国信证券2月14日发布对阿里巴巴-SW的研报，摘要如下：
财务表现：业绩再超预期，移动月活跃用户单季度净增3900万
FY2020Q3，阿里巴巴实现营业收入1614.56亿元，同增38%，超出市场预期1.4%；实现归母净利润523.09亿元，同增58%；Non-GAAP净利润464.93亿元，同比增长56%，超出市场预期15.5%。核心电商业务调整后EBITA为580.75亿元，同比增长26%，EBITA利润率为41%；其他业务仍处于战略亏损状态，云计算板块亏损有所收窄。核心电商保持强劲增长，下沉战略成效显著本季度实现营收1414.75亿元，同增38%。其中，中国零售商业收入1104.58亿元，同增36%。中国批发商业收入33.65亿元，同增25%。跨境及全球零售商业收入73.96亿元，同增27%，主要源于Lazard收入增长。菜鸟物流服务收入75.18亿元，同增67%。本地生活服务收入75.84亿元，同增47%。其他板块仍处战略性亏损状态，云业务单季营收首破百亿云计算业务季度收入107.21亿元，为单季度收入首次超越100亿元。同比增长62%，相较于亚马逊AWS的37%及微软智能云业务的27%居于行业领先。调整后EBITA亏损率为3%，相比去年同期降低1pct。创新业务及其他收入提升至18.64亿元，同比增长40%。投资建议：需求恒在，无惧短期波动，维持“买入”评级短期来看，电商及本地生活业务受疫情影响较为严重。长期来看，消费者对于电商、外卖、商超的需求恒在，阿里系电商具备显著的生态优势，疫情结束后，业绩将重回正轨。考虑到疫情对FY2020Q4的影响，我们下调盈利预测，预计FY2020-FY2022年营收分别为4777/6711/8418亿元，较之前预测分别下调6%/1%/1%；预计FY2020-FY2022年净利润为1241/1123/1434亿元，较之前预测分别下滑5%/1%/1%。维持目标价248.1港币，继续维持“买入”评级。风险提示疫情持续影响公司业务的风险；新业务亏损持续扩大、拖累集团现金流的风险。
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