天风证券 研报作者：唐笑，岳恒宇，肖文劲
近半数行业公司披露业绩预告，多数公司呈现业绩收缩态势
截止到2月18日，共有45家公司进行业绩披露。我们取各公司业绩预告的上下区间归母净利润均值作为2019年归母净利润的预估值，45家进行业绩预告公司的中仅有10家出现了业绩增速提升，5家公司业绩扭亏为盈，19家业绩增速下滑（包括业绩负增长，但仍然盈利），且有11家业绩为亏损。
预估业绩增速不低于15%的公司有苏交科、启迪设计、杭州园林、三维工程、中国化学、成都路桥、腾达建设、高新发展、龙建股份、精工钢构、东南网架、城地股份。业绩预告首亏、续亏、略减、预减（业绩为负，或增速为负）的23家相关公司中，有12家公司分布在园林和装饰行业。
行业逆境下，项目调整、减值计提或为业绩收缩的驱动因素
在业绩为首亏、续亏、略减、预减（业绩为负，或增速为负）的公司业绩预告中，公司多数披露自身业绩下滑的原因分析。通过汇总各公司公告信息可以看到，公司业绩预告下滑或者亏损的主要原因通常为三个：项目（业务）调整或放缓、计提商誉减值损失、期间费用（尤其是财务费用）提升。三个因素对于多数园林公司业绩的主导作用更加显著。近年来园林行业存货、商誉计提比例有所提升，基于业绩预告情况，预计2019年行业内部分公司仍然加大对于商誉、应收账款等账户的计提，这都在一定程度上减少了行业未来的减值风险。
龙头企业竞争优势渐显，预计央企、国企和部分景气子行业2019年业绩维持稳健提升
我们认为2019年建筑行业整体业绩压力仍然较大，但逆境下各细分子行业龙头竞争优势有望进一步显现。预计在即将到来的2019年报披露季中，行业业绩可能出现以下特征：第一，多数公司业绩增速出现不同程度的收缩；第二，建筑央企、部分地方国企在融资和订单承接优势下业绩维持稳健增长；第三，少数较为景气的子行业与部分具备自身逻辑的公司或交出较好的2019年业绩“答卷”。
投资建议
在年初疫情冲击之后，板块并未出现显著相对收益，预计在“稳投资”预期逐渐提升下，行业估值有望逐步修复，此外，近期再融资新规也有利于缓解部分行业公司的资金压力。推荐关注在传统业务具有竞争优势的龙头企业，比如房建施工龙头中国建筑、上海建工等，基建施工龙头中国中铁、中国交建、中国铁建等，设计龙头中设集团、苏交科等；以及近年来真正景气的部分子行业，比如钢结构（精工钢构、鸿路钢构、东南网架、杭萧钢构等）、智慧路灯工程（华体科技）等等。
风险提示：披露业绩预告的公司代表性较低，宏观环境对于行业的负面影响超预期
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