從21日早盤的情況看，券商股沒能延續昨日的強勢，但我認為券商股仍會有表現機會！
從20日的盤面上來看，券商板塊大漲近7%，成交量較前一交易日大增逾300億元。市值較暴漲1550億。對當日滬指再次突破3000點的刺激拉昇功勞可謂最大。那麼，券商股為何暴漲？持續性如何？
先說結論：我們明確認為，券商接下來不排除成為接棒上漲的新龍頭，大概率會繼續有較好表現。
首先，在我們看來，央行節後以來的放水政策和證監會對創業板再融資的鬆綁，對券商股都是直接受益。
央行節後以來的大放水在實體企業當時都難以復工的情況下，率先正常開市開業的金融行業被認為最受益。而在2月20日，央行更是明確進行了“降息”——最新貸款市場報價利率，2月一年期貸款市場報價利率(LPR) 4.05%，較前值下調了10個基點，2月五年期以上貸款市場報價利率(LPR) 4.75%，下調5個基點。而金融股裡彈性最強的是券商股。
這並非僅僅是邏輯推導。事實是，不少券商已經吃到了央行降息將成本的紅利！
梳理數據發現，進入2020年以來，隨著央行不斷釋放流動性，券商密集運用各類融資工具融資以補充公司流動性，證券業通過發行公司債和短融方式成功募資超1400億元。分析指出，這麼大規模的發債，要麼是公司有突發的業務需求，要麼是看好當下的利率環境。
這種猜測並非空穴來風。比如，2月19日，中信證券公告將發行100億元公司債。而該公司自己就表示，本次募集資金扣除發行等相關費用後，全部用於補充公司營運資金，主要用於發展資本中介型業務。該類業務屬於資金消耗型業務，風險收益穩定，對於改善公司收入結構，提升綜合盈利能力具有重要意義。而這也是大多數券商發債募資的普遍用途。
而證監會放鬆創業板再融資、節前及節後公募超募都被認為將顯著提高券商的業務增量。無論行情如何，創業板都屬於旱澇保收的第一受益板塊。
2月14日晚間，證監會發布再融資新規。主要調整如下：（1）非公司發行的股份數量從之前的20%調高至30%；（2）放寬“新老劃斷”時間點，放鬆減持限制；（3）定增鎖定期縮短，原鎖3年縮短至一年半，原鎖1年縮短至半年；（4）提升定增價格折扣率上限，底價折扣從90%提至80%；（5）定向增發參與人數擴大至不超過35人，單一份額下降。
分析指出，再融資新規一方面可提升定增參與者的積極性和項目成功率，降低創業板非公開發行門檻使得尚未盈利企業受益，帶動企業再融資需求回暖，中小票將迎來重大轉機，尤其是代表新經濟的中小企業和科技類企業；另一方面也將 為券商投行帶來新的業務增量。
而根據證監會去年末發佈的規劃，今年還有新三板改革、分拆上市、後續創業板註冊制、轉融通制度等政策亦有望陸續出臺，2020年有望為股權融資大年，從而改善券商業績，券商板塊有望長期受益——雖然這是後話但市場的預期是清晰可見的。
其次，我們看到，1月份雖經歷春節長假，交易日減少，但券商業績已紛紛好轉——根據Wind數據統計顯示，已公佈1月財務數據的35家券商合計實現營業收入199億元，可比口徑同比增加5%，淨利潤81億元，同比增加19.3%——而在2月份股市量價齊升（槓桿資金，機構資金和散戶資金紛紛增量入市）之下，可以預料2月份券商業績有望在1月基礎上，環比進一步大增，這也將刺激市場對券商股的業績改善提前在股價上反饋。
另外，從板塊輪動的角度來說，創業板前期表現一直強於大盤，但現在目前幾乎所有的創業板概念都已被炒了一遍，甚至有些觀點已經在喊創業板指要趕上滬指了，在這種明顯的風險收益比已經出現巨大偏差的情況下，資金開始嘗試轉向攻擊受益邏輯同樣明顯的券商股，也是必然的選擇。
而且，經過前期創業板股的結構性大漲後，創業板指和滬指都處於敏感的關口，春節之後的市場已經運行14個交易日，三大股指當中，除了上漲指數還跟2019年的高點存在一定的差距之外，其他的兩個指數都是突破了2019年的高點，尤其是創業板指數更是創出了近三年多以來的新高。對大資金而言，要想鞏固目前的樂觀行情預期，甚至引導韭菜們的牛市預期（繼續吸引增量入市），現在也需要靠推升券商等權重股拉動大盤達到一個新臺階，來給韭菜吃定心丸。這就也必然需要權重股中直接受益行業的券商股必須站出來了。
實際上，歷史統計也顯示，歷來在市場開始呼喊“牛市”的初期（不管此後牛市最終時被證實還是被證偽），在這個階段券商股都會有一段表現機會。尤其在2019年“春季躁動”行情中。兩市成交量從2月初的2611億元到衝破1萬億，證券行業指數（399375）從311點漲到了1260點，漲幅達到了310%。
所以，這種屢試不爽的歷史規律，不是沒有道理的。
而今年1月至今兩市日均成交金額7303 億元，同比增加40%，兩融日均餘額為 10427 億元，較去年提升了 1310 億元 ；其中2月份兩市股票成交額多日突破9000億元，兩融餘額持續在萬億以上，交易量與兩融餘額穩步提升，將有效支撐經紀業務收入和信用業務收入。
最後，根據海通的測算。從證券行業指數的估值來看，目前PE-TTM和PB均處於較低水平。PE-TTM為28.59X，略高於中位數的25.20；PB為1.79X，略低於中位數的1.85X。雖然在博覽研究員看來，板塊估值的高低從來都是依託大環境下的相對而言（熊市估值再低亦無用），但你也不得不承認，在股市上行期，資金就是會把相對估值的概念都輪炒一遍的，從這個角度說，當前資本市場改革，兩市成交活躍，券商營收提升，市場情緒迴歸正面，券商估值水平仍有進一步提升的空間。
總之，我們認為20日券商股的領漲可能是一個資金開始轉向權重的信號，券商股應該接下來要表現一番了。
我們注意到，海通證券給出的一些策略觀點是：券商行業整體同質性較強，但大中型券商和中小券商業務側重點仍有所不同。、
短期來看，流動性充裕、利率下行、風險偏好提升將推動券商股業績和估值回升；長期來看，資本市場改革不斷釋放行業紅利，證券公司將迎來高質量發展的新機遇。
資本實力雄厚、風險定價能力較強的大型頭部券商將優先受益，而從彈性角度來看，具備彎道超車、業務特色的中小券商彈性會比較大。此外，還可以積極關注證券類ETF，如規模大、成交活躍的證券ETF、券商ETF等。
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