窮小子一玖
實體經濟肯定受影響，導致開工不足，需求不旺，在期貨市場已有反應。
贏家至尊
疫情帶來的市場壓力尚未完全釋放，在庫存環比和同比均進一步上升的壓制下，現貨價格將進一步下跌，帶動05合約再度下跌。在當前遠月合約升水狀態下，螺紋10合約受到的保護相較於前期將明顯減少，如果現貨價格大跌，對10合約也會有一定帶動。但總體來看，10合約仍然將強於05合約，因此儘管目前10合約已經小幅升水05，但後期升水幅度仍然可能進一步擴大。
從疫情緩解到終端需求完全恢復仍需較長時間。目前除湖北外的其他區域新增確診已經得到初步控制，疊加今年中央一號文件再次提到要“確保如期實現全面小康”，預計疫情緩解後，除湖北以外地區將陸續開始復工。但對於終端需求恢復而言，有如下傳導時間線：疫情緩解—防控措施放鬆—工人返程—外來工人隔離—產能爬升—恢復正常生產。即使按照相對樂觀估計，即疫情不會因為返程而爆發第二次高峰，終端需求完全恢復正常至少也要到3月底-4月初。
目前仍處於加速累庫階段，高庫存風險尚未完全釋放。目前，國道、高速受影響相對較少，但多地都出現了省道及以下級別公路封路的情況，跨省的汽運受到很大限制，對鋼企原料運輸、成材運輸均造成較大困擾。由於鋼企年前進行過補庫，因此當前原料庫存仍可以支撐兩週左右生產，但如果運輸困難得不到緩解，則很難堅持生產，而成材運輸不暢、終端需求迴歸滯後，也導致鋼廠庫存難以向下遊轉移，鋼廠庫存壓力仍在積累之中。
風險因素：疫情防控不及預期，鋼企大範圍停產。
正文
我們在前期的疫情繫列報告中指出，由於05合約將持續受高庫存壓制，而10合約可能提前啟動，05-10合約的價差將明顯收窄，甚至不排除出現10合約升水05合約的情況。在首日跌停後，10合約出現明顯反彈，目前10合約升水05合約的情況已經出現，那麼接下來行情會如何演繹？我們來進一步分析。
一、疫情壓力尚未完全釋放
1、從疫情緩解到終端需求完全恢復仍需較長時間
從疫情目前防控情況來看，作為新增確診病例領先指標的新增醫學觀察、新增疑似病例均得到初步控制，專家此前預估的2月10日前後新增病例達到高點的判斷得到初步驗證，疫情指數型發展的趨勢得到遏制，第一階段的拐點逐漸臨近。對終端需求造成重大影響的不僅僅是疫情本身，而是針對疫情的防控措施，“非典”時期，直至每日新增確診病例降至個位數，全國性的防控措施才得以放鬆；但本次與“非典”時期有很大區別：疫情防控開展早、力度大，武漢封城、延長假期、地方延後復工等都對疫情的控制產生很大正面作用，但同時也會對短期的經濟造成較大拖累。我們注意到，目前除湖北外的其他區域新增確診已經得到初步控制，疊加今年中央一號文件再次提到要“確保如期實現全面小康”，預計疫情緩解後，除湖北以外地區將陸續開始復工。
但儘管多數省市之前宣佈在2月10日左右復工，但實際復工時間可能進一步延遲，部分地區已經將復工時間延後至2月底。但在工人返工後，部分跨省外來員工可能仍需要7-14天的隔離時間，並且對工業企業而言，產能的恢復、爬升也需要一定時間；而口罩供應短缺、原料運輸等問題會成為制約需求迴歸正常水平的重要因素。因此，對於終端需求恢復而言，有如下傳導時間線：疫情緩解—防控措施放鬆—工人返程—外來工人隔離—產能爬升—恢復正常生產。即使按照相對樂觀估計，即疫情不會因為返程而爆發第二次高峰，終端需求開始恢復最早也要2月底，而完全恢復正常至少也要到3月底-4月初。
2、目前仍處於加速累庫階段，高庫存風險尚未完全釋放
除終端需求恢復較慢之外，跨省汽運受限的情況也值得特別關注。目前，國道、高速受影響相對較少，但多地都出現了省道及以下級別公路封路的情況，跨省的汽運受到很大限制，對鋼企原料運輸、成材運輸均造成較大困擾。由於鋼企年前進行過補庫，因此當前原料庫存仍可以支撐兩週左右生產，但如果運輸困難得不到緩解，則很難堅持生產，目前廢鋼回收困難的情況已經出現。而成材運輸不暢、終端需求迴歸滯後，也導致鋼廠庫存難以向下遊轉移，鋼廠庫存壓力仍在積累之中。
二、遠月合約升水後進一步走勢如何？
如前文所述，疫情帶來的市場壓力尚未完全釋放，而庫存攀升對現貨價格的壓力也在持續積累之中。當前儘管庫存已經高於往年，但總體來看仍然屬於正常的季節性累庫，但在正月十五之後，庫存的同比壓力將進一步顯現，在庫存環比和同比均進一步上升的壓制下，現貨價格將進一步下跌，帶動05合約再度下跌。在當前遠月合約升水狀態下，螺紋10合約受到的保護相較於前期將明顯減少，如果現貨價格大跌，對10合約也會有一定帶動。但總體來看，10合約仍然將強於05合約，因此儘管目前10合約已經小幅升水05，但後期升水幅度仍然可能進一步擴大。
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本次疫情，對房地產，基建的影響不小，順利開工的企業也會加大對衛生檢疫的重視，工期可能會適當延長，節後螺紋鋼需求減小，有回調壓力，但政府實行較為寬鬆的財政政策，會減輕螺紋鋼的下行壓力，總體下行，幅度有限。
