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本文作者
張旭 /危瑋肖
1、債基和貨基持倉分析
1.1、債基規模增長明顯
債券型基金規模續增，增幅擴大，債券類、股票類、現金類資產市值均上升。截至2019年末，開放式債基資產總值達4.06萬億元，規模環比增長較為明顯。從資產配置來看，現金和股票的配比上升，債券類資產配比下滑：債券類資產佔總值比為92.27%，環比下滑1.96個百分點，股票類資產佔比和市值均回暖，現金類資產佔比上升0.28個百分點至1.90%。
從債基配置的具體券種來看，2019年年報數據顯示債基配置最多的是金融債，佔債券總投資比重的44.38%，配比環比下滑了0.9個百分點，主要是政金債佔比下滑，截至2019年末政金債佔債券總投資比重的34.21%，環比下滑0.92個百分點。短期融資券、中期票據等信用品的配比環比均上升，而企業債配比環比下滑。
1.2、貨基規模上升
貨基資金集中度進一步回升，規模微升，部分浮動淨值型貨基亦在年內發行。截至2019年末，貨基資產總值達7.94萬億元，增長率為2.84%，四季度貨基規模環比回正。從資產配置來看，債券類資產和現金類資產的比重均上升，其中債券類資產的佔比由39.19%上升至40.37%，市值增長率為24.24%；現金類資產比重由39.95%上升至40.39%，市值相較於2019Q3增長3.98%。
貨基中市值佔比最大的仍為同業存單，配置比例環比上升。截至2019年末，同業存單市值在貨基債券投資市值比重為76.30%，佔比環比上升4.54個百分點，市值增長率為12.63%。觀察貨基持倉的其他券種，除金融債和資產支持證券市值環比正增以外，其他券種如國債、企債、企業短期融資券、中期票據等品種的市值增長率均為負。
2、槓桿率與貨基平均剩餘期限
債基和貨基槓桿率受年末因素影響環比均上升。 我們以基金資產淨值佔資產總值的比重衡量基金槓桿率，觀測數據顯示債基槓桿率由2019Q3的115.85%上升0.24個百分點至116.10%，而貨基槓桿率上升3.09個百分點至107.23%。細分來看，中長期純債型基金和二級債基槓桿率均上升，中長期純債型基金槓桿率環比上升0.64個百分點，而二級債基槓桿率上升幅度更大，環比上升1.94個百分點。貨基中傳統型貨基和短期理財型貨基的槓桿率環比均上升。
貨基投資組合的平均剩餘期限環比與同比均回落。2019年四季度貨基投資組合平均剩餘期限為79天，而2019Q3則為80天，環比有所回落，2018Q4平均剩餘期限是85天，同比仍回落。
3、債基和貨基業績表現
以1249只債券型基金為樣本分析，相比於2019Q3，2019Q4債基淨值增長率（中位數）有所下滑。2019Q4淨值增長率中位數為1.12%，低於2019Q3。
以379只貨幣型基金為樣本分析，貨基收益率環比有所回暖。2019Q4貨基7日年化收益率（區間均值，下同）中位數為2.44%，相比於2019Q3上升了0.06個百分點，傳統型貨基和短期理財型貨基的收益率亦表現為上升。
4、小結
債券型基金規模續增，增幅擴大，債券類、股票類、現金類資產市值均上升。從資產配置來看，現金和股票的配比上升，債券類資產配比下滑；從配置的具體券種來看，債基配置最多的是金融債，佔債券總投資比重的44.38%，配比環比下滑了0.9個百分點，主要是政金債佔比下滑。短期融資券、中期票據等信用品的配比環比均上升，而企業債配比環比下滑。貨基資金集中度進一步回升，且貨基規模環比上升，部分浮動淨值型貨基亦在年內發行。從資產配置來看，債券類資產和現金類資產的比重均上升，其中債券類資產的佔比由39.19%上升至40.37%，現金類資產比重由39.95%上升至40.39%。從配置的具體券種來看，貨基中市值佔比最大的仍為同業存單，配置比例環比上升。截至2019年末，同業存單市值在貨基債券投資市值比重為76.30%，佔比環比上升4.54個百分點。除金融債和資產支持證券市值環比正增以外，其他券種如國債、企債、企業短期融資券、中期票據等品種的市值增長率均為負。債基和貨基槓桿率受年末因素影響環比均上升。債基槓桿率由2019Q3的115.85%上升0.24個百分點至116.10%，而貨基槓桿率上升3.09個百分點至107.23%。
貨基投資組合的平均剩餘期限環比與同比均回落。2019年四季度貨基投資組合平均剩餘期限為79天，而2019Q3則為80天，環比有所回落，2018Q4平均剩餘期限是85天，同比仍回落。業績表現方面：債基業績小幅下滑。2019Q4淨值增長率中位數為1.12%，低於2019Q3。貨基收益率環比有所回暖，2019Q4貨基7日年化收益率中位數為2.44%，相比於2019Q3上升了0.06個百分點。5、風險提示
關注新型冠狀病毒疫情發酵導致的市場預期變化以及對信用基本面的影響；此外，需要注意通脹可能超預期對債市造成的壓力。
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