本文選自安信證券——姚記科技會議紀要 整理人：每日基本面小號
姚記撲克到底炒什麼…
【推薦標的：姚記科技】
各位投資者大家好，我是安信的李詣然，我們首先延續剛剛焦老師說的和大家強調一下我們為什麼選擇姚記。跟著抖音產業鏈的遊戲公司非常多，包括我們大家都知道三七在抖音這邊的合作的量級非常大，以及近期完美、遊族、吉比特、掌趣，都有越來越多的產品和抖音合作。
我們重點選姚記，一是因為它的基礎規模比較小，能夠跟著抖音有快速放大的效應；二是因為它和頭條合作對於行業變化的戰略意義比較重要。
下面我們兩個部分來講，一是它和抖音的合作模式具體如何，對它本身有什麼樣的彈性能體現出來；二是做一下業績的拆分。
第一部分，姚記和抖音的合作關係有三層。
1）買量發行。目前公司的捕魚等產品，和其他多數遊戲公司一樣，在頭條系進行買量發行，也就是在抖音、頭條上投放廣告。
2）聯合運營。從今年1月份剛剛開始做的新產品《小美鬥地主》，由頭條獨家代理發行，頭條收取流水然後給公司分成。相當於頭條開始承擔了類似於現在騰訊遊戲發行的功能。這裡我們也順便說一下，很多投資人關心頭條做遊戲的戰略定位。目前我們看到頭條做遊戲分兩條線，有一部分是它自己戰投部的團隊在做，主要是 RPG/MMO這些重度類型的產品；還有一部分是廣告部的，相當於變現團隊在做產品代理或者說聯合運營，主要是偏休閒、小的遊戲類型為主，例如姚記的產品。
3）精準買量優化代理業務。由於公司和抖音的合作比較深厚，在這個過程之中也發現了新的商業機會，就是好的買量投放優化師本身具備一定的商業價值。因此公司也設立了專門做投放優化的營銷代理型公司。
第二部分，我們做2020年的業績拆分，基於對姚記整體業務發展的判斷。
首先，我們認為2020年公司在捕魚等老遊戲這邊會保持一個穩健增長，這部分它和抖音的合作已經非常深厚。這裡我們解釋一下市場的一個擔憂點，由於大家看到2020年整個遊戲行業都在加深和抖音的合作，是不是買量成本會上升？我們認為公司通過加大和快手的合作力度，是可以抵消掉這個利空因素的，原因在於快手目前的獲客相比於抖音來說更便宜，並且用戶受眾也非常契合公司產品定位。
同時，我們剛剛提到1月份開始和抖音合作聯運的小美鬥地主，這款產品我們預計也會帶來較大的業績增量。目前我們測算下來預計現有的遊戲這邊帶來4個億左右的淨利潤，小美鬥地主這個產品帶來大幾千萬淨利潤的狀況，這兩塊是主要的遊戲業務。
公司的傳統紙質撲克牌的售賣業務，這一塊相對比較穩定，預計2020年繼續保有5-6千萬淨利潤的收益。
這三個部分加起來已經有超過5個億的淨利潤。此外，我們預計北京大魚的並表增厚業績以及新的代理投放優化業務預計20年也會有所貢獻，整體我們預計 2020年公司業績5-6億淨利潤。
文末思考：
12月4日國泰君安發佈研報《姚記科技首次覆蓋報：精細化運營與大數據成就休閒遊戲領軍者》，預計 2019-2021 年 EPS0.88/1.20/1.58 元，
目標價 31.62 元，首次覆蓋給予 增持評級。認為：公司作為傳統撲克牌行業龍頭積極轉型移動遊戲，有望在休閒遊戲大發展的背景下， 依靠多品類休閒移動遊戲不斷增厚業績。
在2019年，除了2次財報點評外，僅有國泰君安和招商證券覆蓋過姚記科技。作為新財富上榜分析師，國泰居安的目標價無疑是市場上僅存的燈塔。週三，姚記科技的收盤價為38.39元，已高出國泰君安的目標價。
如今，姚記科技短線急速拉昇，今天放巨量成交，是短線見頂的信號嗎？
寫在最後：
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