中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
中科創達(300496)
事件
公司發佈2019年業績預告，2019年實現歸母淨利潤2.31-2.51億元，同比增長40.59%-52.77%。其中，四季度單季度實現淨利潤0.76–0.79億元，同比增長23.6%-56.2%。
2019年12月30日，公司發佈2020年股票期權激勵計劃（草案），公司擬向激勵對象授予339.80萬份股票期權，約佔本激勵計劃草案公告時公司總股本4.03億股的0.84%，股票期權的行權價格為每份33.46元，授予激勵對象共75人。
簡評
業績符合預期，汽車業務繼續高增長，5G新機型需求釋放推動手機業務增速回升。公司2019年營收同比增長約25%，在5G技術驅動下，受益於5G新機型需求的釋放，公司智能手機業務同比增速超過15%，相比2018年13.9%的增速有所回升。汽車行業智能網聯趨勢明顯，軟件在汽車成本佔比不斷提高，公司智能網聯汽車操作系統產品快速增長，營收同比增長超過60%。歸母淨利潤方面，2019年公司實現歸母淨利潤2.31-2.51億元，同比增長40.59%-52.77%，業績符合預期。其中四季度單季度實現淨利潤0.76至0.79億元，同比增長23.6%至56.2%，繼續維持高增長。
滾動股權激勵，業績考核目標彰顯發展信心。公司2016、2017年分別實現過兩次股權激勵計劃，公司2020年擬再進行股權期權激勵，滾動股權激勵將進一步激發公司員工活力。公司激勵計劃面向董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術（業務）骨幹，其中中層管理人員、核心技術(業務)骨幹72人，授予322.3萬股，平均每人獲授的股票期權數量為4.48萬份，顯示公司高度重視中層管理、技術、業務人才。本次股票期權各年度業績考核目標為以2018年扣非淨利潤為基數，2020至2022年增長率分別不低於120%、140%、160%，對應扣非淨利潤分別為2.27、2.48和2.68億元，合計產生攤銷費用4674.74萬元。公司2019年歸母淨利潤業績預告中值為2.41億元，其中非經常損益為0.5億元，預計扣非淨利潤為1.91億元。因此，對應2020-2022年扣非淨利潤同比增速分別為18.9%、9.1%和8.3%，彰顯公司業績長期穩定發展的決心。
5G手機出貨量快速增長，公司操作系統業務有望受益5G手機換機潮。2019年10月份國內手機市場總體出貨量為3596.9萬部，其中，5G手機達249.4萬部，同比大幅增長超過400%。公司手機操作系統業務收入與適配新機型數量及研發項目金額等因素有關，芯片業務也會因為基帶芯片的變化而帶來新的收入增量。5G商用，將會使得機型更新頻率加快，同時單機研發費用上漲。2019年10月國內發佈機型同比增加2.1%，隨著5G手機價格快速下降，頭部廠商將加速推出新5G機型，預計明年上市新機型數量有望實現一定增長，推動公司智能手機業務增速進一步提高。
軟件定義汽車時代來臨，公司智能汽車軟件獲全球主流車廠認可。車內電子佔比提升、人車交互方式效率提高是當前汽車主要升級方向之一，智能駕駛艙使得汽車軟件複雜程度、價值佔比越來越高，軟件定義汽車趨勢愈加明顯。目前公司智能駕駛艙技術和軟件產品儲備雄厚，全球前25大車企中公司客戶覆蓋度達80%，來自德日收入佔比超過40%，顯示公司已經得到德、日等全球主流車廠的充分認可，預計智能網聯汽車業務將持續高增長。
盈利預測與投資評級：公司受益於5G應用帶來的換機潮，同時，隨著車內電子佔比提升、人車交互方式效率提高，智能網聯汽車板塊將保持高增長，預計2019-2021年歸母淨利潤分別為2.50、3.27、4.40億元，相應19年至20年EPS分別為0.62、0.81、1.09元，對應當前股價PE分別為79、60、45倍，公司作為5G板塊核心軟件標的，我們長期持續看好並重點推薦，維持“買入”評級。
風險與提示：：1）業務增長放緩風險：由於終端、網聯汽車技術發展太快，公司創新速度無法跟上行業發展造成業務增長放緩風險；2）手機業務下滑風險：中國終端市場逐步飽和，人力成本上升導致中國區收入逐步下降可能會造成手機業務下滑風險。
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