2019年A股共有19家民營企業達到千億市值。
美的集團市值突破4000億元，達到4042億元排名第一；恆瑞醫藥(3871億元)和平安銀行(3192億元)排名第二、三位；市值排名4至10位的依次為海天味業(2903億元)、寧德時代(2350億元)、民生銀行(2238億元)、牧原股份(1920億元)、伊利股份(1886億元)、溫氏股份(1785億元)和順豐控股(1642億元)。
千億市值俱樂部中，牧原股份是一個最耀眼的存在，其2019年年內漲幅高達近210%，而同行業的溫氏股份只上漲了不到40%，其他漲幅最高的為恆瑞醫藥，漲幅達99%。
牧原股份2014年1月登陸深交所，開盤價3.05元，首日總市值83.88億元，在上市後長達前4年時間裡，股價一直處於緩慢上漲狀態。至2018年底，牧原股份的股價仍處於30元以下。隨著豬價上漲，這家規模龐大的養豬企業的股價一飛沖天，2019年10月股價一舉突破百元，創始人秦英林家族財富也水漲船高，躋身河南新首富。
牧原股份前身為內鄉縣牧園養殖有限公司，於2000年7月成立，從事生豬養殖產業。通過發展至今的20多年曆程，公司已形成了集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養為一體的完整封閉式生豬產業鏈，目前是我國第二大的生豬養殖企業、生豬育種企業（第一大為溫氏股份）。
圖：主要生豬養殖企業生豬出欄量（單位：萬頭）
牧原股份生豬銷售佔公司營收99%以上，最近三年內，生豬銷售收入佔主營業務收入的比例在 99%以上，是公司最主要的收入來源。其他業務收入在營業收入中佔比相對較低。而在總體生豬銷售中，商品豬為銷售支柱，佔生豬銷售的95.55%。
2019年，疫病、環保等多重因素疊加之下，養豬行業迎來“最強週期”，豬肉價格從2月開始掉頭向上，從年初的18.33元/公斤，一路上漲到11月高點的47.10元/公斤。
最強豬週期
所謂豬週期，主要是指這樣一種循環的市場現象：肉價格大漲——母豬存欄量大增——生豬供應量劇增——肉價下跌——養殖戶大量淘汰母豬——生豬供應量減少——肉價再次上漲。理論上來說，一個包括上行、下行階段的典型豬週期大概持續3-4年。
從2006年至今，我國經歷了三輪非常明顯的豬週期：
第一輪週期：從2006年6月到2010年4月，歷時45個月。由於前期高位豬價帶來的產能快速增加，在2005-2006年，豬肉供大於求，豬價大跌，養豬戶開始去產能，再加上部分生豬主產省暴發豬“藍耳病”導致產能快速去化，加速豬價觸底，2006至2007年豬價見底回升；受到2008年全球性金融危機、瘦肉精事件誘導，消費端對豬肉需求明顯降低，導致豬價開始下跌，直至2010年4月，第一輪週期形成。
第二輪週期：從2010年5月到2014年4月，歷時46個月。2010年上半年由於高熱病、南方大雪以及玉米等飼料成本上漲，豬價開始上漲；10月“口蹄疫”疫情爆發、年底到2011年春季，一些省區發生仔豬流行性腹瀉，一系列疾病傳播導致產能去化、推動豬肉價格上漲。受養殖利潤高位影響，大量養殖戶擴充產能，行業內外資本繼續加快在養殖業的投資步伐。以上導致供給快速增加，疊加2011年進口豬肉46.77萬噸，同比增長134.36%，供過於求，豬價進入下跌通道直至2014年4月，是為第二輪週期。
第三輪週期：自2014年5月開始至2018年4月，歷時46個月。2014年環保政策逐步實施，行業持續去產能導致生豬價格高漲，在2016年6月左右達到最高值。2016年較高的生豬價格刺激農戶積極養殖導致產能過剩，2017年行業進入深度虧損，直至2018年觸底，至此形成第三輪週期。
第四輪週期以非瘟為催化劑，產能去化幅度創歷史新高。根據農業農村部統計，截至2019年9月，全國31省市累計發生155起疫情。由於非洲豬瘟致死率高、傳播性強、疫苗研製難度較大等，導致生豬養殖行業產能快速去化。根據農業農村部400個縣統計的最新數據顯示，截至2019年11月，生豬存欄19457萬頭，環比增長2.0%，同比下降39.8%；能繁母豬存欄2001萬頭，環比增長4.0%，同比下降34.6%。
產能去化導致供給嚴重不足，從而推動豬價上漲。近年農村生豬禁養規定導致豬產能下降。截至2019年12月27日，全國22個省市生豬平均價格上漲至33.55元/公斤，全國豬肉平均價格上漲至47.20元/公斤，同比分別上漲157.09%和126.49%。仔豬和母豬價格同樣全面走高，12月27日仔豬平均價格為88.25元/公斤，同比上漲292.57%。
這個豬週期是由2018年8月份傳染到境內的非洲豬瘟疫病引起的各地疫區發生嚴重的疫情，以及農村生豬禁養規定帶來的農村養豬戶大量減少，養豬規模大大縮小，削減了生豬產能。由這兩個具體原因疊加在一起形成的豬週期上行週期，可能需要2-3年時間才能終止結束。估計2020年仍然處於這個豬週期之內，生豬價格行情基本上不會改變，仍然處於上漲的總趨勢。到了2021年，可能就會進入下行週期。
豬週期下的各豬企佈局
2019年12月5日，新希望發佈公告稱，擬投資近90億元建設廣西河池等9個生豬養殖項目，以上項目滿負荷生產後，預計可新增商品豬出欄686.5萬頭。
康達爾則在華南重點佈局，一個月內在廣東、廣西、海南三個地區共投資85億元建設年出欄290萬頭生豬養殖項目。
唐人神則佈局河南。11月22日，唐人神公告，擬於河南盧氏縣投建年出欄100萬頭生豬綠色養殖全產業鏈項目，總投資規模約22.6億元。
烈火烹油之下，牧原股份2019年的業務佈局擴張也是狂飆突進，全年新設立養殖子公司近40家，2019年年末一個多月更是3次發佈投資計劃，擬投資總額超70億元。
牧原股份的財務底色
牧原股份的財務波動性較大，與其所處生豬行業面臨的週期有關，總資產，淨資產及營業收入逐年擴大，與其常年擴產融資有關，其所在產業鏈沒有應收賬款，不存在賬期問題。
負債角度看，有息負債規模不斷上升，2019年9月有息負債規模為61.9億，較2018年92.54億有息負債有所下降，與其2019年上半年完成50億定增融資有關。其中有息負債中，以短期有息負債為主，短期有息負債佔總有息負債比例為68.52%。
營收規模不斷擴大，但是盈利水平呈現較大的波動性，其中2018年毛利率最低，淨利潤為最近三年一期以來最低，與18年整體豬肉市場低迷行情有關，2019年豬肉進入快速上漲通道，盈利水平快速回升。
生豬產業模式中大致分為以下幾類，一類以溫氏股份為代表的“公司+農戶”及其衍生形式；另一類以牧原股份為代表的“自繁自養”一體化模式；最後一類以正邦科技為代表集“公司+農戶”與“自繁自養”於一體的綜合模式。
整體看，牧原股份毛利率相對高於同行，由於集約一體化模式，成本相對具有一定優勢。但是該種模式其毛利率波動大，穩定性較差。在週期下行壓力大時，2018年溫氏股份毛利率較上一年下降逾十二個百分點；
而牧原股份同期毛利率下降逾二十個百分點。受週期及豬瘟等影響，牧原股份2018年及2019三季度的毛利率均低於溫氏股份。
自上市以來，牧原股份累計募資285.45億元，其中直接融資（定增）219.75億元，間接融資65.71億元。主要具體的形式包括：定增、發債、中票等。2019年8月，牧原股份進行了一次定增，融資額達50億元。
自繁自養模式為重資產模式，該種模式註定需要不斷投入資金，即使處在豬週期的底部時，牧原股份也從未停止擴張的步伐。公司自2014年上市以來，其生豬銷量也由2014年的185.9萬頭增長到2018年的1101.1萬頭，年複合增長率高達56%。2019年三季報報告期內，公司生豬銷量為793.15萬頭。
歷年生豬出欄量儘管公司上市後產能及銷量均有較大爆發，但是其盈利能力較為波動。從毛利率看，2014年及2018年均為近十年相對低點，毛利率從兩位數跌落至一位數，對應毛利率分別僅為7.73%和9.82%；其次，公司淨利潤2014年及2018年也下滑幅度較大，分別同比下降73.60%和78.01%。
牧原股份生豬養殖成本低於行業平均水平。牧原的頭均銷售成本為962.9 元，溫氏股份為1384.2元，正邦科技為1379.7元。與同行業其他公司相比，公司擁有顯著的成本優勢，從這點看，集約化的自繁自養模式，成本控制最優。
2019年前三季度，牧原股份歸屬上市公司股東的淨利潤為15.4億元，這是建立在肉價大幅上漲的基礎上。而自2014年上市以來，其歷年淨利潤分別為0.8億元、5.96億元、23.22億元、23.66億元、5.28億元，5年淨利潤尚不足60億元。
另外一方面，隨著牧原股份不斷融資擴產，即使在豬肉行情慘淡的2018年，牧原股份也錄得5.28億淨利潤水平，經營活動現金流淨流入13.58億元，說明其作為龍頭企業本身具備一定的抵禦週期的能力。
估值：貴麼？
截至2020年1月3日，牧原股份股價收盤90.8元/股，市值1963億元，其滾動市盈率高達126倍，而同行業龍頭溫氏股份市值1838億元，滾動市盈率只有25.7倍。
在2019年10月，全國穩定生豬保障市場供應的電視電話會議，招商證券研究所電話會議稱，
豬肉價格明年或將達到60元/公斤，而受益於豬肉價格暴漲的上市公司牧原股份，2020年的利潤將達到600億。按牧原股份母豬及後備母豬存欄及擴產情況，2020年生豬產能將在2000萬頭。目前生豬價格在40元/公斤左右，每頭豬盈利將達到0.3萬元左右，為此2020年牧原股份淨利潤在600億元左右。果真如此，牧原股份則是非常非常嚴重“低估”的，按目前市值，其動態市盈率僅僅不足3.5倍。
倘若生豬價格如此繼續暴漲、牧原股份果真靠豬價暴漲達600億利潤，那麼政府苦心出臺的穩定生豬保障市場供應的措施效果在哪？普通人民群眾的菜籃子又如何保障？！
另外，從養豬上市公司密集佈局，到2020年下半年是否會經歷生豬大面積上市踩踏，從而引起豬肉價格在2020年就出現下跌的情形，豬肉上漲週期是否會提前結束，需要謹慎對待。
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