落地，助力公司技术突破与长远发展，维持增持评级。
投资要点：
投资建议,维持“增持”评级。我们调整19/20/21年EPS0.66、0.88、1.74元（前次预测为0.75、1.26、1.99元，业绩下调主要原因是股权激励摊销费用所致，扣除股权激励费用摊销后为0.66、1.28、2.22元）。由于对成长性长期看好及半导体板块估值水平较前次预测有提升，参考行业平均估值水平给予公司20年16倍PS，上调目标价至197.19元（调高幅度64.03%），维持“增持”评级。
定增+股权激励两件大事先后落地，助力公司长远发展。本次股权激励股票期权行权价为69.2元/份，涉及核心技术人才及管理骨干总计356人；限制性股票激励授予价34.6元/股，涉及公司董、高及子公司高管总计88人。结合公司前次股权激励，公司激励充分，有利于充分调动员工积极性。另外2019年公司完成定增大事，募投达产后预计为公司带来5.38亿元平均利润总额，进一步提升公司竞争力。
2020年是行业超景气周期元年，IC设备翻倍以上高增长已成定局。（1）从行业景气角度，2020年开始半导体设备资本支出拉动变为多条产线共同拉动。（2）详细统计公司长江存储等五条产线中标信息，对公司18/19/20收入贡献1/3.6/7+亿，即依靠19年结转订单及20年开年订单就已实现翻倍成长。
公司IC设备收入2019年突破1亿美金，实现盈利拐点加速趋势，同时光伏、LED、面板等设备皆可超预期。在下游大陆资本支出需求拉动下，预计公司IC设备营收跨越盈利拐点。同时公司下游光伏、LED、面板等皆处于行业景气拐点。
风险提示。下游产线资本支出不及预期的风险；公司新产品开发及验证进度不及预期的风险；中美贸易摩擦。
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