經歷了2019年政策空窗期的教育行業，雖民促法尚未最終落實，但在這一年內如新高教集團、中國新華教育、宇華教育、希望教育等上市公司接二連三的發佈併購項目公告。
表明屬於營利性的高等學校長期收併購的邏輯依然存在，此外也有不乏部分公司如宇華教育自業績發佈後股價創新高。
這次武漢疫情造成資金恐慌而逃，但實際上對高職行業未來的營收影響幾乎可以忽略，學費已提前於上年9月繳納，2020年高考並未改期，延遲開學只不過影響部分食宿收入，而這部分收入對高職公司的影響微不足道。
此外相比K12，高等教育屬於營利性學校，實際上民促法對其影響大，此外職業教育不僅受到的影響最小，最近也頻繁受到政策紅利，即技能型人才緊缺為該行業提供強力的需求支撐。
對此，以高等教育及職教為主的希望教育也逐漸受到市場的關注。
一、到處併購，規模爆發
過去因入學率不足、學校質量偏差提價不易、財務不及預期等因素引發市場對公司未來持續增長的擔憂。
股價破發，甚至股價於2018年12月19日跌至0.75元。
隨著被併購的學校經營好轉，業績向好，市場逐漸相信公司具備較強的整合能力。
現已納入深港通、Msci中國小型指數的希望教育於2009年在四川省創辦第一所學校即西南交通大學希望學院後，通過自建+收併購的方式擴張自身版圖。
2018年8月上市獲得27.05億港元后的希望教育，加快自建+外延，提高學生規模，絲毫沒有減速的跡象。
公司過往發展歷程：
1. 2011年收購四川天一學院70%權益，2016年收購剩餘30%;
2. 2013年自建的四川希望汽車職業學院成立;
3. 2014年收購四川文化傳媒職業學院、陝西醫科大學晉祠學院;
4. 2016年貴州營業技術職業學院成立、四川希望汽車技師學院成立;
5. 2017年收購四川託普信息技術職業學院;
6. 2019年收購貴州大學科技學院、鶴壁汽車工程職業學院、蘇州託普信息職業技術學院、崑山技工學校、銀川能源學院。
至今希望教育已有14間學校，均是普通高等及職教學院，旗下學校主要位於在西南地區，但從如今擴張步伐看，學校佈局已不再偏居西南一隅。
營收從2015年的4.87億元增長至2018年的10.3億元，3年複合增長率為28.36%。
2019年1-6月營業收入為5.95億元，同比增長12.69%低於過往復合增長，而這個低增速只不過是暫時性。
2018年，公司基本以自建學校為主，隨著學校在2021年建成，這部分業績在2021年逐漸釋放，而且在2019年收購的5間大學多數集中在下半年，因此尚未並表。
2018年淨利潤僅為1.67億元，但較2017 年減少的原因其實是承擔以購股權開支及上市費用的1.56 億元，經調整後的淨利潤實際為3.15 億元，同比增長 43%，
被收購的5間學校在2018年共實現淨利潤約0.53億元，若年底並表後，全年將繼續持續高增長趨勢。
此外，未來若減少給予合作高校的管理費，對公司利潤將有較大的提升。
公司近年來到處併購職高學校，規模迅速膨脹的同時該類學校缺點也相當明顯，學生人數、學費不確定性偏高，因此公司的整合能力尤為重要。
a.在校人數及利用率情況分析
截止2019年6月，公司在讀學生人數達到85998人，同比增長13.7%，低於過去3年30.99%的複合增長率。
而公司在2019年收購的5間學校人數合計48789人，較2018年同期同比增長57.26%。
公司2018年分別於甘肅白銀、重慶忠縣與江西樟樹準備新建三所高等學校，運營時間基本定於2021年 9月，其中甘肅白銀及重慶忠縣新建學校計劃招生規模分別為1.2+、1+萬人，因此三所新學校建成後的學生人數約增加2.2萬人以上。
因此未來一兩年入讀人數的增加具有較高的確定性。
整體利用率，主要是學校容量與學生入讀人數之比，反映出學校人數是否飽和，未來是否仍有增長潛力的重要指標。
可以見到整體利用率總體呈上升趨勢，至2019年上半年為82.08%。
公司表示2019年在讀學生人數達到14萬+，也進一步說明學校利用率仍在上升，利用率仍有可觀的增長空間。
過去公司收購的學校普遍處於二三線城市，且以職高為主，因此有部分學校的學生入讀率偏低，但這五年來看，整體利用率上升表明公具備較強的整合能力。
b.各學校的學費情況
公司現有的學校以職校為主，該類學校普遍具備學費偏低，提價難特點，目前公司旗下各學校學費總體處於穩定狀況，雖有部分學校的學費出現小幅下調，但總體人均學費處於可控狀況。
細分來看，普通高校如貴州財經大學商務學院、山西醫科大學晉祠學院的學費逐年上升，也是學費最高的兩間學校。
與之鮮明對比的是各職業學院，學費規模小且人均學費不穩定，這也正是市場擔憂之處。
從資本運作的效果來看，希望教育頻繁併購所得學校的整合效果尚可。
若整合不力，頻繁的資本運作必然影響財務狀況。債務，也是市場過去擔憂的原因之一。
二、現金雄厚，短期債務壓力小
從初始成立至今，一路走來的希望教育得益於外延併購。
未上市前，公司因頻繁的併購導致資產負債率高達80%，上市後獲得融資淨額為27.05億元。此外，公司自身運營改善也促現金流得到補充。
截止2019年上半年，公司資產負債率僅為46.58%，現有的貨幣現金約26.13億元，基本覆蓋有息貸款21.32億元，而這部分債務多為長期有息貸款，短期債務偏少，因此公司短期償債壓力小。
相比公司未上市前而言，公司目前的資產負債率並不算高，27.05億元的融資金額仍有21.62億元尚未動用。
短期債務壓力小，具備併購基因的希望教育，相信若有合適的學校，公司仍會提高槓杆繼續對外擴張。
三、結語
截止2020年2月12日，收盤價為1.79港元/股，雖近期上升不少，但至今仍是破發價，公司經營穩步好轉已成事實，過去內生外延的成果將體現在2020年-2021年業績上。
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