11日有兩隻轉債申購，分別是奧瑞轉債和恩捷轉債，評級分別為AA+（中上）、AA（中等），當前轉股價值分別為97.87元、102.14元。
兩隻轉債評級都不算低，轉股價值也蠻高，應該說安全墊還是厚實。
目前大盤在2890點。
等到兩隻轉債上市，如果大盤依然維持當前位置，那麼預計每籤平均回報會在180元左右。
如果大盤繼續往上走，那收益只會更高。
即便發生最壞的情況，大盤再來一波上週一那種大跌，兩隻轉債保本也沒有問題。
所以，我都申購。
由於節前轉債申購已經很火爆，最後一隻柳藥轉債更是創出了303萬申購戶數的峰值。節後儘管指數顛簸，但尚未有轉債破發，也就是自去年下半年鑄造的轉債申購不敗金身尚在，因此，申購人數還是很多。
基於上述分析，兩隻轉債的中籤率應該都在10%左右，也就是10人申購1人中籤。
只能期待好運氣了。
接下來，我們看看兩隻轉債背後的股票。
一、奧瑞金。
奧瑞轉債發行公司的股票名稱是奧瑞金，是一家專注做鐵皮易拉罐的公司。下面是它的幾點總結：
1.曾經的高送轉玩家。2014年-2016年業績很好，公司年年高送轉（平均每年10送10）、高分紅。
近幾年由於業績持續暴降，這些動做也和股息一樣低調下來。奧瑞金，或許不是一家安分的公司。
2.重資產企業。總資產約130億，其中固定資產約40億，且又以機械設備為主。
大比重的固定資產也造成了每年超3億的折舊。
我對這個行業不熟，不清楚它是不是需要這麼多設備，設備是不是這麼之前，其中是不是有什麼貓膩也不清楚。
3.收款質量在提高。伴隨著2017年開始的業績下滑，應收票據及賬款也在縮水，但應付賬款保持高位。
也就是說公司在穩固市場地位的同時回款能力在加強，雖然副作用是毛利率持續下降，但我認為這是有意義的。
4.奧瑞金對外投資能力並不強。2018年業績暴降的主因是股權投資減值損失了5.58億。
我沒有仔細理清它2018年的財報，2019年財報也沒有出來，但看得出投資動做比較多。
老實講，投資能力不強似乎又喜歡亂投資的公司，還是要多注意，一不小心就搞出雷了。
5.大股東最近花樣比較多。奧瑞金最近大股東動做比較多，持股有增有減。我不知道這是要做什麼，也不想去理順了，反正不正常。
二、恩捷股份。
恩捷轉債的發行公司股票名稱是恩捷股份，是一家從事鋰電池業務（溼法薄膜）的公司。沒有細看財報，只從財務數據中發現以下幾點。
1.突飛猛進的重資產企業。截至2017年、2018年，固定資產分別為15.23億、31.75億，分別佔總資產的41%、30%，但折舊分別只有1.6億、1.06億。
截至2019年三季度末，固定資產32億，在建工程20.54億，總計佔總資產的50%。
投資擴張的勢頭非常猛，這差不多是全力押注鋰電池溼法隔膜的節湊。同時，大力度的投資，也帶來了近兩年營收和利潤的暴增。
2.近兩年現金流很差。截至2018年年底，每股收益1.21元，每股經營現金流0.36元。截至2019年三季度末，每股收益0.78元，每股現金流0.26元。
這背後是應收賬款的暴增，在2019年三季度末，應收賬款已佔總資產的17%。
3.經營效率低。截至2018年四季度，營業週期是205天。但到了2019年三季度末，營業週期變成了308天。
這一數據，差不多意味著1月1日進了一批原材料，等到把產品賣出最後收到貨款，差不多已經是10月31日了。可以想見這個經營效率是有多低。
需要說明的是，這麼低的週轉率，不只代表著經營效率的低下，資金使用的低效，甚至很多公司造假都是這麼搞的。
考慮到恩捷股份迅猛的擴張勢頭，只能說恩捷股份的產能還沒有釋放。
不過有一點我們需要注意，從2013年-2018年，恩捷股份的營業週期從137天增至205天，幾乎是線性增長。
這表示市場的增長一直都沒有到公司連軸轉的地步。公司的擴張邏輯，並非來自於外部驅動，而是主觀判斷，認為鋰電池會有大行情。
恩捷股份最大的風險倒不是在於作假，而是重演長虹當年的悲劇，那時候又是一地雞毛。
最後，奧瑞金髮轉債應該是為了降槓桿，恩捷發轉債應該是為了擴張。得找時間再把它倆深挖一點。
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