國信證券2月14日發佈對阿里巴巴-SW的研報，摘要如下：
財務表現：業績再超預期，移動月活躍用戶單季度淨增3900萬
FY2020Q3，阿里巴巴實現營業收入1614.56億元，同增38%，超出市場預期1.4%；實現歸母淨利潤523.09億元，同增58%；Non-GAAP淨利潤464.93億元，同比增長56%，超出市場預期15.5%。核心電商業務調整後EBITA為580.75億元，同比增長26%，EBITA利潤率為41%；其他業務仍處於戰略虧損狀態，雲計算板塊虧損有所收窄。核心電商保持強勁增長，下沉戰略成效顯著本季度實現營收1414.75億元，同增38%。其中，中國零售商業收入1104.58億元，同增36%。中國批發商業收入33.65億元，同增25%。跨境及全球零售商業收入73.96億元，同增27%，主要源於Lazard收入增長。菜鳥物流服務收入75.18億元，同增67%。本地生活服務收入75.84億元，同增47%。其他板塊仍處戰略性虧損狀態，雲業務單季營收首破百億雲計算業務季度收入107.21億元，為單季度收入首次超越100億元。同比增長62%，相較於亞馬遜AWS的37%及微軟智能雲業務的27%居於行業領先。調整後EBITA虧損率為3%，相比去年同期降低1pct。創新業務及其他收入提升至18.64億元，同比增長40%。投資建議：需求恆在，無懼短期波動，維持“買入”評級短期來看，電商及本地生活業務受疫情影響較為嚴重。長期來看，消費者對於電商、外賣、商超的需求恆在，阿里系電商具備顯著的生態優勢，疫情結束後，業績將重回正軌。考慮到疫情對FY2020Q4的影響，我們下調盈利預測，預計FY2020-FY2022年營收分別為4777/6711/8418億元，較之前預測分別下調6%/1%/1%；預計FY2020-FY2022年淨利潤為1241/1123/1434億元，較之前預測分別下滑5%/1%/1%。維持目標價248.1港幣，繼續維持“買入”評級。風險提示疫情持續影響公司業務的風險；新業務虧損持續擴大、拖累集團現金流的風險。
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