1年與5年期LPR的非對稱調整，體現出銀行對於報價讓利的謹慎；且降息幅度對房貸影響微乎其微，反映出監管層對於房地產市場態度相對中性，在穩房地產和落實“房住不炒”政策之間取得平衡
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符合市場預期，新一期LPR報價繼續下行。
2月20日，全國銀行間同業拆借中心週四公佈數據顯示，1年期貸款市場報價利率(LPR)為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，分別較前次報價下降10個、5個基點(即BP，一個基點為萬分之一）。
事實上，市場對於上述消息已經提前消化，2月17日，央行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率下調10個基點。這一操作被市場認為引導LPR下行。
光大銀行資產負債管理部劉傑向《財經》記者表示，儘管資金面相對寬鬆，但節後銀行核心存款增長不佳，綜合負債成本依然居高不下，若僅僅依靠市場力量不足以驅動LPR利率等幅度下調。因此，1年期LPR調降10BP也暗含了銀行向實體經濟讓利。
房貸利率短期持平，中長期下行
值得注意的是，影響住房按揭貸款利率的5年期以上LPR利率下調幅度僅為5個基點。之後，有媒體公開報道顯示，以貸款100萬30年期為例，月供減少30元左右。這樣的數字變化對很多購房者而言，影響非常有限。
某金融業人士向《財經》記者表示，5年下調5BP對按揭貸款影響微乎其微，而且2020年沒有影響。降低5個基點意圖很多，一是保證LPR曲線不過分陡峭，二是很多基建貸款也是5年以上，要支持基建，三是當前形勢下，既要避免房地產過分下跌，也要避免釋放過度寬鬆信號。
劉傑指出，1年與5年期LPR的非對稱調整，體現出銀行對於報價讓利的謹慎，但更為重要的是，此舉反映出監管對於房地產市場態度相對中性，在當前疫情和穩增長壓力下，需要在穩房地產和落實“房住不炒”政策之間取得平衡，既要防止房地產市場過快收縮，又要避免對按揭貸款釋放更為寬鬆的信號。但中長期看，住房按揭貸款利率下行比較明確。
華泰宏觀李超團隊也認為，本月5年期LPR報價環比下降5BP，預計也將有助於增加居民按揭貸款需求，但下降幅度低於1年期，仍是與地產調控整體基調相一致。
某銀行人士分析，LPR下調短期內對銀行按揭業務影響有限。因為住房按揭貸款重新定價為一年一次，調整時間在年初。央行在最初推出存量浮動貸款利率定價錨切換時，就已經明確了，2020年住房按揭貸款利率定價模式為2019年5年期LPR+點差，要保證2020年按揭利率較之前基本持平。中長期看，按揭利率肯定會往下走。
2月19日晚間，央行官網發佈了2019年四季度中國貨幣政策執行報告，再次強調，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產金融長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。
貸款基準利率仍有下行空間
數據顯示，12月我國新發放企業貸款加權平均利率為5.12%，較LPR改革前的7月下降0.2個百分點，LPR改革有效降低了企業融資利率。目前政策明確要求確保小微企業整體信貸增長不受疫情衝擊，力爭今年普惠型小微企業貸款綜合融資成本在去年基礎上繼續下降。
基於此，市場普遍預期LPR報價將會繼續下行。
劉傑預計，未來MLF利率仍會進一步下調，預計LPR年內至少還有10-15bp的下調空間。“目前，在疫情和穩增長壓力下，貨幣政策仍需要主動調整，持續加大逆週期調節。”
華泰宏觀李超團隊預計，年內央行將繼續通過調降政策利率的方式引導LPR下行，LPR報價仍有20BP以上降息空間，為企業降低融資成本緩解疫情帶來的負面衝擊。不過，他們依然認為後續5年期降幅可能略小於1年期。原因是，5年期LPR主要為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，當前地產監管仍未明確放鬆。
近期市場對存款基準利率是否將調整有較多討論。李超團隊認為，當前存款基準利率短期並不具備下調基礎。下調存款基準利率能夠為銀行降低負債端成本，為資產端貸款利率下降提供空間，增加信貸供需意願。但反觀居民端，目前一年期存款基準利率為1.5%，目前通脹高企，1月份CPI同比增速5.4%，一年期存款基準利率減CPI為-3.9%，已經為負值，即居民實際利率為負，降低存款利率將導致居民實際利率的負值更大，不利於居民儲戶利益。
寬貨幣、寬信用並舉
上述中國貨幣政策執行報告指出，新冠肺炎疫情對中國經濟造成一定影響，但持續時間和規模都有限，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。也要看到，中國經濟面臨著多方面的挑戰。科學穩健把握逆週期調節力度，穩健的貨幣政策要靈活適度，守正創新、勇於擔當，妥善應對經濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”，確保經濟運行在合理區間。在多重目標中尋求動態平衡，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，繼續加強逆週期調節、結構調整和改革的力度，保持物價水平基本穩定。
李超宏觀團隊提醒，對於企業而言，尤其是中小企業，資金的可獲得性更重要，央行當前貨幣政策重心仍在擴信用。未來貨幣政策將採取寬貨幣與寬信用的組合，通過增加基礎貨幣投放、定向降準、再貸款、再貼現、PSL放量等多項工具擴大信貸、社融增速。
對於央行實施定向降準的時間窗口，李超宏觀團隊預計在3月中旬宏觀數據發佈的時點，一般情況下央行每年初將在1-2月份開展上一年度差別準備金動態考核，在考核期內、考核結果尚未發佈之前實施降準的概率不大，而疫情對一季度經濟的負面影響將在3月中旬發佈的1-2月宏觀數據中有鮮明體現，預計屆時央行可能採取定向降準操作。
不過，目前銀行間市場資金淤積現象依然存在，儘管央行近期逐步回籠資金，但隨著企業逐步復工以及居民現金迴流至銀行體系，銀行體系流動性依然較為充足，隔夜利率依然維持在2%以下。
劉傑表示，LPR是銀行對優質企業的貸款利率，與金融市場的直接相關性並不強，但間接來看，LPR下調往往預示著市場流動性較為寬鬆，但對金融市場而言，不同的業務影響有所差異。
比如對於債券業務而言，相對寬鬆的流動性有助於債券收益率的下行，提升金融市場部債券配置的估值水平；對於貨幣市場業務而言，一方面有助於改善融資成本，但另一方面也會造成資產收益率的下降，進而影響貨幣市場業務的利差。對於企業而言，LPR下調是利好的，不過由於LPR向貸款利率仍存在一個傳導過程，LPR的下調未必帶來貸款利率的等幅度下調，貸款利率的確定還取決於銀行的風險溢價水平等其他因素，但總體而言LPR下調有助於降低實體經濟融資成本。
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