萬家基金宏觀週報(20200217)
摘要：
國際：鮑威爾表示正密切留意衛生事件情況進展，歐盟稱新冠病毒對經濟增長前景構成下行風險。鮑威爾表示對美國經濟的持續擴張保持信心，但正密切留意衛生事件情況進展。如果事態發展引起對前景實質性的重新評估，將採取相應的應對措施。歐盟表示，維持歐元區2020年和2021年經濟增速預期在1.2%不變，新冠病毒對經濟增長前景構成下行風險。
國內經濟：1月CPI超預期，企業復工進度仍慢。中國1月CPI同比5.4%,預期4.8%,前值4.5%。1月PPI同比0.1%,預期0.2%,前值-0.5%。預計1月是CPI高點，後面將逐步回落。結合非典經驗來看，疫情對CPI產生影響有限。考慮到經濟承壓，預計政策不會過度對CPI做出反應，穩增長和寬貨幣仍是當前主基調。從旅客發運量、發電耗煤、北上廣深地鐵人流量等指標來看，復工進度仍慢，疫情對經濟影響延續。
總體來看，上週宏觀層面主要有2個變化：
1.穩增長預期升溫。政治局常委會議表示要堅持今年經濟社會發展目標任務，積極推動企業復工復產，推動重大項目開工建設，著力穩定和促進汽車、5G手機等商品消費，財政部表示要提前下達1.84萬億地方債額度，央行擬調整MPA中的房地產信貸相關指標，證監會放開再融資工具限制，支持資本市場融資，交通運輸部表示全國公路免收車輛通行費。整體來看，穩增長預期升溫，資產價格也一定程度上反應了該預期，上週工業品價格出現普遍上漲，債市回調，股市上漲。未來一段時間，在疫情逐步得到控制後，復工進度以及穩增長政策將是未來核心關注點，資本市場可能震盪向好。
2.1月CPI超預期。1月CPI同比5.4%，高於市場預期，既有春節及新冠肺炎疫情影響的因素，也有今年與去年春節錯月、去年對比基數較低的因素，食品和非食品同比均上升，核心CPI微升。我們預計1月是CPI高點，後期將逐步回落。結合非典經驗來看，疫情不會對CPI產生明顯影響。考慮到經濟壓力較大，央行不會對CPI做過多反應，穩增長和寬貨幣仍是當前主基調。PPI方面，同比首次轉正，但近期工業品價格下跌，PPI短期存在轉負可能，未來一段時間PPI同比可能在-1%~1%之間波動。
未來一段時期，需要關注的因素包括：疫情進展，企業復工情況，1月金融數據，全國兩會(3月初開始)。
一、海外情況
鮑威爾：對美國經濟的持續性擴張保持信心，密切留意衛生事件情況進展。美聯儲主席鮑威爾在美國國會參議院銀行委員會發表證詞。鮑威爾重申對美國經濟的持續性擴張保持信心。他表示，沒有低失業率、薪資增長、就業機會不能持續的理由。當前美國經濟不存在失衡因素；勞動力市場保持強勁，通脹將會回到美聯儲設定的2%目標水平。美聯儲正密切留意衛生事件情況進展，如果事態發展引起對前景實質性的重新評估，將採取相應的應對措施；這些措施並非旨在致使貨幣政策立場改變，美聯儲隨時準備在條件允許時調整操作；美聯儲傾向於逐步放棄對回購措施的積極使用；美聯儲預計未來幾個月通脹將接近2%；決定不採用負利率，而將依靠已使用過的工具。
歐盟：新冠病毒對經濟增長前景構成風險。歐盟表示，維持歐元區2020年和2021年經濟增速預期在1.2%不變；新冠病毒對經濟增長前景構成下行風險；下調法國2020年GDP增速至1.1%，2021年維持在1.2%不變；將2020年和2021年德國GDP增速預期上調至1.1%。
美國1月CPI上升，就業數據仍強。美國1月未季調核心CPI年率實際公佈2.3%，預期2.2%，前值2.3%。美國截至2月8日當週初請失業金人數為20.5萬人，預期21萬人，前值20.2萬人。
二、國內經濟與高頻跟蹤
1.CPI超預期
中國1月CPI同比5.4%,預期4.8%,前值4.5%。1月PPI同比0.1%,預期0.2%,前值-0.5%。
核心觀點：1月CPI同比5.4%，高於市場預期，既有春節及新冠肺炎疫情影響的因素，也有今年與去年春節錯月、去年對比基數較低的因素，食品和非食品同比均上升，核心CPI微升。我們預計1月是CPI高點，後面將逐步回落。結合非典經驗來看，疫情對CPI產生影響有限。考慮到經濟壓力較大，預計政策不會過度對CPI做出反應，穩增長和寬貨幣仍是當前主基調。PPI方面，同比首次轉正，但近期工業品價格下跌，PPI短期存在轉負可能，未來一段時間PPI同比可能在-1%~1%之間波動。
豬價和蔬菜價格等上漲，是推動CPI上行的主要力量。1月CPI環比上漲1.4%，其中食品環比4.4%，非食品環比0.6%。食品中，豬價環比漲8.5%，蔬菜環比漲15.3%，水果環比漲5.5%，水產品環比漲4.5%，漲幅均擴大。
非食品和核心CPI均上漲，和春節錯位因素有一定關係，也一定程度上受疫情影響。1月食品同比20.6%，為近幾年最高數值，非食品同比1.6%，相比上個月1.3%漲幅擴大，但主要是油價相比品類的貢獻，核心CPI同比從1.4%小幅上升至1.5%。統計局表示，疫情對1月CPI產生了一定影響。
PPI同比轉正。1月PPI同比0.1%,預期0.2%,前值-0.5%。環比看，全國PPI連續兩個月持平。其中，生產資料和生活資料價格均持平。從調查的40個工業行業大類看，價格上漲的有17個，下降的18個，持平的5個。同比看，PPI由上月下降0.5%轉為上漲0.1%。其中，生產資料價格下降0.4%，生活資料價格上漲1.3%。
展望未來一段時間，預計1月是CPI高點，後期將逐步回落。疫情對CPI影響不會很顯著，一方面，疫情對食品和非食品需求產生負面影響，另一方面短期會適當影響供給，從非典經驗來看，對CPI影響不大。考慮到經濟承壓，穩增長和寬貨幣仍是當前主基調。PPI方面，同比首次轉正，但近期工業品價格下跌，PPI短期存轉負可能，未來一段時間PPI同比可能在-1%~1%之間波動。
2.高頻數據跟蹤
下游：商品房銷售回落，汽車銷售低迷。2月前15天，30城商品房成交面積同比-87%，主要受春節與疫情影響，1月同比-33%，12月同比-9.9%，11月同比為-5.2%。1月，乘用車零售同比-21%，12月同比為-4%。
中游：發電耗煤回落，螺紋鋼庫存升，高爐開工率降。2月前14天，發電耗煤增速-6%，1月同比-13%，12月同比為6.9%，11月同比為17%。高爐開工率降至62.7%。螺紋鋼庫存升144萬噸至995萬噸。
上游：原油大漲，銅繼續修復。上週，布倫特原油漲5.1%至57.2美元，LME銅漲1.7%，LME鋅跌0.1%，LME鋁跌0.4%。
通脹：菜價持續反彈，豬價上漲。1月以來，豬價、菜價上漲，和春節以及疫情等有關。
重點高頻數據追蹤(2月16日更新)
注:商品房銷售指30大中城市，螺紋鋼庫存含上海全部倉庫，原油價格為布倫特原油。此外，商品房銷售，同統計局公佈的月度全國數據背離，高頻數據當前僅作方向性參考。
貨幣：資金利率降，10年國債收益率升，人民幣升。(1)上週R007均值下降14BP至2.32%，DR007均值下降25BP至2.12%。(2)中國10年國債收益率上行6BP至2.86%。(3)人民幣離岸匯率升0.2%至6.99。
三、大類資產跟蹤
股市：美股漲。上週，道指漲1%，標普500漲1.6%，納指漲2.2%，英國富時100跌0.8%，德國DAX指數漲1.7%，法國股指漲0.7%，恆指漲1.5%，恆生中國企業指數漲1.5%，上證指數漲1.4%。
債市：美債利率上升。上週，美債利率升1BP至1.59%，10年德債利率降1BP至-0.4%。
匯市：美元升，人民幣升。上週，美元指數漲0.5%，日元貶0.03%，歐元跌1%，英鎊升1.3%，人民幣離岸匯率升0.2%至6.99。
大宗：原油大漲，銅繼續修復，黃金上漲。上週，布倫特原油漲5.1%至57.2美元，LME銅漲1.7%，LME鋅跌0.1%，LME鋁跌0.4%。現貨黃金漲0.9%至1583美元。
作者熊義明
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