平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
春秋航空(601021)
事項：
公司發佈三季報， 2019年前三季度，實現營業收入115.64億元，同比增長13.61%；實現歸母淨利潤17.19億元，同比增加21.70%；實現扣非後歸母淨利潤15.87億元，同比增加24.73%。其中， 2019年三季度實現營業收入44.15億元，同比增長14.77%；實現歸母淨利潤8.65億元，同比增加26.13%。
平安觀點：
低油價利好公司成本控制： 2019 年 1~9 月國內航空煤油出廠均價（含稅）同比減少 5.09%， 受此影響， 同期公司營業成本增速較營業收入少 3.05個百分點， 同比增長僅為 10.56%。
需求依然旺盛， 客座率持續提高： 2019 年前三季度，公司 ASK 同比增長10.68%， RPK 同比增長 13.66%， RPK 增速明顯高於 ASK 增速， 受此影響， 公司前三季度平均客座率達到 91.79%，同比提高 2.41 個百分點，保持行業領先，表明公司目標客戶群體航空出行需求依然旺盛。
投資建議： 在當前經濟環境下，我們認為國內低成本航空市場份額仍有提高空間，春秋航空保持高速增長的市場基礎仍然存在，此外，公司預計 2020年起引進 A321Neo 機型，較 A320 機型，單機載運能力同比提升約 30%，能夠明顯提高公司單機盈利能力。 因此， 我們上調此前預測，預計公司2019-2021 年的歸屬母公司淨利潤從 17.35 億元、 21.70 億元、 26.52 億元上調為 17.80 億元、 22.41 億元、 28.49 億元，預計 2019-2021 年 EPS分別為 1.94 元、 2.44 元、 3.11 元，對應 PE 分別為 23.1、 18.4 和 14.4。維持“推薦”評級。
風險提示： 1）政策風險，政策調整的不確定性將給航空公司發展前景帶來政策風險； 2）油價、匯率等風險，油價大幅上漲、人民幣大幅貶值等因素均會對航空公司的盈利產生影響； 3）安全風險，一次安全事故可能讓消費者對其失去信心，從而導致航空公司營收大幅下降。
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