近日，深圳秋田微電子股份有限公司（下稱“秋田微”）更新申報稿，距離創業板上會更進一步。
需要指出的是，秋田微仍有較多的非經常性損益。與前次申報稿相比，公司的負債率繼續下降，且在IPO前夕能夠穩定分紅的情況下，公司卻要募資“補血”。
外銷佔比超六成
據瞭解，秋田微主要從事液晶顯示及觸控產品的研發、設計、生產和銷售。目前，公司生產的液晶顯示及觸控產品主要包括單色液晶顯示器、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組及電容式觸摸屏。
2016年至2018年以及2019年上半年（下稱“報告期”），秋田微的營業收入分別為5.45億元、6.7億元、7.91億元、3.74億元。報告期內，秋田微的營業收入99%以上來自主營業務收入。
不過，秋田微的主營業務構成並非一成不變。比如單色液晶顯示器業務，在2016年佔主營業務收入的比例為30.72%，為秋田微的第二大業務。但2018年和2019年上半年，該業務只佔秋田微主營業務收入的18.24%和18.01%，降為第三大業務。與此對應的是，彩色液晶顯示模組佔主營業務收入的比例總體呈上升趨勢，報告期內分別為13.62%、24.48%、32.95%、32.95%，目前僅次於第一大業務單色液晶顯示模組業務0.48個百分點。
從銷售區域來看，從2017年起，秋田微的主營收入最大的來源為外銷收入。報告期內，秋田微外銷收入佔主營業務收入的比例分別為48.31%、54.52%、60.44%、60.43%，2018年和2019年上半年均超過六成。
如果將秋田微的外銷收入細化，按客戶所在地劃分，其2018年和2019年上半年最大的來源為北美，佔比分別為35.48%和35.83%。
需要指出的是，由於客戶要求將產品直接出口到相應的終端產品製造商或者其海外倉庫，出口目的地常與客戶所在地存在不一致。因此，如果按出口目的地劃分，公司出口額最大的地區是中國香港，報告期內的佔比分別為77.21%、53.76%、49.64%、51.01%。
對於2019年下半年業績是否受大環境影響，記者向秋田微發去採訪提綱，截至發稿未收到回覆。
歸母淨利含“水份”
報告期內，秋田微的歸母淨利潤分別為2216.59萬元、3432.17萬元、7222.03萬元、3656.64萬元。
扣除非經常性損益後，秋田微2018年和2019年上半年的歸母淨利潤分別為6547.21萬元和3003.2萬元，與歸母淨利潤相比分別下降了674.82萬元和653.44萬元。
一位知名註冊會計師對記者表示，非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關係，或是雖與經營業務相關，但由於其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。
具體來看，秋田微2018年和2019年上半年的非經常性損益則主要來自政府補助和非流動資產處置。記者發現，即便以扣非前歸母淨利潤來計算，如果秋田微想要達到擬募資額的市盈率已超過23倍，如果以扣非後淨利潤計算則超出更多。
申報稿顯示，秋田微此次創業板IPO擬募集資金4.97億元，發行不超過2000萬股（佔發行後的25%）。以此計算，秋田微達到擬募資額時的估值為19.88億元。秋田微2018年扣非前後的歸母淨利潤分別為7222.03萬元和6547.21萬元。按此計算，秋田微扣非前後的預計發行市盈率為27.53倍和30.36倍。
而截至12月2日，東方財富顯示，除科創板外，2018年和2019年共有225家企業登陸A股，其中有149家（佔66.22%）的新股發行市盈率處於22.9倍-23倍範圍內。只有4家的新股發行市盈率超過了23倍，這一比例僅為1.78%。
壕分紅與欲“補血”
有意思的是，秋田微的募投項目也值得“品味”。秋田微擬將募集資金用於5個方面，分別是觸控顯示模組贛州生產基地項目、新型顯示器件建設項目、電子紙模組產品生產線項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。其中，秋田微擬將6000萬元用於補充流動資金。
但近年來，秋田微的負債率早已下降明顯。截至2016年至2018年以及2019年上半年的每期期末，秋田微的負債率分別為53.14%、51.66%、41.02%、38.27%，已逐步接近同行業可比上市公司。
申報稿中，秋田微列舉了4家同行業可比上市公司，分別是經緯輝開、超聲電子、亞世光電、合力泰，這四家同期的平均負債率分別為30.02%、37.35%、37.42%、33.61%。
秋田微的負債率與上述平均負債率的差距，已由2016年年末的23.12個百分點，降至2019年6月30日的4.66個百分點。
對於負債率下降較多但仍募資“補血”，秋田微於申報稿中表示，雖然公司的負債率得到一定的改善，但是目前公司處於快速增長時期，對資金需要比較大，若未來公司資金需要過於依賴負債，則會導致公司資產負債率快速上升。通過補充營運資金，公司維持經營的運營資金來源渠道會得到優化，資產負債率將進一步改善，公司的償債能力會增強，資產流動性會提高，財務狀況得到改善。
需要指出的是，雖然秋田微列舉了不少“補血”的好處，但其現金分紅時卻“出手闊綽”。2017年-2018年，公司共分配現金股利5200萬元，相當於募集資金的86.67%，相當於2017年和2018年歸母淨利潤的48.81%。
值得一提的是，2017年年末，秋田微在股份制改革和股利分配的因素影響下，其未分配利潤成了負數，為-89.92萬元。
本文源自國際金融報
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