中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
春秋航空(601021)
公司近況
春秋航空公佈 1 月運營數據：需求（RPK）同比增長 7.1%，供給（ASK）同比增長 17.4%，客座率同比下降 7.9 個百分點至 82.4%。
評論國際線帶動下， 1 月公司整體運力同比增速加快。公司 1 月 ASK同比增長 17.4%，較去年 12 月的 14.9%有所加快，其中國內線同比增長 3.6%（VS. 12 月的 5.2%），國際線同比增長 47.9%（VS. 12月的 36.9%），地區線同比下降 0.8%（VS. 12 月的-8.5%）。
1 月客座率同比大幅下滑。 公司 1 月客座率同比大幅下降 7.9 個百分點至 82.4%，客座率絕對值為 2014 年以來新低。我們估計主要因為： 1）“新冠”疫情對航空出行造成較大的負面影響； 2）公司仍維持了較高的運力增速（1 月引進 2 架飛機）。
1 月日本線運力投放仍然較快，短期需求端或承壓，長期看公司有望受益於份額提升。 1 月公司新開瀋陽-大阪（每週一、四）航線。根據 CAPA 的數據顯示， 1 月中日航線行業整體 ASK 同比增速約 50%，其中春秋 1 月中日航線 ASK 仍同比翻倍增長。我們估計短期中日航線的需求仍將受疫情影響，且 2 月起影響更為顯著，但長期看，公司有望受益於中日航線市場份額提升。
當前估值處於歷史低位，具備長期投資價值。公司當前股價對應2021 年 14.2 倍 P/E，低於均值以下一倍標準差，處於歷史低位。我們看好公司低成本航空模式的長期發展前景，當前估值具有吸引力。
估值建議
公司當前股價對應 2020/2021 年 16.2/14.2 倍 P/E，由於疫情仍在持續，暫時維持 2019/2020/2021 年盈利預測 18.02/22.15/25.28 億元，維持跑贏行業評級和目標價人民幣 49元，對應 2019/2020/2021年 24.9/20.3/17.8 倍 P/E，較當前股價有 24.8%的上漲空間。
風險
航空需求不及預期；疫情持續時間、 傳播廣度超預期，各國進一步實施旅遊限制；油價大幅上漲；機隊引進慢於預期；補貼退坡
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