天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
春秋航空(601021)
春秋航空披露三季度報告
春秋航空披露三季度報告，三季度實現營業收入44.2億，同比增長14.8%，實現歸母淨利潤8.65億，同比增長26.1%；前三季度實現營業收入115.6億，同比增長13.6%，實現歸母淨利潤17.19億，同比增長21.7%。
三季度運投有所提速，座收基本平穩，業務量與收入增速基本匹配
三季度公司實現ASK114.2億，同比增長13.3%，RPK105.0億，同比增長16.4%，增速環比二季度略有提升，客座率91.9%，同比提高2.42pct，其中國內線客座率同比升0.54pct，國際線升幅達到6.92pct。單位收益略有下降，但考慮到客座率提升，公司三季度座公里收益基本平穩，業務量與收入增速基本匹配。
單位航油成本下降，單位非油成本環比改善
得益於油價低位徘徊，我們測算三季度公司航油成本不足11億，基本與去年同期持平，單位航油成本明顯下降；非油成本方面，我們測算公司單位非油成本同比提升不到2個百分點，升幅環比前兩個季度有所降低，綜合來看，三季度公司單位ASK營業成本有所節約。
費用水平持續優化，業績基本符合預期
公司費用水平進一步優化，銷售費用率1.43%，同比下降0.04pct；管理（含研發）費用率2.32%，同比上升0.13pct；財務費用率0.67%，同比下降0.80pct；其他收益2.40億，同比去年微幅下降，整體來看，業績基本符合預期。
換季後時刻增量較多，於廣深等地獲取較多一線市場資源
冬春換季後，公司正班時刻量增量較多，我們測算公司計劃時刻量同比升20.7%，並於上海虹橋、廣州白雲、深圳寶安機場獲取一定時刻增量，為持續發展奠定基礎。
投資建議
公司優異的的成本管控能力在激烈的市場競爭中佔盡先機，具備弱週期性及強盈利穩定性，未來發展仍大有可為。我們持續看好春秋航空的成長性及發展空間。暫不修正盈利預測及目標價，預計2019-2021年歸母淨利潤分別為19.3億、22.0億、24.9億，同比分別增長28.6%、13.8%、13.1%，EPS為2.11元、2.40元、2.71元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑，油價大幅上漲，匯率劇烈波動，安全事故
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