中金公司12月17日發佈對中國信達的研報，摘要如下：
公司近況
繼2019年6月11日信達公告擬公開轉讓持有的全部幸福人壽股份，10月14日在上海聯合產權交易所掛牌之後（底價75億元），12月13日信達公告完成上海聯合交易所掛牌程序1，與誠泰保險及東莞交投集團簽署產權交易合同，代價75億元，與此前掛牌底價相同，目前待銀保監會批准。評論對盈利的影響：2018年幸福人壽虧損68億元，相當於信達其他稅前利潤的36%，此外，2008-2017年幸福人壽年均虧損3億元。假設2020年幸福人壽完成轉讓，根據公告，公司將獲得約75億元現金，用作一般營運資金或未來潛在投資；考慮幸福人壽不再並表後，公司將錄得稅前利潤44.2億元，相當於我們2020年稅前利潤預測的19%2。對估值的影響：該事件標誌著信達聚焦不良主業、非不良板塊瘦身的落實和推進，我們認為，公司剝離難以實現盈利、無業務協同、且佔用資本的非不良板塊有利於公司估值修復。估值建議目前公司交易於0.41倍2019年和0.39倍2020年P/B，我們認為目前歷史較低的估值已充分反映了市場對宏觀經濟和資產質量下行的擔憂。考慮到不良資產管理行業存在的必要性，尤其是在目前宏觀經濟存在不確定性、嚴控槓桿風險、金融供給側改革的背景下，我們認為長期來看，信達作為中國不良資管行業的龍頭，業務機會頗多，包括不良收購處置、問題企業重組、地方債務處置、中小金融機構重組託管、違約債券處置等。考慮到近期H股市場風險偏好提升，非不良業務剝離的推進有利於估值修復，我們維持盈利預測不變，上調目標價9%至2.30港幣，維持跑贏行業評級，對應0.55倍2019年P/B和0.52倍2020年P/B，上漲空間32%。潛在催化劑：1）2019年營收和利潤增速較2018年企穩回升，2018年分別為-11%和-37%，我們對2019年的預測分別為9%和21%。2）分紅率維持30%，對應2020e股息率7.4%。3）非不良板塊有序剝離。4）加強信息披露和市場溝通。風險1）宏觀經濟波動加大，公司資產質量表現不及預期；2）不良資產包的收購價格或參與問題企業重組等業務成本高於市場預期。
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