长城证券2月10日发布对吉利汽车的研报，摘要如下：
事件：
2020年2月10日，公司发布公告称，公司正在与沃尔沃汽车公司探讨通过业务合并进行重组的可能性，这将实现成本结构和新技术开发的协同作用。重组后的资产将纳入吉利汽车香港上市公司，并考虑未来在瑞典上市。核心观点：1、若重组顺利进行，将较大程度增厚公司未来业绩。2019年沃尔沃全球实现销量71万辆，同比增长9.8%，创历史新高，其中中国区销量16万辆，同比增长18.7%。根据沃尔沃2019年财报，公司19年实现营业收入约为人民币1987亿元，同比增长8.5%，全年营业利润约为人民币104亿元，同比增长0.8%。若吉利汽车与沃尔沃汽车的业务重组顺利进行，将在未来较大程度增厚公司业绩。2、公司已与沃尔沃完成动力总成重组，此次整体重组将进一步增加协同效应。自2010年公司收购沃尔沃乘用车业务的所有股权以来，沃尔沃在研发、生产和销售上面均保持了原有的独立性和自主权，2013年双方的合作有了进一步发展，吉利与沃尔沃共同成立CEVT研发中心，2016年该研发中心成功开发全新紧凑型模块化组合架构CMA。经过多年的磨合，吉利汽车自身也成长为技术先进、具有全球化研发和供应体系的龙头公司，具备了进行业务重组的基础。2019年10月，公司与沃尔沃动力总成业务重组，新业务单元将成为独立的动力系统供应商；此次公司与沃尔沃进行整体重组，将在全球化产销研上更进一步，增加协同效应。3、模块化架构是公司的核心竞争力，公司产品力和市场份额有望持续提升。公司目前拥有三大整车架构BMA、CMA和SPA，电动汽车专属架构PMA正处于研发中。模块化架构一方面使得研发和生产效率显著提升，另一方面可实现ICE、MHEV、HEV、PHEV、BEV和FCEV的多路径发展。我们认为模块化架构是公司的核心竞争力，有助于公司产品力和市场份额持续提升。盈利预测及投资建议：预计19-21年公司归母净利润为人民币90亿、115亿和130亿元，同比增幅为-28.0%、27.2%和14.2%，对应19年PE为12.4X，维持“推荐”评级。风险提示：整合不及预期，新车销量不及预期。
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