天風證券 研報作者：唐笑，嶽恆宇，肖文勁
近半數行業公司披露業績預告，多數公司呈現業績收縮態勢
截止到2月18日，共有45家公司進行業績披露。我們取各公司業績預告的上下區間歸母淨利潤均值作為2019年歸母淨利潤的預估值，45家進行業績預告公司的中僅有10家出現了業績增速提升，5家公司業績扭虧為盈，19家業績增速下滑（包括業績負增長，但仍然盈利），且有11家業績為虧損。
預估業績增速不低於15%的公司有蘇交科、啟迪設計、杭州園林、三維工程、中國化學、成都路橋、騰達建設、高新發展、龍建股份、精工鋼構、東南網架、城地股份。業績預告首虧、續虧、略減、預減（業績為負，或增速為負）的23家相關公司中，有12家公司分佈在園林和裝飾行業。
行業逆境下，項目調整、減值計提或為業績收縮的驅動因素
在業績為首虧、續虧、略減、預減（業績為負，或增速為負）的公司業績預告中，公司多數披露自身業績下滑的原因分析。通過彙總各公司公告信息可以看到，公司業績預告下滑或者虧損的主要原因通常為三個：項目（業務）調整或放緩、計提商譽減值損失、期間費用（尤其是財務費用）提升。三個因素對於多數園林公司業績的主導作用更加顯著。近年來園林行業存貨、商譽計提比例有所提升，基於業績預告情況，預計2019年行業內部分公司仍然加大對於商譽、應收賬款等賬戶的計提，這都在一定程度上減少了行業未來的減值風險。
龍頭企業競爭優勢漸顯，預計央企、國企和部分景氣子行業2019年業績維持穩健提升
我們認為2019年建築行業整體業績壓力仍然較大，但逆境下各細分子行業龍頭競爭優勢有望進一步顯現。預計在即將到來的2019年報披露季中，行業業績可能出現以下特徵：第一，多數公司業績增速出現不同程度的收縮；第二，建築央企、部分地方國企在融資和訂單承接優勢下業績維持穩健增長；第三，少數較為景氣的子行業與部分具備自身邏輯的公司或交出較好的2019年業績“答卷”。
投資建議
在年初疫情衝擊之後，板塊並未出現顯著相對收益，預計在“穩投資”預期逐漸提升下，行業估值有望逐步修復，此外，近期再融資新規也有利於緩解部分行業公司的資金壓力。推薦關注在傳統業務具有競爭優勢的龍頭企業，比如房建施工龍頭中國建築、上海建工等，基建施工龍頭中國中鐵、中國交建、中國鐵建等，設計龍頭中設集團、蘇交科等；以及近年來真正景氣的部分子行業，比如鋼結構（精工鋼構、鴻路鋼構、東南網架、杭蕭鋼構等）、智慧路燈工程（華體科技）等等。
風險提示：披露業績預告的公司代表性較低，宏觀環境對於行業的負面影響超預期
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